保险行业：互联网保险监管办法出台，规范业务稳健发展

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 互联网保险监管办法出台， 规范业务稳健发展 方正证券研究所证券研究报告 重大行业事件点评报告 行业研究 保险Ⅱ行业 2020.12.15/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 左欣然 登记编号： S1220517110001 [Table_Author] 联系人： 李鑫 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 7 总股本(亿股) 1095.43 销售收入(亿元) 26593.63 利润总额(亿元) 3279.53 行业平均 PE 18.56 平均股价(元) 34.41 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -23%-13%-3%7%17%2019/122020/32020/62020/9保险Ⅱ沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《开门、关门节奏不一，上市险企表现不同》2020.11.12 《价值率影响有限，助力新单与价值同升》2020.11.08 《三因素共振，保险步入高增新周期》2020.11.06 《中国太保：价值增长之路，估值修复可期》2020.10.30 经过三轮征求意见稿意见梳理，12 月 14 日，银保监会发布《互联网保险业务监管办法》（以下简称“《办法》”），共 5 章 83 条，将于 2021 年 2 月 1 日正式实施。《办法》进一步规范了《征求意见稿》。 对行业有何影响？ 1）利好大型持牌的互联网流量平台。 互联网保险业务高速发展，2020H 互联网财产、人身险业务覆盖度分别达到 80.9%、64.8%。随着玩家的增多，规范化的运营模式将成为影响行业发展的关键。 本办法出台后，大量非持牌企业预计将受到冲击，利好大型持牌的互联网流量平台。互联网渠道集中度较高，头部互联网流量平台已获得保险经纪和代理牌照。《办法》实施后，将清退无牌照的第三方平台，互联网流量平台的集中度或将有所提升。 2）提升传统险企的互联网业务掌控力。 当前我国互联网第三方平台的话语权较大，传统险企对客户资源、渠道成本控制能力较弱。2019 年互联网人身险中，第三方中介累计规模保费占比 87.2%，公司自营平台保费占比 12.8%。2019 年互联网财产险中，第三方中介保费占比 68.9%， 其中第三方网络平台占比 45.8%、保险专业中介机构占比 23.1%；公司自营平台保费占比 31.1%。保险公司对于第三方渠道的依赖，尤其是中小保险公司，导致第三方平台的话语权较高，保险公司对客户资源管控能力弱、渠道费用居高不下，拉低产品 NBV margin。 《办法》实施后，将强化互联网业务的持牌经营理念，提升险企对客户资源的管理能力，利于险企控制渠道费用。在第三方平台占据绝对优势的背景下，互联网渠道费用持续提升，保险公司的渠道控制能力相对较弱。而本次《办法》明确了投保页面必须属于持牌机构自营网络平台，将利好险企对客户资源的控制、防止第三方中介截留保费的现象，有利于平衡市场力量、控制渠道费用，促进互联网渠道产品价值率和规模的双升。 对上市险企有何影响？ 寿险：产品将呈多元化趋势，头部险企发力互联网保险+生态圈，差异化竞争优势明显。《办法》强调用户的自主投保行为，将会以责任简单、透明、客户易懂为产品开发的基本特点。尤其在经营区域放开、险种经营不再设限后，中小互联网公司将依托产品的锐意创新，设计更多“爆款”产品，中小公司的互联网渠道的产品经营区域或将更加下沉。 2 [Table_Page] 保险行业-行业事件点评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 而大型传统保险公司在互联网仍然占据较强优势（2019 年底，平安人寿、国寿、人保健+寿占比分别为 6.5%、4.2%、7.4%），主要来源于品牌及线下渠道的护城河。今年平安在开放日中提到了医疗生态圈的搭建，太保推出的“太保蓝本”服务，国寿搭建服务新生态客群的年轻队伍、与万达信息深度合作搭建“保险+健康”生态圈。在头部险企本身线下壁垒较高的背景下，预计未来头部险企将在互联网渠道推出更多获客引流类产品、并实现向线下渠道及长险的转化，实现保费与价值的双升。 产险：科技驱动+场景化，非车险或将继续保持领先；车险综改后，上市险企互联网产险业务强者恒强。在第三方平台的科技驱动下，场景化、碎片化非车险业务高速发展；互联网车险保费持续下降，从 2014 年占整个互联网产险的 95.6%下滑至 2020H的 30.1%。非车险的互联网属性强，上市险企早已开启非车险布局，第三方互联网平台的规范发展，将助力上市险企非车险规模提升。 自 2015 年起持续的商车改革后，随着线下渠道手续费佣金的逐渐规范、互联网渠道价格优势不再，互联网车险保费持续下滑。从客户需求看，上市险企车险业务仍然具备属地优势，第三方平台对上市险企的车险业务冲击不大。目前互联网车险以上市险企移动端为主，虽然转化率不高，但线上客户数量和活跃度持续增长：2020H 保险公司的车险 APP 访问量 yoy+49.6%，UV量 yoy+51.9%。上市险企早已开启车险生态圈的搭建，预计未来上市险企在互联网车险的集中度将更高。 投资建议 推荐互联网生态圈布局较为齐全的头部险企，优先推荐中国太保、中国平安、中国人寿、中国人保。 风险提示 相关政策的不确定性；互联网客户转化效果不及预期；互联网信息泄露 oPsRqOuNoPrRpQnOtMtPqRaQ8Q8OsQnNoMqQfQpOsQeRnMtNaQmOpMvPmPmQMYsOsN 3 [Table_Page] 保险Ⅱ-重大行业事件点评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 事件 ............................................................................................................................................... 5 2 对行业有何影响？ ....................................................................................................................... 7 3 对上市险企有何影响？ ............................................................................................................... 8 4 投资建议 ..................................................................................................