交运行业2021年度策略报告：关注修复行情，后疫情时代龙头公司长期价值突显

交运行业 2021 年度策略报告 关注修复行情，后疫情时代龙头公司长期价值突显 行业年度策略报告 行业报告 交运 2020 年 12 月 10 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业半年度策略报告*交运* 航空、机场左侧布局，快递行业增长趋势明确》 2020-07-03 《行业深度报告*交运*极限性能 or 经济性？民航客机兴衰由谁定》 2020-04-13 《行业点评*交运*航空公司迎来减负良策》 2020-03-10 《行业动态跟踪报告*交运* 航空、机场拐点将至，快递行业持续增长》 2020-02-18 《行业深度报告*交运*疫情终将雨过天晴，“危”中寻“机”，交运看长线》 2020-02-05 证券分析师 严家源 投资咨询资格编号 S1060518110001 YANJIAYUAN712@PINGAN.COM.CN 研究助理 张功 一般从业资格编号 S1060119010028 ZHANGGONG687@PINGAN.COM.CN   行情回顾：截至 2020 年 12 月 8 日，沪深 300 上涨 22.29%，交运板块整体上涨 1.39%，位居 28 个申万一级行业的第 21 位，跑输沪深 300 指数20.90 个百分点，表现明显偏弱。与上半年相比，行业排名略有上升。  航空：复苏反弹行情开始启动。国内疫情控制较好，国内航线市场需求复苏明确。疫苗研发前景乐观，国际航线修复确定性大幅提高，当前股价处于历史低位，航空公司经营风险已显著降低，建议关注需求回暖带来的估值反弹行情。  机场：核心资产价值犹存，关注后疫情时代国际航线发展情况。区域垄断、经济发达、持续扩容是枢纽机场核心价值体现，后疫情时代，关注国际市场发展带来的机场非航价值提升。  快递板块：关注龙头公司业务壁垒优势。疫情催动线上经济快速发展，网购带来的快递增长在后疫情时代也将保持一定延续性，当前“以价换量”的竞争格局并非行业稳态，随着集中度提升，龙头公司有望迎来“赢者通吃”局面。  高速公路：“自驾”引领公路增长， REITS 重塑商业模式。疫情对于出行方式的改变日趋显著。作为 REITs 试点重点行业之一，未来有望通过成熟项目的资产证券化，一方面提前回收现金流以加快新项目的开发，另一方面降低资产和负债以打造轻资产、重品牌的新型商业模式。  投资建议：进入疫情常态化防控时期，国内需求逐步回暖，长期来看行业运输总量保持增长的基础仍然存在，因此我们维持行业“强于大市”评级。展望 2021 年，我们首推估值修复空间较大的南方航空和东方航空，其次推荐国内低成本航空龙头春秋航空和快递行业龙头顺丰控股。机场板块推荐处于高产能利用时期的深圳机场，建议关注非航收入占比较高且区位优势明显的上海机场。高速公路板块推荐坐拥长三角黄金通道、享受长三角一体化发展红利的宁沪高速，建议关注全国收费公路龙头招商公路。  风险提示：1）政策风险，行业主管部门通过发布政策控制交运各个子行业发展规模和发展方向的目的，因此政策调整的不确定性将带来政策风险。2）宏观经济风险，交运行业主要是依托整体经济环境，因此当前宏观经济环境可能导致市场需求出现变化，影响公司盈利水平。3）油价、汇率风险，油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生较大影响。4）安全风险，消费者对自身出行安全的考虑是选择出行方式的重要参考，一次安全事故可能让消费者对其失去信心，影响行业发展。5）疫情影响超出预期，未来如果疫情蔓延超出预期，运输需求持续低迷，政府管控措施长期持续，将对行业产生较大影响。 -20%-10%0%10%20%30%40%Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20沪深300交运证券研究报告 交运·行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 27 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020-12-09 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 南方航空 600029.SH 6.15 0.17 -0.53 0.31 0.36 36.2 -11.6 19.8 17.1 推荐 东方航空 600115.SH 4.89 0.20 -0.59 0.16 0.21 24.5 -8.3 30.6 23.3 推荐 春秋航空 601021.SH 50.21 2.01 0.25 2.11 2.43 25.0 200.8 23.8 20.7 推荐 顺丰控股 002352.SZ 77.85 1.27 1.67 2.08 2.59 61.3 46.6 37.4 30.1 推荐 深圳机场 000089.SZ 8.42 0.29 0.05 0.36 0.31 29.0 168.4 23.4 27.2 推荐 宁沪高速 600377.SH 9.42 0.83 0.49 0.84 0.91 11.3 19.2 11.2 10.4 推荐 上海机场 600009.SH 76.39 2.61 0.08 1.82 3.04 29.3 1006.7 42.0 25.1 未评级 招商公路 001965.SZ 7.43 0.70 0.37 0.8 0.96 10.6 20.1 9.3 7.7 未评级 注：未评级公司采用 wind 一致性预期 pOsRtNxOpOrRqPtQrOsOoPbR9R9PnPoOpNmMkPrQoMfQrQmM7NnPsQuOnNtNuOoOnN 交运·行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 27 正文目录 一、 “新冠”疫情对交运行业影响明显 .......................................................................6 1.1 行情回顾：交运板块走势偏弱，航运、航空、机场板块下半年明显改善 .................. 6 1.2 展望 2021 年：关注修复行情，后疫情时代龙头公司长期价值突显 .......................... 7 二、 航空：复苏反弹行情开始启动...........................................................................8 2.1 疫情持续导致市场需求低迷，航空公司普遍亏损 .................................................... 8 2.2 市场需求回暖，长期增长趋势并未发生变化 ...........................................