公用事业行业：负荷攀升紧缺初显，旺盛需求下火电增速显著提升

｜研究报告｜ [Table_Title1] 公用事业 [Table_Invest] 报告日期 2020-12-15 行业研究 点评报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《各省陆续发布2021年市场电交易方案，电力市场化改革持续深入》2020-12-12 •《短期环卫物业相互融合，中长期并购整合催生巨头》2020-12-12 •《业绩为王，守正出奇——环保行业2021年度投资策略》2020-12-08 [Table_Risk] 风险提示 1. 电力供需恶化风险； 2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险。 [Table_Title] 负荷攀升紧缺初显，旺盛需求下火电增速显著提升 [Table_Summary] 事件描述 国家统计局、国家能源局发布 11 月电力数据：11 月，全国统计口径发电机组发电量6419 亿千瓦时，同比增长 6.8%；11 月，全社会用电量 6467 亿千瓦时，同比增长 9.4%。 事件评论 ⚫ 用电需求增速创年内新高，电力紧缺现象开始显现。11 月全社会用电量同比增长9.4%，当月同比增速创年内新高。随着制造业市场活力进一步增强，恢复性增长明显加快，内需明显改善和外需稳步回升，生产端景气面持续扩大。11 月份，全国制造业用电量同比增长 9.9%，增速比上年同期提高 7.2 个百分点。此外，多轮次冷空气影响下的部分地区降温，也催生了较高的制冷用电需求。11 月一产、二产、三产及居民用电对全社会用电增速的贡献分别约为 1.4%、75.9%、13.1%和9.1%。制造业高景气下，11 月四大高耗能行业用电需求旺盛。11 月，四大高耗能用电量合计 1876 亿千瓦时，同比增长 10.7%。随着用电需求的持续提升，以及迎峰度冬用电高峰来临，部分地区出现一定程度的电力紧缺问题。 ⚫ 清洁能源保持稳健增长，旺盛需求助力火电高增。在经济景气向好及迎峰度冬双重作用下，11 月全国发电量保持高增，11 月份全国发电量同比增长 6.8%，增速较上月提升 2.2 个百分点，高于上年同期 2.8 个百分点。分电源来看，虽然 11 月全国平均降水较常年同期偏少 9.8%，但由于去年同期水情偏弱，低基数下水电同比增幅仍然高达 11.3%。非水清洁能源方面，风电、光伏 11 月发电量增速有所回落，但同比增速仍达到 5.9%和 5.3%；核能发电量较去年同期则下降 0.8%。受冷冬来临及产需两端向好影响，11 月火电出力空间提升显著，火力发电当月同比增速较上月提升 8.1 个百分点至 6.6%，累计同比增长 0.3%，今年来累计增幅首次转正。 ⚫ 随着工业生产加速改善，11 月发、用电量同比增速继续回升，且预计随着宏观经济复苏，用电需求存在较大边际改善空间，具有一定逆周期性和投资防御性的公用事业板块有望走出稳健行情。当前火电电量表现优异，有望部分对冲高煤价的影响，火电行业及公司业绩有望延续改善趋势。个股推荐业绩相对煤价敏感性较高的华电国际、华能国际和水火兼济的国投电力；水电板块经营稳健、注重分红回报、具备优异的投资防御性，个股推荐拥有长期成长空间的行业龙头长江电力；推荐“四网融合”落地、“三峡电”入渝有望借助价格优势实现规模扩张的三峡水利。 -22%-10%2%14%25%37%2019/122020/32020/62020/92020/12公用事业沪深300指数分析师及联系人 [Table_Author] ● 张韦华 ● 金宁 ● 宋尚骞 ● 于倩 (8621)61118722 (8621)61118722 (8621)61118722 (8621)61118722 zhangwh1@cjsc.com.cn jinning@cjsc.com.cn songsq@cjsc.com.cn yuqian3@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490517080003 S0490518100001 S0490520110001 S0490520080024 请阅读最后评级说明和重要声明 76521 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 10 行业研究丨点评报告 国家统计局、国家能源局发布 11 月份全社会发电量和用电量数据 12 月 15 日，国家统计局发布 11 月份发电量数据： 11 月份全国统计口径发电机组发电量达到 6419 亿千瓦时，同比增长 6.8%。其中：11月份火力发电量为 4701 亿千瓦时，同比增长 6.6%；11 月份水力发电量为 917 亿千瓦时，同比增长 11.3%；11 月份核能发电量为 323 亿千瓦时，同比降低 0.8%；11 月份风力发电量为 378 亿千瓦时，同比增长 5.9%；11 月份光伏发电量为 100 亿千瓦时，同比增长 5.3%。 1-11 月份全国统计口径发电机组发电量达到 66824 亿千瓦时，同比增长 2.0%。其中：1-11 月份火力发电量为 47096 亿千瓦时，同比增长 0.3%；1-11 月份水力发电量为 11378亿千瓦时，同比增长 4.9%；1-11 月份核能发电量为 3310 亿千瓦时，同比增长 5.0%；1-11 月份风力发电量为 3731 亿千瓦时，同比增长 10.7%；1-11 月份太阳能发电量为1308 亿千瓦时，同比增长 8.1%。 12 月 14 日，国家能源局发布 11 月份全社会用电量数据： 11 月份，全社会用电量 6467 亿千瓦时，同比增长 9.4%。分产业看，第一产业用电量68 亿千瓦时，同比增长 12.9%；第二产业用电量 4679 亿千瓦时，同比增长 9.9%；第三产业用电量 974 亿千瓦时，同比增长 8.1%；城乡居民生活用电量 746 亿千瓦时，同比增长 7.3%。 1-11 月，全社会用电量累计 66772 亿千瓦时，同比增长 2.5%。分产业看，第一产业用电量 778 亿千瓦时，同比增长 9.9%；第二产业用电量 45033 亿千瓦时，同比增长 2.1%；第三产业用电量 10927 亿千瓦时，同比增长 0.8%；城乡居民生活用电量 10034 亿千瓦时，同比增长 6.0%。 用电需求增速创年内新高，电力紧缺开始显现 11 月全社会用电量 6467 亿千瓦时，同比增长 9.4%，增速较上年同期（4.7%）上升 4.7个百分点，较 10 月份（6.6%）环比上升 2.8 个百分点，当月同比增速创年内新高。 图 1：2020 年 1-11 全社会用电量同比增长 2.5% 图 2：2020 年 11 月全社会用电量同比增长 9.4% 资料来源：国家能源局，长江证券研究所 资料来源：国家能源局，长江证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%2013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019