个护+文娱行业月报：社区团购等新兴渠道对个护赛道影响几何

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 跟踪分析|轻工制造 证券研究报告 [Table_Title] 【广发轻工】个护&文娱行业月报 社区团购等新兴渠道对个护赛道影响几何 [Table_Summary] 核心观点：  本月观点：个护领域新零售渠道崛起。过去个护线下销售为主，龙头跑马圈地带来先发优势。当前个护渠道快速迭代，新零售渠道应需而生。①电商平台主要利用公域流量，是重要的销售通路（2019 年卫生巾/纸尿裤电商占比分别为 21%/44%），也是重要的营销窗口，有利于品牌塑造与新品孵化。格局来看，当前个护电商龙头与线下龙头有一定重合度，而龙头之间的竞争取决于流量获取精准度、电商扩张积极性与决策灵活度。②微商和社区团购主要利用私域流量，粘性强、复购率高、控制力强，渠道可快速延伸、销售额可快速放量。其中纸尿裤是相对适于微商等私域流量的产品，主要系其重服务、迭代快的禀赋，过去凯儿得乐等新品牌借此弯道超车。未来社区团购有望长期规范稳健发展，而个护产品高频刚需、需求大众，是相对适宜的品种，未来决策灵活的新品牌有望借此后来居上，代工厂也有望借此扩张。③建议关注多元渠道扩张、加速电商布局的中顺洁柔，结合公域流量与私域流量、实现弯道超车的百亚股份，以及受益于下游新零售品牌涌现的豪悦护理，具体细节可参考我们前期发布的公司深度报告。  本月重点公告与新闻：①生活用纸发两轮涨价函，主要是浆价短期快速上涨。②晨光文具投资成立文化创意公司，持股 57%。  个护行业跟踪：需求稳中有升。①生活纸：生活纸行业处于景气向上和产品升级的扩张期，根据淘数据，11 月电商销售额同比增长 21%，与双十一促销相关。其中维达电商销售额同比增 30%，份额 20%，洁柔同比增 34%，份额 12%。心相印同比增长 28%，清风同比增 9%，表现弱于前两者。②卫生巾：量平稳而价提升，11 月电商渠道销售额同比增长 25%。其中护舒宝电商销售额同比增长 18%，苏菲同比增长38%，七度空间同比下降 5%，表现弱于前两者。③纸尿裤：量稳中有增而价格波动，11 月电商渠道销售额同比增长 1%。其中好奇销售额同比增长 53%，排名第一，今年推出高性价比产品抢市场，Babycare同比增长 58%，帮宝适同比下降 6%，表现弱于前两者。  文娱行业跟踪：景气向上。①C 端：景气向上，疫情后补偿性需求结合学汛和办公会，带来高增。根据淘数据，11 月电商书写用文具销售额同比增长 27%，其中根据淘数据，11 月晨光文具销售额第一，基本是第二名的 2 倍，同比增长 62%。②B 端：阳光集采带动行业景气持续，标的保持快速增长。  风险提示：宏观经济增长不及预期，办公文具发展不及预期，个护产品竞争格局恶化。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-12-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 赵中平 SAC 执证号：S0260516070005 SFC CE No. BND271 0755-23953620 zhaozhongping@gf.com.cn 分析师： 曹倩雯 SAC 执证号：S0260520110002 caoqianwen@gf.com.cn 请注意，曹倩雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 轻工制造行业:美国新房销售创新高，外销需求稳健增长 2020-12-20 【广发轻工】包装&新型烟草月报:内销电子烟品牌进入剩者为王时代 2020-12-20 轻工制造行业:轻工行业 2021年投资策略 2020-12-13 [Table_Contacts] -12%-4%3%11%19%27%12/1902/2004/2006/2008/2010/20轻工制造沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 跟踪分析|轻工制造 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 百亚股份 003006 CNY 24.75 2020/10/29 买入 18.30 0.45 0.52 55.00 47.60 42.35 37.15 16.40 16.00 中顺洁柔 002511 CNY 19.41 2020/11/02 买入 28.05 0.70 0.85 27.73 22.84 19.37 15.92 19.00 19.60 晨光文具 603899 CNY 87.26 2020/10/27 买入 81.50 1.33 1.63 65.61 53.53 52.76 42.17 23.90 23.90 齐心集团 002301 CNY 12.76 2020/10/29 买入 21.83 0.44 0.62 29.00 20.58 18.33 13.23 8.80 11.10 稳健医疗 300888 CNY 174.2 2020/11/30 增持 174.00 7.77 4.96 22.42 35.12 17.48 25.24 36.00 20.20 豪悦护理 605009 CNY 235.2 2020/11/29 买入 193.20 6.14 6.90 38.31 34.09 30.60 27.88 22.10 19.90 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 mNnOtNzQmNrRoRmPrOtPpOaQaObRnPoOmOnNjMmNmOfQpNzR9PpOsNuOmOpNvPtQtN 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 [Table_PageText] 跟踪分析|轻工制造 目录索引 一、本周观点：个护产品新零售渠道探讨 .......................................................................... 6 （一）公域流量：利于品牌塑造，集中度相对较高 ................................................... 6 （二）私域流量：新品牌弯道超车，龙头开始试水 ................................................... 7 二、轻工行业公司公告与新闻 ..........................