市场热点量化解析系列第38期：行业主题基金分类更新，科创板ETF首发，科技类行业主题热度较高

深度报告 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2020 年 12 月 02 日 分析师：于鹏 S1070519040002 ☎ 021-31829704  yupeng@cgws.com 数据来源：Wind 资讯 << 马 氏 距 离 择 时 投 资 策 略 >> 2020-04-13 <<基于马氏距离寻找市场的拐点>> 2020-03-26 <<基于马氏距离寻找市场的拐点>> 2020-03-26 基于龙头股的短期市场择时策略 ——市场特征研究 要点  本文基于前期的研究在龙头股集合的基础上合成了龙头股指数，将该指数与非龙头股指数、沪深 300 和中证 800 指数进行了相关性分析，发现龙头股指数在历年都与沪深 300 和中证 800 保持稳定的相关性，这表明龙头股可以作为股票市场的一个替代子集。  龙头股由全市场各行业的代表股票组成，利用龙头股状态之间的差异来对全市场的趋势进行判断具有可行性，文中定义了一段时间股票状态的量化指标，之后再对这些股票状态的分布信息进行判断，基于逻辑和实验上的分析使用龙头股状态的峰度信息来对市场的整体走势进行判断。  该模型涉及一段时间和峰度达到的触发阈值两个参数，通过实验确定了这两个参数从而获得了完整的上涨信号发出模型，然而图形显示上涨信号出现了过多的虚假信号，无法有效的获得开仓时点，为此又设计了一种过滤策略对这些信号进行筛选，通过实验测试最终获得了完整的择时开关仓策略，该策略在投资收益的表现上较好，按照开关仓信号投资沪深 300 指数在2010.5~2020.11 获得了 258.3%的收益率，是同期沪深 300 指数收益率 61.16%的 4 倍以上，夏普比率是沪深 300 指数的 3.8 倍以上。  尽管本文提出的择时策略具有较好的收益效果，但单次择时成功率仅为45.24%，表明该策略的成功率并不高，该策略的高收益主要在于其达到了3.4:1 的较高盈亏比。该策略虽然不适合少数几次的投资，但适合长期投资，尤其是在经历牛熊市的更替后，该策略会捕获到市场较大的上涨机会从而获得较高的收益。此外，尽管该策略择时成功率不高，但我们也发现若相邻投资期的间隔较短并且收益为负，则市场可能处于震荡趋势，当相邻投资间隔期与投资期的总天数在 50 天以上，并且投资期天数相对更长，那么可能对应一轮较长的牛市，未来较大概率获得高收益。  风险提示：  由历史数据总结推断的观点，未来可能由于市场变动而失效。  模型算法可能由于市场不符合假设前提而失效。  总结的过往经验未必适合未来。  参考的文献与数据面临逐渐失效的风险。  市场出现极端环境，使得多种因素出现失效的情况。 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%0102030405060708090十亿融资融券余额增幅相关报告 分析师 证券研究报告 金融工程研究 深度报告 深度报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 龙头股票研究回顾 ................................................................................................................. 3 1.1 龙头股票 ......................................................................................................................... 3 1.2 龙头股筛选模型 ............................................................................................................. 3 1.3 龙头股特征总结 ............................................................................................................. 4 2. 龙头股的应用 ......................................................................................................................... 5 3. 龙头股择时模型 ..................................................................................................................... 7 4. 实验检验 ................................................................................................................................. 8 4.1 参数选定 ......................................................................................................................... 8 4.2 择时策略检验 ............................................................................................................... 10 5. 总结及展望 ........................................................................................................................... 19 图表目录 图 1：各组合与指数净值走势 ................................................................................................... 5 图 2：2010 年 5 日状态峰度与沪深 300 ................................................................................... 8 图 3：2010 年 10 日状态峰度与沪深 300 ................................................................................. 8 图 4：2010