全市场流动性分析专题：北上资金大幅流入，社融增速维持高位

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 策略研究 Page1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2020 年 12 月 22 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值(万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL:xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 联系人：金晗 电话：010-88005150 E-MAIL: jinhan@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题策略 北上资金大幅流入，社融增速维持高位  市场综述：北上资金大幅流入，社融增速维持高位 总体来看，我们认为 11 月份全市场市场流动性边际上有所改善。具体来看，股票市场上我们看到 11 月份两市成交热度小幅回暖，两融余额持续攀升，新发基金规模同样小幅提高，更为重要的是北上资金大幅净流入，所以我们认为 11 月份股票市场流动性边际上有所改善。金融市场上，11 月份央行继续通过以 MLF 为主的广义再贷款工具操作向市场净投放资金，市场利率普遍下行。实体流动性上，11 月份金融数据依然维持高增长，11 月份以来企业信用利差震荡上升。11 月以来人民币汇率指数维持高位震荡，美元指数持续走弱。从各国利率的走势来看，11 月份美国 10 年国债收益率持续抬升，日欧国债利率维持低位震荡。货币政策方面，11 月份以来美欧货币增速续创新高，11 月份美日欧央行持续扩表。总体来看，一方面疫情以来国内经济复苏领先海外市场，有助于吸引海外资金持续流入，另一方面中央经济工作会议定调政策不急转弯，表明政策节奏将更趋温和，短期内全面收紧的可能性并不大，因此我们认为后续股票市场流动性在边际上或将持续改善。  股票市场流动性：两市成交回暖，北上资金大幅流入 综合来看，我们认为 11 月份股票市场流动性边际上有所改善。虽然一方面一级市场上 11 月份募集资金总额环比有所上升，产业资本中解禁市值、重要股东净减持额双双大幅上升，但另一方面我们看到 11 月份两市成交热度小幅回暖，两融余额持续攀升，新发基金规模同样小幅提高，更为重要的是北上资金大幅净流入，所以整体上看，我们认为 11月份股票市场流动性边际上有所改善。  金融市场流动性：市场利率回落，期限利差震荡走扩 整体来看，11 月份金融市场流动性压力边际上同样有所缓解。11 月份央行继续通过以 MLF 为主的广义再贷款工具操作向市场净投放资金，同时从利率的角度看，11 月以来市场利率普遍下行，长短期限利差震荡走扩。因此我们认为 11 月份金融市场流动性压力边际上有所缓解。  实体经济流动性：社融维持高位，信用利差震荡上升 总体来看，11 月份金融数据依然维持高增长。其中 M1、M2 增速双双上行。11 月份新增人民币贷款数据维持高增长，其中企业中长期贷款继续维持高增长。11 月社融当月新增值 21343 亿元，同比多增 1406亿元，同比增长 13.6%，增速较上月小幅回落，但依然维持高位。从结构上看，人民币贷款、政府债券、未贴现承兑汇票等细分项对社融数据的贡献较大。11 月份以来企业信用利差震荡上升。  全球流动性跟踪：美元持续走弱，美欧货币增速续创新高 11 月以来人民币汇率指数维持高位震荡，美元指数持续走弱。从各国利率的走势来看，11 月份美国 10 年国债收益率持续抬升，日欧国债利率维持低位震荡。货币政策方面，11 月份以来美欧货币增速续创新高，11 月份美日欧央行持续扩表，不过美联储扩表速度有所放缓。  风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page2 内容目录 市场综述：北上资金大幅流入，社融增速维持高位 ..................................................... 5 股票市场流动性：两市成交回暖，北上资金大幅流入 .................................................. 6 一级市场：11 月份增发募资规模有所上升 ........................................................... 6 产业资本：11 月份解禁、减持额大幅回升 ........................................................... 6 二级市场：北上资金大幅净流入 .......................................................................... 7 金融市场流动性：市场利率回落，期限利差震荡走扩 ................................................ 12 基础货币：11 月份央行广义再贷款工具持续投放资金 ....................................... 12 货币市场：11 月份以来市场利率震荡下行 ......................................................... 14 债券市场：11 月以来短期国债利率有所回落 ..................................................... 15 实体经济流动性：社融维持高位，信用利差震荡上升 ................................................ 18 货币供应量：11 月份 M1、M2 增速双双上行 .................................................... 18 社会融资需求：11 月社融数据维持高增长 ......................................................... 18 全球流动性：美元持续走弱，美欧货币增速续创新高 ................................................ 21