通信行业：从华为入局看汽车智能化大时代投资机遇

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金通信指数 6123 沪深 300 指数 5022 上证指数 3417 深证成指 13973 中小板综指 12693 相关报告 1.《结构分化，超配龙头-国金通信行业三季报总结和行情展望》，2020.11.10 2.《中美对标：中国云计算赶超时-中美对标：中国云计算赶超时》，2020.11.9 3.《AI 赋能行业应用，打造生态智能体-AI赋能行业应用，打造生态...》，2020.9.30 4.《模组行业 ROE 和估值怎么看？-国金通信-模组行业深度报告》，2020.9.17 5.《2020 云计算产业链全景扫描——扶云直上-国金通信云计算行业...》，2020.8.7 罗露 分析师 SAC 执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn 陈蓉芳 联系人 chenrongfang＠gjzq.com.cn 从华为入局看汽车智能化大时代投资机遇 投资建议  行业策略：“智能化”是我们投资智能汽车大时代的核心关键词和主线。华为重点布局的智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动、车云服务五大领域，也是未来汽车智能化带来的最主要增量市场。我们测算，中国乘用车市场增量市场总规模将从 2020 年的 2000 亿增长到 2030 年的 1.8 万亿，10 年复合增速 25%，智能化带来的单车平均增量价值从 1 万元上升到 7 万元。围绕智能化这一主线，我们认为需要把握从供应链到整车厂再到应用和服务的三波浪潮。第一波浪潮中，我们看好汽车智能化时代中国供应链的崛起，建议从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌三个维度，重点关注增量空间大、单车价值高的细分赛道中，已经建立起竞争壁垒的行业龙头。  重点关注公司：地平线（计算平台）、禾赛科技（激光雷达）、斯达半导（IGBT）、移远通信（无线模组）、中科创达（操作系统）。 行业观点  智能驾驶：智能驾驶系统是智能汽车区别于传统汽车最核心的增量部分，华为重点布局感知+决策层。我们测算中国乘用车市场智能驾驶增量空间到2025 年超 2200 亿元，到 2030 达到 5000 亿元。从增速来看，计算平台和激光雷达成长性最佳，未来十年复合增速超过 30%。重点看好感知层如摄像头领域已经具备全球竞争力以及计算平台、激光雷达领域率先商用具备先发优势和国际化扩张能力的龙头公司。  智能座舱：智能座舱是目前智能驾驶中最成熟的应用，华为打造 CDC 智能座舱平台，实现智能汽车与智能手机在硬件、软件和应用生态等全产业链的无缝共享。我们测算 2025 年市场规模达 1000 亿元，到 2030 年超 1500 亿元。车载信息娱乐系统是实现差异化定制的核心要素，建议重点关注具备集成化优势，在核心硬件、操作系统/软件领域具备竞争优势的 Tier 1 供应商。  智能电动：“三电”是新能源汽车区别传统燃油车的最核心部分，我们预测“三电系统”市场规模 2025 年将达 2600 亿元，2030 年超 6000 亿元，10年复合增速超 20%。华为将过去网络能源领域的优势平移至智能电动汽车领域，在除电池外的所有核心环节均有深度布局。建议重点关注充电桩、车用功率半导体（IGBT、SiC）等增量市场产业链投资机会。  智能网联：智能网联是华为在智能汽车解决方案中积淀最为深厚的领域，车载模组、网关模块、T-Box 是实现车载通信功能的主要车内部件。经测算，中国乘用车市场未来单车联网的价值空间到 2025 年达 276 亿元，2030 年超400 亿元。网联芯片仍是华为、高通等巨头的游戏，模组和 T-Box 领域中小公司有突围可能。  车云服务：华为在车云服务领域布局相对较晚，主要提供自动驾驶、高精地图、车联网、V2X 四大块增量车云服务，未来有望在多云化、混合云化的趋势下凭借全栈端到端优势后来居上。建议按价值链转移顺序，从基础设施建设、数据到应用与服务把握华为车云服务产业链合作伙伴的投资机会。 风险提示  智能驾驶产业发展不及预期；政策配套不及预期；成本过高商用不及预期；消费端接受不及预期 4616505354895926636267997235191209200309200609200909国金行业沪深300 2020 年 12 月 07 日 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 用使司公限有理管资投道宏京北供仅告报此此报告仅供北京宏道投资管理有限公司使用行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1 华为入局智能汽车，产业价值链面临重构 ...................................................... 6 1.1 战略：华为入局是顺应汽车智能化大趋势的必然选择 ............................. 6 1.2 路径：伴随能力发育就近生长，从模块、系统制造商到全栈智能汽车解决方案提供商 ............................................................................................... 14 2 智能驾驶：重点布局感知+决策层，计算平台和激光雷达成长最强 ............. 18 2.1 自动驾驶行业加速，感知-决策-执行层智能化升级 ................................ 18 2.2 华为感知-决策-执行全方位布局，开放生态合作加速智能驾驶落地 ....... 20 2.3 竞争格局：感知层、决策层局部突破，执行层国内玩家较少 ................ 22 2.4 投资机遇：未来十年计算平台、激光雷达和车载摄像头领域增长最为强劲，关注供应链国产化和国际化机会 ........................................................... 24 3 智能座舱：车载信息娱乐系统为核心，华为软硬件一体化优势凸显 ............ 26 3.1 智能座舱呈现集成化、软件化、多屏大屏、一芯多屏趋势，车载娱乐为车企实现差异化首要抓手 ................................................................................. 26 3.2 华为打造 CDC 智能座舱平台，实现全场景协同 .................................... 28 3.3 车载娱乐系统为定制化核心，软硬件一体化能力为制胜关键 ................ 29 3.4 智能座舱走向融合开放，集成-软件-硬件-多维度替代 ........................... 32 4 智能电动 ：政策驱动下渗透率快速提升，华为集成能力优