光伏行业随笔6：高景气下的光伏供需审视

光伏随笔6：高景气下的光伏供需审视分析师：马军SAC执业证书编号：S0490515070001分析师：邬博华SAC执业证书编号：S04905140400012020年11月30日长江证券研究所电力设备新能源研究小组19145目 录01需求：供给约束无需担忧，需求高增延续02供给：玻璃/硅料供给偏紧，硅片电池龙头恒强03投资：坚守全球龙头，布局细分景气• 研究报告 •评级看好维持qRmPrPzQpOoOsNmPpQsOmN8ObP8OoMnNnPmMlOrQmOfQmMmN7NoMnOwMnMtPwMoOrP01需求：供给约束无需担忧，需求高增延续01➢对于2021年需求判断，不同于往年的是需要重点考虑供给端的约束，主要限制聚焦在产能扩张周期长的光伏玻璃及硅料环节。➢光伏玻璃供给约束来看，截至2020年10月末国内在产产能日熔量在28060吨/d，海外产能主要为信义马来西亚1900吨/d产能，总体在产产能3万吨/d左右。2021年主导玻璃产能扩张主要是信义和福莱特，在明年每个季度均有一座以上窑炉投产，占比新增产能的70%以上，玻璃有效产能呈现逐季提升趋势。不考虑浮法替代，以45%的双玻占比计算，光伏玻璃全年有效产出在10.2亿平左右，考虑1.2的全球容配比，预计可支撑装机规模在160-170GW左右。考虑一定比例的浮法背板替代，可支撑装机规模可进一步扩大。需求：无需过度担忧供给约束，可支撑装机超160GW资料来源：卓创资讯，长江证券研究所表：若当前规划的玻璃产能如期投产，玻璃供给可支撑装机规模达到160-170GW左右项目2021Q1E2021Q2E2021Q3E2021Q4E2021E 季度末在产产能（t/d）33110 35210 38060 43010 37348 全球光伏玻璃在产产能（t/d）30560 33110 35210 38060 34235 季度玻璃熔化量（万吨）1115 1209 1285 1389 1250 原片环节成品率78%78%78%78%78%加工环节成品率97%97%97%97%97%光伏玻璃有效供给（万吨）844 914 972 1051 945 考虑调整尺寸影响5%产出(万吨)844 869 924 999 909 单面组件占比55%55%55%55%55%双面组件占比45%45%45%45%45%单面组件功率325 325 325 325 325 双面组件功率335 335 335 335 335 组件综合功率330 330 330 330 330 光伏玻璃有效供给折算到平米（亿平方米）9.48 9.76 10.38 11.22 10.21 60版型组件面积（平方米，参考隆基晶澳）1.66 1.66 1.66 1.66 1.66 对应可支撑组件规模(GW)188.22 193.73 206.02 222.69 202.67 容配比1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 对应可支撑并网装机规模（GW）156.85 161.44 171.68 185.58 168.89 01➢从硅片环节的供给约束来看，11月份国内多晶硅产量约3.56万吨，同时2家企业仍在检修中，预计在11月底或12月中复产，预计2021年全年国内企业满产产能44-45万吨左右。海外光伏级多晶硅产能主要为德国瓦克6万吨、OCI马来2.7万吨产能，海外产能满产预计在9.5-10万吨左右。考虑半个月左右的自然检修，单瓦硅耗2.8g/W，1.2的容配比，2021年硅料可支撑并网装机规模为160-170GW左右。需求：无需过度担忧供给约束，可支撑装机超160GW资料来源：卓创资讯，长江证券研究所表：若当前规划的玻璃产能如期投产，玻璃供给可支撑装机规模达到160-170GW左右项目数值备注11月国内企业产量（万吨）3.56内蒙东丽及鄂尔多斯部分检修，其他满产2021年国内多晶硅产量（万吨）44.402021年满产预计单月3.7万吨/月10月海外进口多晶硅规模（万吨）0.80光伏产能主要为德国瓦克6万吨和OCI马来2.7万吨海外进口（万吨）9.70当前在产产能满产合计（万吨）58.462021年产能增量（万吨）2.00天弘瑞科颗粒硅改造增加0.5万吨，保利协鑫新疆提产增加1万吨的，江苏颗粒硅提产增加0.5万吨当前在产产能满产合计（万吨）60.46考虑半个月自然检修2021年有效产出（万吨）57.94单片硅耗（g/片）16.89单晶硅片单瓦功率（W/片）6.30单瓦硅耗（g/W）2.81考虑多晶料和颗粒料，假设实际硅耗比理论值多5个百分点对应硅片产量（GW）205.88考虑3%的损耗对应组件规模（GW）199.70考虑1.2的容配比可支撑装机规模166.4201➢在当下光伏装机高景气的背景下来审视行业未来发展，我们认为光伏行业长期趋势不变，短期继续高增。首先我们从需求端的角度出发，源于持续的技术进步及成本下降， 全球平价逐步深化， 同时全球支持光伏发展的政策明确，全球装机规模有望达到170GW左右：➢1）国内市场：2021年国内装机指标预计达到70-80GW左右，包括55GW以上的平价项目要求21年底并网，其中第一批平价结转项目6-8GW左右，第二批平价项目33GW，2020年下半年陆续备案的平价项目10GW左右，以及竞价逾期及竞价申报失败转平价的8GW；另外还包括7-8GW的2020年竞价项目结转，超10GW的大基地及分布式项目。考虑土地、并网消纳等影响我们预计2021年国内装机规模达到60GW的概率较高。需求：国内指标充足，装机量或超预期资料来源：国家能源局，长江证券研究所项目20192020E2021E谨慎竞价项目（包括结转）17.719.513.0平价项目2.02.033.0户用项目5.38.05.0大基地0.03.04.0示范区扶贫等5.11.01.0合计30.133.556.0中性竞价项目（包括结转）17.722.110.4平价项目2.03.038.5户用项目5.38.06.0大基地0.03.55.0示范区扶贫等5.11.01.0合计30.137.660.9乐观竞价项目（包括结转）17.726.510.4平价项目2.04.044.0户用项目5.38.07.0大基地0.04.06.0示范区扶贫等5.11.01.0合计30.143.568.4表：2021年国内可建设指标规模达到近80GW左右项目发布时间发布规模结转规模具体情况平价项目第一批平价项目2019年11月14.78GW6-8GW2019和2020年已有小规模并网，预计剩下的6-8GW在2021年内并网第二批平价项目2020年6月33.05GW33GW2020年申报的33GW平价项目规定在2021年内并网2020年下半年备案平价项目2020年8月10GW以上 10GW以上 在2020年下半年备案平价项目，需在2021年内并网竞价转平价项目2020年3月8.00GW8GW此部分8GW转平价项目由2019年参与竞价项目但逾期并网项目，和2020年申报竞价项目失败转平价项目组成，需2021年内并网2020年竞价项目2020年6月25.97GW7-8GW2020年内无法实现并网的竞价项目都需在2021年内并网，预计规模为7-8GW大基地