电信服务行业2021年展望：乘新基建大势，把握产业数字化红利

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 12 月 8 日 电信服务 2021 年展望：乘新基建大势，把握产业数字化红利 观点聚焦 投资建议 2021 年是十四五元年，我们认为 5G 新基建和应用侧创新将是产业链聚焦的两条主线，以 5G 基站、IDC 数据中心、物联网为代表的新型基础设施处于下游需求驱动的高速扩张周期，社会数字化转型、政企上云的趋势将带动物联网、边缘计算、云通信等细分赛道迎接高速发展。 理由 新基建持续上升通道，构筑社会数字化底座。明年，5G 规模建设迈入第二年，我们认为市场对 5G 网络价值的认知更加清晰，建立高质量的 5G 公网网络、IDC数据中心、物联网终端连接网络、边缘计算节点、车联网充电桩等多层次的新型网络基础设施，通过云、AI、网络切片等新技术赋能，发挥云、管、端网络生态优势，以服务垂直行业场景，是实现产业数字化的前提。今年，5G 已在全国 340个地级市实现商用，明年有望进一步下沉，加深贴近需求侧的覆盖，我们预计明年将新增 5G 基站 80-100 万。在 5G 网络之上，IDC 打通网络能力和算力能力，承载海量数据扩张，我们认为 IDC 在十四五将保持高景气增长，行业格局加快重构，头部第三方 IDC 受益行业扩张和整合趋势将享受增长确定性溢价。 运营商价值回归，十四五聚焦产业互联网。今年电信行业最大的变化是行业生态恢复，竞争回归理性，三大运营商重视价值经营的战略收获成效，尽管疫情导致总体移动用户规模增长停滞，ARPU 降幅明显收窄，基础电信业务初现复苏。明年，我们认为 5G 将进一步提振 ARPU，5G 消息、智慧家庭新业态将助推基础业务升级。产业互联网侧，5G 网络价值将最大化发挥，我们预计运营商以云计算、IDC、物联网、大数据为代表的产业互联网业务占比在 5 年内将持续提升至相当比重。明年中，支持网络切片、边缘计算能力的全球 5G R17 标准预计冻结，我们认为技术标准的落地将推动 5G 专网业务，引导运营商在 5G 时代摆脱管道化定位，以高质量网络服务重新定义高附加值业务模式。 把握产业数字化、垂直行业上云窗口期。明年起，我们判断产业创新将以政企端需求为重点，万物互联、政企上云将带动自动驾驶、智慧城市、智能制造、云通信等领域机会涌现。明年将是物联网建立广连接的高速发展期，智能控制侧的终端将受益连接数增长，提供垂直解决方案赋能传统行业的应用侧将跑出细分龙头；不同于 C 端流量天然向头部平台聚集的特性，B 端场景的横向复制具有一定的行业壁垒，因此产业互联网的发展先天慢于移动互联网，也意味着企业的迁移成本更高粘性更强，我们认为在初期坚持深耕垂直领域的公司将形成核心能力，同时，随着物联网生态成熟，连接价值提升，将造就新一代平台型公司诞生。 盈利预测与估值 建议关注标的：1）5G 基础设施服务商：推荐中国铁塔、中国通信服务；2）运营商：推荐中国移动、中国联通-H，建议关注中国电信；3）头部第三方 IDC：推荐万国数据、世纪互联、宝信软件，建议关注秦淮数据、普丽盛、奥飞数据；4）物联网：推荐和而泰、拓邦股份、威胜信息，建议关注涂鸦智能、朗新科技、盈趣科技；5）云通信、边缘计算、超清视频领域，建议关注容联云、梦网集团，以及相关创业公司。 风险 政策风险；5G 下游创新不及预期。 钱凯 分析员 SAC 执证编号：S0080513050004 SFC CE Ref：AZA933 kai.qian@cicc.com.cn 李虹洁 联系人 SAC 执证编号：S0080120080094 Hongjie.Li@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 宝信软件-A 跑赢行业 80.00 56.4 47.4 香港电讯-H 跑赢行业 14.00 13.8 13.1 中国移动-H 跑赢行业 65.00 7.8 7.6 中国联通-H 跑赢行业 6.10 9.3 8.4 中国通信服务-H 跑赢行业 6.50 8.0 7.1 中国铁塔-H 跑赢行业 2.50 28.3 21.4 香港宽频-H 跑赢行业 16.80 25.4(a) 20.9(a) 中国电信-H 中性 3.20 8.0 7.8 世纪互联-US 跑赢行业 36.00 N.M. 270.4 万国数据-US 跑赢行业 115.00 N.M. N.M. 宝信 B 跑赢行业 5.80 23.5 19.7 标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年 中金一级行业 科技 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 881001121241361482019-122020-032020-062020-092020-12相对值 (%) 沪深300 中金电信服务 中金公司研究部：2020 年 12 月 8 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 2021 电信策略：乘新基建大势，把握产业数字化红利 ...................................................................................................... 4 两大主线：建设与应用并举，网力与算力联动 ................................................................................................................... 4 2021 年个股投资建议 ............................................................................................................................................................. 5 新基建大势不改：5G 持续上升通道，数字基建加速扩张 .................................................................................................. 7 5G 网络已经进入实质性的商用化规模建设与应用并行阶段 ............................................................................................. 7 IDC：未来 5 年将是算力基础设施扩张期，看好头部 IDC 公司加速行业整合逻辑 ........................................................ 11 聚焦产业互联网创新，物联网、云通信、边缘计算大有可为...............................................................................