中国医疗行业生物科技系列报告（一）：ADC抗体偶联药物

浦银国际研究 首次覆盖 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 中国医疗行业 ADC 抗体偶联成为新研发热点。在国外大型制药企业投资 ADC 研发领域的同时，国内药企也纷纷在 ADC 研发领域布局。我们从 ADC 领域出发，覆盖了市场上研发 ADC 药品的生物科技港股公司。我们首次覆盖东曜药业（1875. HK）、云顶新耀（1952. HK）以及荣昌生物（9995. HK），均给予“买入”评级。 2020 年 12 月 19 日 首次覆盖 朱倩岚（医疗分析师） vicky_zhu@spdbi.com (852) 2808 6439 林琰（研究部主管） sharon_lam@spdbi.com (852) 2808 6438 胡泽宇（助理分析师） ryan_hu@spdbi.com (852) 2808 6446 2020-12-19 2 目录 引言 ............................................................................................................................................................... 4 ADC 药物简介 ........................................................................................................................................ 4 ADC 药物竞争格局 ................................................................................................................................ 7 东曜药业（1875. HK）：严重被低估的翻倍股 ........................................................................................ 10 TAA013：对标 KADCYLA 的新药 ........................................................................................................ 13 TAB008 贝伐珠单抗生物类似物：潜力被低估 ................................................................................ 18 完备的生产能力和商业团队 ............................................................................................................. 27 估值总结 ............................................................................................................................................. 29 投资风险 ............................................................................................................................................. 31 SPDBI 乐观与悲观情景假设 ............................................................................................................... 32 公司背景 ............................................................................................................................................. 33 云顶新耀（1952. HK）：闪耀的新星 ........................................................................................................ 40 “引进来”的政策利好 .......................................................................................................................... 43 已被证实成功的商业模式 ................................................................................................................. 45 管线与估值 ......................................................................................................................................... 47 生产和销售能力 ................................................................................................................................. 84 投资风险 ............................................................................................................................................. 85 SPDBI 乐观与悲观情景假设 ............................................................................................................... 86 公司背景 ..........................................