建筑装饰行业专题报告：交通强国带动刚需不减，城市更新提振改善需求

http://research.stocke.com.cn 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 专题 建筑装饰行业 报告日期：2020 年 12 月 21 日 交通强国带动刚需不减，城市更新提振改善需求 ──建筑装饰行业专题报告 行业公司研究｜建筑装饰行业｜ ：匡培钦 执业证书编号：S1230520070003 ：021-80108518 ：kuangpeiqin@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 建筑装饰 看好 [Table_relate] 相关报告 1《项目、资金双轮驱动，基建或迎丰收年─基建行业深度报告》2020.5.25 [table_research] 报告撰写人： 匡培钦 联系人： 耿鹏智 报告导读 本报告首先简要回顾 2020 年 11 月建筑装饰行业总体市场表现，盘点下游资金、投资和项目动向，跟踪上游建材价格变动。针对行业内具备投资机会的两大板块—基建、装配式，进行数据跟踪分析，给出 2021 年建筑行业投资建议。 投资要点 ❑ 建筑板块行情回顾 年内建筑装饰一级行业净跌幅为 6.9%，同期上证指数净涨幅 10.0%，相对收益跑输大盘 16.9 pct。细分子板块中，钢结构年内净涨幅高达 69.5%，相对收益跑赢大盘 59.5pct。当前建筑行业估值处于历史 3%分位，属绝对底部。 ❑ 下游：1-11 月，地产、基建投资稳增+6.8%、+1.0% 资金端：M2 余额、新增社融同比双增，专项债、城投债规模高增 （1）M2 同比增速上调至 10.7%，新增社融 2.13 万亿元； （2）专项债：前 11 月累计发行 3.55 万亿元，较去年同期增加 1.42 万亿元，同比增长 66.5%。交通运输、园区建设、棚改位居前三； （3）城投债：11 月发行金额、只数同比分别+6.4%、+23.6%，增速显著放缓。 投资端：房地产投资显韧性、基建投资增速加快，制造业投资修复中 （1）房地产投资累计同比+6.8%，较 1-10 月加快 0.5pct，显示韧性尤在； （2）基础设施投资累计同比+1.0%，较 1-10 加快 0.3 pct； （3）制造业投资累计同比-3.5%，降幅较 1-10 月收窄 1.8pct。 需求端：交通强国带动刚需不减，城市更新提振改善型需求 （1）基建：交通强国省级试点方案密集批复，短期目标有望带热基建投资。“十四五”期间，交通基建年均或将释放投资项目近 3 万亿元；三大城市群“十四五”前三年拟建超 6000 公里城际、市域铁路，铁路投资有望加快； （2）房建：实施城市更新行动，加速提振消费建材、市政工程和装配式建筑市场需求。 ❑ 上游：建材价格走高，施工设备销量同比维持高增 12 月 15 日，建材综合指数 150.92 点，单月环比+0.9%，较去年同期+0.8%。 非金属建材： （1）水泥：11 月产量同比+7.7%，12 月 15 日价格指数环比+0.9% （2）玻璃：11 月平板玻璃产量同比+7.4%，12 月 15 日价格指数环比+4.9% （3）管材、防水材：价格指数环比分别上升 2.2%、0.8% 金属建材：钢材产量同比+10.8%，螺纹钢、线材单价月环比上涨+2.6%、2.8% 建筑设备：挖掘机销量同比实现+68%高增速，电梯销量同比+12.0%。 证券研究报告 [table_page] 建筑装饰行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 基建板块数据跟踪 八大建筑央企：前三季度新签订单金额同比高增+19.4%；其中，1-11 月，中国建筑、中国中冶、中国电建、中国化学累计新签订单额同比+13.7%、+36.2%、+32.6%、-1.6%； 国家发改委批复重大项目：1-11 月份，批复投资金额累计 9284 亿，同比增长10.5%； PPP 入库项目：10 月份新入库项目金额同比+10.1%，累计同比-4.0%。 ❑ 装配式板块数据跟踪 数量上看：1-11 月，装配式工业项目投资数量累计 1189 个，与去年同期基本持平； 从地域分布看：11 月份，山东省新增装配式工业项目合计 22 个，项目数领跑全国； PC 构件单价：11 月份，PC“三板”构件单价与 10 月持平。 ❑ 投资建议 2021 年，建议按以下两条主线进行布局： 主线 1：装配式板块回调背景下，行业继续享受政策驱动，成长确定性未发生改变。建议逢低布局装配式行业龙头：远大住工、鸿路钢构。 （1）远大住工：PC 装配式行业龙头，B 端 C 端双轮驱动。预计未来三年，远大住工归母净利复合增速约 25.0%，当前市值对应 20 年 PE 仅 11.5 倍 ，建议布局当前低估值“窗口期”； （2）鸿路钢构：短期政府补助平滑业绩，中期产能增加释放业绩，长期深耕钢结构加工赛道，“严管控、做市场、扩产能”战略下叠加内部管理“三板斧”，业绩有望持续高增。鸿路钢构 9 月以来经历回调，估值安全边际得到提升，当前市值对应 20 年 PE 为 27.2 倍，可择机逢低布局。 主线 2：2021 年为“十四五”开局年，基建项目落地确定性将大大增强，项目数量和投资规模有望超过作为“十三五”收官年的 2020 年，叠加 20Q1-Q3“大体量”建筑央企新签订单高位稳增，建议积极布局估值已处于历史底部的基建央企：中国铁建、中国中铁、中国交建。 ❑ 风险提示 国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期； 装配式建筑渗透率提升不及预期。 tOqMnPzRvN9PbP6MsQmMtRrRiNqRtRlOtRpOaQmNoRMYtRrMMYnQoO [table_page] 建筑装饰行业专题 http://research.stocke.com.cn 3/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 建筑板块行情回顾 .................................................................................................................... 6 2. 下游：1-11 月，地产、基建投资稳增+6.8%、+1.0% ............................................................... 8 2.1. 资金端：M2 余额、新增社融同比双增，专项债、城投债规模高增 ...................................................................... 8 2.2. 投资端：房地产投资显韧性、基建投资增速加快，制造业投资修复中 .............................................................. 10 2.3. 需求端：交通强国带动