新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（六十三）：电动工具无绳化和锂电化趋势确立，国产锂电进口替代加速

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 新能源 推荐（维持） 动力电池与电气系统系列报告之（六十三） 2020 年12 月04 日 电动工具无绳化和锂电化趋势确立，国产锂电进口替代加速 上证指数 3442 行业规模 占比% 股票家数（只） 51 1.3 总市值（亿元） 18566 2.4 流通市值（亿元） 12744 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.6 66.7 128.4 相对表现 -8.4 39.8 97.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《中、欧共振开启电动车大时代，中游三部曲进入第三阶段—动力电池与电气系统系列报告之（六十二）》2020-11-14 2、《拜登选举获胜，重燃美国能源革命 — 新 能 源 产 业 系 列 报 告 》2020-11-11 3、《50GW 意义深远，行业有望迎来大修复—风电系列报告之（五）》2020-10-15 近几年在政策导向、锂电池成本下降、锂电池大倍率放电下循环问题逐渐解决的背景下，电动工具市场“无绳化、锂电化”的产业趋势确立。据预测 2025 年全球无绳化电动工具市场规模约 250 亿美元，渗透率近 60%。目前全球无绳化电动工具中锂电化渗透率约 87%，预计 2025 年电动工具用锂电池需求有望达到 44亿颗，5 年复合增长率约 13%。随着中国锂电池企业产品性能加速追赶日韩同行和更低的成本，目前已经开始加速国产替代，未来将全面参与甚至主导全球竞争。 ❑ 电动工具和家居消费市场基本情况。电动工具发展已有百年历史，目前北美需求占比最高，亚太增速最快。2019 年北美、欧洲、亚太电动工具市场规模达约 289.1 亿美元，预计 2025 年市场规模达 417 亿美元。全球工具行业主流玩家是欧美和日本企业，中国企业规模偏小。此外，家居消费市场中的吸尘器、吹风机、电踏车等领域的无绳化、锂电化替代趋势也愈发明显。 ❑ 无绳化、锂电化是大趋势。无绳电动工具使用便捷、噪音小，据预测 2025 年市场规模接近 250 亿美元，占电动工具市场近 60%的份额。近几年随着政策对镍镉、镍氢电池材料管控趋严、锂电成本快速降低、锂电池重量轻、体积小，并逐渐解决锂电池大倍率放电下寿命衰减、温度升高的问题，锂电渗透率快速提升，2019 年在无绳化电动工具中占比达 87%。2019 年全球电动工具用锂电池需求约 23 亿颗，预计 2025 年有望达 44 亿颗，复合增长率约 13%。 ❑ 锂电池国产替代加速。今年 Q3 开始，亿纬和澳洋圆柱动力电池业务环比均在快速增长，并且产能紧张，主要系 1）LGC 圆柱电池业务今年开始逐步退出电动工具市场，可能系精力主要投入在特斯拉的动力电池配套；2）优秀的国产圆柱电池企业相比三星 SDI 等海外电池厂价格低 20-30%，同时持续放电电流等核心产品性能已经比较接近。未来亿纬、澳洋均有大规模产能扩张规划，凭借持续逼近海外锂电池的性能、以及强大的成本管理能力，预计中国锂电池企业将全面参与甚至主导全球电动工具、家居消费市场中的锂电池供应。 ❑ 投资建议。推荐亿纬锂能、澳洋顺昌，关注贝仕达克（联合电子）、鹏辉能源。 ❑ 风险提示：锂电电动工具替代进度低于预期；电动工具销量低于预期；国产锂电池替代低于预期。 游家训 021-68407937 youjx@cmschina.com.cn S1090515050001 刘珺涵 liujunhan@cmschina.com.cn S1090519040004 重点公司主要财务指标 股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级 亿纬锂能 62.16 1.57 0.89 1.61 69.8 38.6 12.9 强烈推荐-A 澳洋顺昌 9.10 0.13 0.28 0.54 32.5 16.9 3.8 强烈推荐-A 贝仕达克 55.56 1.81 1.83 2.81 30.4 19.8 4.8 未有评级 鹏辉能源 22.07 0.60 0.75 1.10 29.5 20.1 3.4 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券 -50050100150Dec/19Mar/20Jul/20Nov/20(%)新能源沪深300ßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßß 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、电动工具及电动家居消费产品市场介绍 .................................................................. 4 二、无绳化、锂电化是大趋势 ........................................................................................ 6 三、电动工具用锂电池国产替代加速 ........................................................................... 10 四、投资建议 ................................................................................................................ 12 风险提示 ....................................................................................................................... 12 相关报告 ....................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：欧洲电踏车销量 .................................................................................................... 5 图 2：全球主要工具生产企业的工具类业务营收情况..................................................... 5 图 3：2017 年全球工具厂商份额情况 ............................................................................ 5 图 4：2019 年全球工具厂商份额情况 ............................................................................ 5 图 5：全球电动工具市场规模 ......................................................