电力设备行业2021年度策略报告：行业景气维持，重视业绩弹性

电力设备行业 2021 年度策略报告 行业景气维持，重视业绩弹性 行业年度策略报告 行业报告 电力设备 2020 年 12 月 9 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*电力设备* 三季度工业自动化行业有哪些变化？》 2020-10-27 《行业动态跟踪报告*电力设备*从风能展看风电技术进步与成长性》 2020-10-21 《行业深度报告*电力设备*20 万元的特斯拉还有多远？》 2020-10-08 《行业动态跟踪报告*电力设备*光伏产业链格局梳理：把握细分景气环节》 2020-09-30 证券分析师 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.COM.CN 研究助理 王霖 一般从业资格编号 S1060118120012 WANGLIN272@PINGAN.COM.CN 王子越 一般从业资格编号 S1060120090038 WANGZIYUE395@PINGAN.COM.CN  展望 2021 年，经济复苏催动下，电新行业的下游需求，如电动车、光伏、工控市场的动能将更加强劲，建议重视新能源和工控行业的成长机遇期。  电动车：开启全球共振期，把握绩优主线。2020 年国内预计实现新能源汽车产销 120 万辆，同比持平。政策端基调已定，边际影响趋弱；爆款车型迭出，私人消费占比提升，预计 21 年国内新能源汽车市场的新增需求达到 60 万辆（特斯拉、新势力、合资各贡献 10 万辆，五菱、其他自主各15 万辆），21 年销量达 180 万辆，同比增长 50%。海外电动车市场突进，欧洲碳排放目标收紧叠加欧洲政府高补贴，有望带动欧洲电动车市场继续高增，预计 2021 年全球电动车销量超过 400 万辆。全球动力电池集中度进一步提升，2021 年国内动力电池装机量有望达到 90GWh，三元电池组价格预计降低至 0.7-0.75 元/Wh。电池材料方面，行业集中度分化，正极高镍和铁锂路线并重，负极盈利或继续承压，电解液或将进入涨价周期。重点把握龙头、二线、涨价三条主线。  新能源：平价新起点，成长属性增强。光伏方面，2021 年国内和海外市场需求都将迎来强劲增长，全年新增光伏装机有望达到 150GW，其中国内新增装机 50GW 及以上。看好格局优化和技术升级两条主线。格局优化方面，2021 年多晶硅供需偏紧，产品价格具有向上弹性；组件的集中度正在快速提升，头部组件企业相对上下游的议价能力有望提升。技术升级方面，大尺寸硅片的发展趋势明朗，2021 年渗透率有望快速提升，182、210 硅片、电池有望获得相对较好的盈利水平；在 PERC 技术逐步成熟背景下，异质结产业化进程有望加快，具有成为下一代主流电池技术的潜力。风电方面，随着陆上风电步入平价时代以及技术进步持续加快，行业周期属性弱化，成长属性增强，板块估值有望提升。随着抢装结束以及零部件供需趋宽松，2021 年陆上风电产业链利润分布有望重构，风机企业盈利水平有望明显回升；海上风电中长期发展前景向好，2021 年抢装推动需求爆发，抢装之后的需求情况值得关注。  工控：行业景气度进一步提升，龙头企业处于份额快速增长机遇期。展望21 年，我们预计工业自动化市场景气度呈上行趋势，从市场需求增长的主要驱动力来看，全球经济复苏和贸易环境改善推动的制造业投资加大、后疫情时代国内中小企业自动化率加速提升将成为 21 年工业自动化行业新的增长点。目前国内工控龙头企业正处于市占率加速上升的机遇期，在新进客户中份额的提升预计将成为 21 年国产品牌份额市占率增长的主要驱动因素之一。低压电器行业预计在 21 年将维持较高景气度，下游需求主线包括地产行业处于竣工周期、5G/数据中心等新基建项目落地和制造业复苏带来的工业板块需求上升。从市场竞争格局来看，我们预计 21 年国产高端品牌向上拓展的趋势有望得到进一步强化，在数据中心和工业厂房等高端领域的突破值得期待。 -20%0%20%40%60%80%Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20沪深300电力设备证券研究报告 电力设备·行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 58  投资建议：建议重视新能源和工控行业的成长机遇期，从需求和供给两个维度优选高景气赛道的优势企业。2020 年疫情下电新行业维持了较高的景气指数，剔除抢装、防疫等偶发因素，行业增长的底力更多来自于产品力的提升叠加市场端的不断打开，这一供给需求共振的势头正方兴未艾；我们认为行业中长期成长的逻辑正得到更多验证，维持行业“强于大市”的评级。综合考虑业绩高增和估值不高两个维度，依次看好电动车、光伏、工控、风电板块。电动车方面，推荐全球化布局加速的动力电池龙头宁德时代，持续受益于国内外增量需求的当升科技、璞泰来以及叠加产品涨价预期的新宙邦；新能源方面，推荐光伏行业长期成长的受益者隆基股份、通威股份，风机盈利水平有望修复的金风科技、明阳智能；工控方面，推荐行业高景气背景下份额有望加速提升的龙头企业汇川技术、良信电器。  风险提示：1）疫情反复和贸易争端加剧的风险。若疫情反复，或贸易争端形势出现恶化，会对全球经济造成较大冲击，终端市场需求的复苏将更为漫长。2）电动车需求增速下滑和政策风险。政策持续性低于预期、技术进步慢于预期，将影响电动车的推广；电动车自燃事件频发，或引发消费者对安全问题的担忧，从而对销量造成负面影响。3）电力需求增速下滑和政策风险。目前风电、光伏仍处于增量替代阶段，如果电力需求增速大幅下滑，可能影响投资；另外，风电、光伏对政策的依赖程度高，现有政策的变动可能影响行业发展逻辑。4）技术路线替代的风险。风电、光伏技术发展较快，铸锭单晶、半直驱等新兴技术正处推广阶段，钙钛矿等前沿技术快速发展，新技术的发展可能对传统技术路线形成挑战。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020-12-04 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 宁德时代 300750 249.72 1.96 2.16 2.95 3.70 127.6 115.5 84.6 67.4 强烈推荐 当升科技 300073 46.1 -0.48 0.87 1.34 1.75 -96.3 53.0 34.5 26.4 强烈推荐 汇川技术 300124 85.47 0.55 1.07 1.32 1.67 154.4 80.0 64.8 51.3 强烈推荐 璞泰来 603659 101.38 1.49 1.70 2.49 3.27 68.1 59.7 40.7 31.0 推荐 新宙邦