煤炭行业2021年度策略报告：量价温和上涨，业绩逐季改善

煤炭行业 2021 年度策略报告 量价温和上涨，业绩逐季改善 行业年度策略报告 行业报告 煤炭 2020 年 12 月 11 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业半年度策略报告*煤炭*供改收官，关注龙头和转型》 2020-07-02 《行业深度报告*煤炭*新基建助力矿山升级，智慧矿山时代到来》 2020-05-27 《行业动态跟踪报告*煤炭*供给收缩，需求好转，价格筑底回升》 2020-05-20 《行业深度报告*煤炭*煤层气——伴生清洁能源，多增多补助力增产》 2020-03-16 《行业动态跟踪报告*煤炭*智能开采，开辟煤炭新基建》 2020-03-03 证券分析师 樊金璐 投资咨询资格编号 S1060520060001 010-56800134 FANJINLU749@PINGAN.COM.CN   2020 年回顾：疫情短期影响，不改供需格局。供给方面，1-10 月生产 31.27亿吨，同比增长 0.1%; 晋陕蒙三省占比进一步提升至 71%。进口煤方面，内循环下，煤炭供给将更多依靠国内，20 年全年看煤炭进口将下降至2.7-2.9 亿吨。需求方面，煤炭主要消费行业已经恢复至正常水平，其中钢铁行业 1-9 月用煤量同比增长 5.6%。价格方面，动力煤价格走出 V 字型，9 月份以来，煤价超过去年同期，焦煤仍低于去年同期水平。  2021 年展望：经济复苏强劲，供需皆有增量。需求方面，预计 20 年煤炭消费 39.6 亿吨（-0.3%），21 年煤炭消费约 40 亿吨（1%）。供给方面，预计 20 年煤炭生产 38 亿吨（1.3%），21 年煤炭生产 38.5 亿吨（1.3%），进口量进一步下降到 2.5-2.7 亿吨。价格方面，在 20 年动力煤价格下降20-30 元/吨、焦煤下降 200-300 元/吨的基础上，预计 21 年动力煤价格上涨 10-20 元/吨，焦煤上涨 100-200 元/吨。  疫情经验：更加关注能源安全保障，强调煤炭托底保障作用；加强煤炭储备的全产业链配套建设；加强煤炭智能化发展，降低人工对生产的影响；加强煤炭价格引导，继续做好煤炭中长期合同工作。  趋势判断：2021 年煤炭价格温和上涨，煤企业绩逐季改善：动力煤价格温和上涨，或在 550-620 元/吨震荡；焦煤供需偏紧，或在 1400-1800 元/吨震荡（均价同比上涨 100-200 元/吨），大幅上涨的概率较小。碳中和下，国内煤炭产量先升后降：长期来看，碳中和政策可能导致煤炭需求下降；短期我们认为受进口煤下降和建立库存影响，国内煤炭产量可能会有所提高。  投资建议：我们认为煤炭行业景气度稳中向好，基于 2020 年的低基数，全年行业利润有所改善，但是煤炭产量与价格难以出现长期的大幅上涨，维持行业“中性”评级不变。行业集中度提升，内循环下龙头规模效益有望提升，推荐行业龙头规模集中、高股息率的中国神华；内循环下，焦煤将替代进口、量价提升，推荐盘江股份，建议关注淮北矿业、西山煤电；油价中枢抬升预期下，煤化工公司成本以煤为主，将受益于产品价格随油价上涨，建议关注宝丰能源。  风险提示：1）煤炭需求大幅下降：如果疫情控制不及预期、疫苗普及遇阻等因素影响，可能出现用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降；2）煤炭产能大量释放：随着煤炭行业产能优化推进，可能出现煤炭产能释放超过预期，导致供应大于需求；3）新能源的替代加快：太阳能、风能、天然气以及其他低成本、低排放新能源技术大量替代煤炭；4）煤矿安全事故影响：煤矿安全事故发生，导致相关公司停业整顿，对生产经营造成影响。 -20%-10%0%10%20%30%40%Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20沪深300煤炭证券研究报告 煤炭·行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 25 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020-12-09 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 中国神华 601088 18.6 2.17 1.97 2.17 2.23 8.6 9.4 8.6 8.3 推荐 盘江股份 600395 7.56 0.66 0.6 0.69 0.74 11.5 12.6 11.0 10.2 推荐 淮北矿业 600985 11.4 1.67 1.67 1.87 1.99 6.8 6.8 6.1 5.7 未评级 西山煤电 000983 5.52 0.54 0.43 0.46 0.5 10.2 12.8 12.0 11.0 未评级 宝丰能源 600989 11.96 0.52 0.62 0.75 0.9 23.0 19.3 15.9 13.3 未评级 注：未评级公司采用 wind 一致预期，单位：元 tOrNsQvNzR8ObP7NsQnNmOoOeRoPpNeRpOqRaQoPrPwMtQqQuOpPzQ 煤炭·行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 25 正文目录 一、 煤炭行业投资逻辑 ............................................................................................6 二、 供给和消费数据预测.........................................................................................6 三、 2020 年回顾：疫情短期影响，不改供需格局 ....................................................7 3.1 煤炭供给 ............................................................................................................. 8 3.2 煤炭需求 ........................................................................................................... 10 3.3 煤炭价格 ........................................................................................................... 13 3.4 疫情启示 .........................................