有色金属锂行业专题报告（十一）：南美盐湖提锂企业2020Q3生产经营总结

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 南美盐湖提锂企业 2020Q3 生产经营总结 有色金属锂行业专题报告（十一）｜2020.12.7 中信证券研究部 核心观点 李超 首席有色分析师 S1010520010001 商力 有色分析师 S1010520020002 敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 2020 年第三季度，南美盐湖提锂企业的经营压力延续，扩产项目的推迟有效缓解了锂行业供应过剩的压力。随着南美地区锂价触底反弹，全球锂价上涨有望形成共振。建议重点关注受益于锂价上涨且具备锂盐产能优势的公司，推荐赣锋锂业，建议关注盛新锂能和雅化集团。 ▍需求回暖，第三季度南美盐湖提锂企业营收环比回升。随着锂下游需求复苏，第三季度南美盐湖提锂企业中除 Albemarle 外，季度营收均出现环比改善，SQM、Livent 和 Orocobre 第三季度收入环比分别增长 11%、12%、68%。但由于锂价持续下跌影响，三季度各企业营收和利润同比继续下滑，其中 Livent和 Orocobre 公司由于成本上升，亏损额进一步扩大，经营压力延续。 ▍供应收缩延续，锂行业供给过剩压力缓解。Livent 公司宣布将在第四季度关停北美氢氧化锂产线 2 个月时间，成为继 Albemarle 公司之后第二家主动减产的企业。同时各企业的扩产项目也不同程度地推迟。预计 2021 年南美盐湖提锂企业无新增产能投放，结合当前澳洲锂矿市场的出清仍在延续，预计全球锂原料供应呈现收缩态势，行业供应过剩的情况将得到有效缓解。 ▍锂产业链穿透式采购趋势强化，下游客户锁定优质产能。第三季度 Livent 公司与特斯拉续签了氢氧化锂供货协议，Orocobre 公司与 PPES 签署了供货谅解备忘录。盐湖提锂企业与下游车企和动力电池企业直接绑定的模式得到强化。随着下游客户对锂原料重视程度的不断提升，优质稳定的锂原料产能将成为产业链的关注焦点，行业利润预计也将更多向上游资源端倾斜。 ▍锂价触底回升的趋势进一步确立。三季度以来，受企业降价清库存影响，南美地区锂价继续下跌，但消费端回暖对锂价支撑作用逐渐显现，9 月国内进口碳酸锂价格已出现反弹。随着四季度销售的进一步走强，预计作为全球锂成本曲线最低水平的南美地区价格也将触底回升，对锂价形成支撑。中国市场的锂盐价格已经率先反弹，全球市场价格共振下，锂价回升的趋势有望进一步确立。 ▍风险因素：海外疫情蔓延造成项目停产的风险，锂下游需求继续走弱的风险。 ▍投资策略：2020 年第三季度，受锂价下跌、疫情、清库存等因素影响，南美盐湖提锂企业的经营压力延续。资本支出减少造成多家企业的扩产项目推迟，2021年预计南美地区无新增产能投放，锂行业供应过剩的压力缓解。随着南美地区锂价触底反弹，全球锂价上涨有望形成共振。建议重点关注受益于锂价上涨且具备锂盐产能优势的公司，推荐赣锋锂业，建议关注盛新锂能和雅化集团。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 赣锋锂业 78.02 0.28 0.58 0.95 279 135 82 买入 盛新锂能 16.60 -0.09 0.07 0.25 - 256 67 雅化集团 16.94 0.07 0.28 0.41 104 61 41 - 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 12 月 4 日收盘价；盛新锂能和雅化集团盈利预测为 Wind 一致预期 有色金属锂行业专题报告（十一）｜2020.12.7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 投资聚焦 ........................................................................................................................... 1 投资逻辑............................................................................................................................ 1 投资策略............................................................................................................................ 1 风险因素............................................................................................................................ 1 2020Q3 南美盐湖提锂企业生产经营情况汇总 .................................................................. 2 市场回暖，锂价下跌继续压制企业盈利 ............................................................................ 2 锂价触底回暖趋势明显 ...................................................................................................... 3 2020Q3 南美盐湖提锂企业生产经营情况梳理 .................................................................. 5 Albemarle：维持稳健运营，新产能预计 2021 年底投产 .................................................. 5 SQM：三季度销量大涨，2021 年计划销量增长 30% ....................................................... 7 Livent：与特斯拉续签供货协议，入股 Nemaska 公司 ................................................... 11 Orocobre：三季度亏损扩大，与 PPES 签订谅解备忘录 ................................................ 14 南美盐湖提锂在建项目介绍 ............................................................................................ 17 3Q 盐湖项目 ..................................................