交通运输快递行业2018年4月数据跟踪点评：单价回升，份额持续集中

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 交通运输行业 交通运输快递行业 2018 年 4 月数据跟踪点评 单价回升，份额持续集中 2018 年 5 月 14 日 强于大市（维持）事项：  近期国家邮政局公布 2018 年 4 月份全年全国规模以上快递业务量及收入数据，对此我们点评如下：评论：  快递行情跟踪，中通 Q1 业绩超预期。4 月份以来，快递行业中概股走势显著好于国内上市的快递公司，中通 4 月累计上涨 13.1%，涨幅第一；百世 4月以来涨幅较大，达 9.3%；韵达累计微上涨 2.4%；顺丰和申通分别下跌0.4%和 4.3%。受益行业回暖、公司深耕快递业务、并表货运公司，中通2018 年 Q1 实现营收/调整净利/件量 35.4 亿元/7.6 亿元/16.0 亿件，分别同增 35.6%/50.5%/36.0% ， 其 中 调 整 净 利 / 件 量 分 别 超 出 其 指 引 中 枢14.4/7.0pcts。公司 Q1 快递行业市场份额环比提升 0.2pcts 至 16.1%，继续保持行业第一。 4 月件量同增 26%至 37.5 亿件，1-4 月累计增长超 29%。2018 年 4 月全国规模以上快递业务量达 37.5 亿件（同比+25.8%），增速比去年同期提升0.1pcts。2018 年 1-4 月份国内快递业务量达 136.7 亿件，同比增长 29.3%，增速仍然可观。1-4 月国内快递业务量增速略低于 2017Q1 的 29.8%的增速水平，虽然单月增速有所放缓，但预期今年的增速预期仍然较为乐观，主要得益于三四线城市需求的持续渗透。 4 月快递收入同增 27%，单票收入同比回升。2018 年 4 月全国规模以上快递业务收入达 467.2 亿元（同比+26.5%）。分类型：4 月同城/异地/国际及港澳台/快递业务收入分别为 68.5 亿/237.1 亿/50.6 亿/111.1 亿元，分别同比+38.0%/+26.0%/+25.5%/+21.9%，其中同城快递涨幅最大。4 月单件快递收入为 12.45 元/件，同比上涨 0.5%。对比去年同期单票收入 2.34%的下跌，今年 4 月份快递单价出现止跌反弹，说明快递需求结构趋稳，随着人工和燃油的成本不断上升，快递价格下跌空间有限。 单月 CR8 达 82.2，再创阶段性新高。2018 年 1-4 月，快递服务品牌集中度指数 CR8 为 81.1，较 2 月提升 0.4，同比大幅提升 3.7，连续 2 个月集中度环比提升。剔除 1-3 月数据，4 月快递 CR8 为 82.2，环比增长 0.1，同比增长 3.7。继 3 月 CR8 创自 2013 年 6 月以来最高值之后，4 月 CR8 再创新高，显示了快递行业集中度仍在持续加速提升。申诉率方面，3 月，顺丰的申诉率水平仍为全行业最低；韵达服务质量反超中通，申诉率水平（1.26）逼近顺丰，为通达系最低，其次为中通（1.81）。 风险因素。宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。  投资建议。需求端，天猫 Q1GMV 同增 40%显示需求动力仍强劲，CR8 持续增长说明龙头与二线企业差距日益扩大。目前国内通达系快递公司 PE 处在 29x 左右水平，估值水平相对于行业增速合理，且龙头受益行业集中度提升享受更快增长，推荐关注估值水平较低、国内市场份额第一的中通快递，定位中高端商务件、提供优质服务的顺丰控股，此外最近还重点推荐国内零担龙头、快递差异化定位重件的德邦股份。重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价 EPS（元） PE（倍） 18 PB 评级 元 17A 18E 19E 20E 17A 18E 19E 20E (倍) 圆通速递 15.22 0.51 0.62 0.75 0.89 30 25 20 17 4.1 买入 中通快递 107.7 4.45 5.86 7.74 10.62 24 18 14 10 3.0 买入 顺丰控股 49.25 1.08 1.14 1.45 1.83 46 43 34 27 6.0 增持 德邦股份 27.68 0.57 0.91 1.19 1.51 49 30 23 18 6.3 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测。注：股价为 2018-5-11 收盘价中信证券研究部 刘正 电话：021-20262119 邮件：zhengliu@citics.com 执业证书编号：S1010511080004 吴彦丰 电话：021-20262107 邮件：wuyanfeng@citics.com 执业证书编号：S1010515110005 相对指数表现 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 相关研究 1. 交通运输快递行业 2018 年 2 月数据跟踪点评：累计增速超 30%，龙头快递财报亮丽(2018-03-15)2. 交通运输快递行业 2018 年 1 月数据跟踪点评：春节错峰增速骤升，CR8 重回80(2018-02-14)3. 交通运输快递行业 2017 年 12 月数据跟踪点评：全年增速 28%，速度换挡质量提升(2018-01-15)4. 交通运输行业/快递行业重大事项点评—透过拼多多看快递需求多元化改善快递生态(2018-01-07)5. 交通运输快递行业 2017 年 11 月数据跟踪点评：增速趋缓，集中度显著提升(2017-12-17)6. 交通运输快递行业 2017 年 10 月数据跟踪点评—累计件量逼近去年全年，集中趋势继续强化 (2017-11-15)-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%170515170815171115180215沪深300 物流 交通运输快递行业 2018 年 4 月数据跟踪点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行情跟踪 .............................................................................................................................. 1 快递上市公司 ....................................................................................................................... 1 快递月度数据跟踪 ............................................................................................................... 2 快递业务量及业务收入 ........................................................................................................ 2 快递行业集中度指数 ..............................................