银行业融资追踪第三十四期：存单发行利率延续回落趋势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 存单发行利率延续回落趋势 ——银行融资追踪 第三十四期 [Table_Summary] 核心观点：  本期跟踪时间区间为 2020 年 12 月 12 日~12 月 18 日，上期为 12 月5 日~12 月 11 日，下期为 12 月 19 日~12 月 25 日。  总量情况：根据 Wind 数据统计，截至 2020 年 12 月 18 日，银行同业存单存量规模 112,645 亿元，较月初增加 12,521 亿元，其中 AA+级以下同业存单余额较月初增加 260 亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分别为 21,544 亿元和 34,648 亿元。  同业存单：临近年末资金需求旺盛，货币当局呵护资金面态度明确，银行负债端压力边际缓解，存单发行利率延续回落趋势。本期累计发行 662 笔，实际总发行 3,046 亿元，日均发行 609 亿元（上期：1,623亿元），AA+级以下银行日均发行 30 亿元（上期：25 亿元）。募集成功率方面：本期整体募集成功率 79.2%（上期：88.5%），AA+级以下 51.4%（上期：46.1%）。发行利率方面：本期整体发行利率 3.37%（上期：3.39%），AA+级以下 3.59%（上期：3.58%）。存量方面：目前整体银行存量同业存单付息成本率为 3.04%（上期：3.02%），本期末存量加权剩余期限 142.98 日（上期末：140.76 日）。到期方面：本期到期 6,051亿元（上期：5,861 亿元），预计下期到期 4,024 亿元。  商业银行债券与资本工具：本期实际发行 6 笔商业银行普通债券，共420 亿元，实际发行 1 笔 10 亿元二级资本债与 1 笔 20 亿元永续债。信用利差方面，不同主体评级间信用分化明显，表现为高主体评级利差“长端上，短端下”，低主体评级利差“短端上，长端下”。具体来看，低主体评级的 1 年期限利差较上期上行最多，高主体评级的 10 年期限利差上行最多。1 个月短端信用利差普遍大幅压缩。到期方面，本期无商业银行普通债到期，约有 215 亿元资本工具到期。下期预计约 416亿元商业银行普通债到期，306 亿元资本工具到期。  商业银行可转债：本期可转债与正股价格普遍下跌，可转债总体表现相对较好。平均来看，本期可转债转股溢价率为 26.65%（上期：26.49%），平均纯债溢价率为 13.76%（上期：14.67%）。估值方面，截至 12 月 18 日，10 只转债转股溢价率对历史均值的偏离均不超过正负一个标准差。正向偏离较大的，苏农转债和江银转债的转股溢价率为22.92%和 17.74%，对均值的偏离度分别为 33.1%和 31.4%。负向偏离较大的，青农转债和无锡转债的转股溢价率为 17.70%和 16.61%，对均值的偏离度分别为-16.3%和-17.8%。  风险提示：（1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）经济增长超预期下滑；（6）资产质量恶化。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-12-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 021-38003646 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军,王先爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:我们为何看好银行——银行投思录之 1 2020-12-18 银行行业:回调之际，继续看好 2020-12-14 银行行业:本期存单发行利率较上期略有回落——银行融资追踪 第三十三期 2020-12-13 联系人： 伍嘉慧 gzwujiahui@gf.com.cn -18%-9%0%8%17%26%12/1902/2004/2006/2008/2010/20银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 工商银行 601398.SH CNY 5.00 2020/11/1 买入 6.72 0.79 0.82 6.33 6.10 0.67 0.62 10.97 10.57 建设银行 601939.SH CNY 6.41 2020/10/30 买入 8.14 0.97 1.01 6.63 6.34 0.71 0.66 11.09 10.74 农业银行 601288.SH CNY 3.17 2020/11/1 买入 4.29 0.54 0.57 5.87 5.56 0.59 0.55 10.52 10.20 中国银行 601988.SH CNY 3.18 2020/10/31 买入 4.22 0.56 0.59 5.68 5.39 0.53 0.49 9.68 9.38 邮储银行 601658.SH CNY 4.83 2020/11/1 买入 4.98 0.67 0.72 7.24 6.67 0.78 0.71 11.18 11.14 交通银行 601328.SH CNY 4.51 2020/11/1 买入 6.95 0.87 0.90 5.18 5.01 0.45 0.42 9.08 8.81 招商银行 600036.SH CNY 43.10 2020/11/1 买入 43.08 3.59 3.97 12.01 10.86 1.70 1.53 14.90 14.83 中信银行 601998.SH CNY 5.10 2020/10/29 买入 6.65 0.87 0.91 5.89 5.60 0.54 0.50 9.38 9.23 浦发银行 600000.SH CNY 9.76 2020/11/1 买入 10.79 1.80 1.89 5.42 5.16 0.54 0.50 10.38 10.10 兴业银行 601166.SH CNY 20.46 2020/10/29