兼论2018年4月月度关注标的：均衡配置为上，坚守“消费”+“科技”双主线

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1769704971 1732872201 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略〃证券研究报告】 均衡配置为上，坚守“消费”+“科技”双主线 ——兼论 2018 年 4 月月度关注标的 研究结论 大势研判：4 月维持 A 股震荡判断，二季度市场方向仍待各版块业绩确认： 一、17 年 A 股业绩整体预计将符合预期，18 年上半年 A 股业绩增速下行压力依旧存在。下行压力主要来自于：（1）2017 年高基数的影响（2）营收增速已经开始下滑（3）由于上游价格上涨乏力以及投资需求下滑压力，毛利率同比提升困难。二、我们对宏观经济并不悲观，认为韧性较强（PMI 回暖+制造业减税降费政策鼓励等），但一季度和上半年经济基本面的不确定性仍在（地产周期下滑+信用收缩等），需要等待 4 月-6 月经济数据最终确认。三、《资管新规》正式出台在即，国家层面“防范化解重大风险”攻坚战继续，监管难松。四、美股市场存在长期隐忧，其走势对于陆股通北上资金影响重大，其下跌会压制海内外市场整体风险偏好。 “新经济”已启动，“成长股”仍在路上。对于创业板为代表的成长股，我们认为其基本面的确在发生一些积极的变化，但趋势性行情仍待业绩确认： 一、对比 2012 年底-2014 年成长股行情，可以发现盈利基本面是成长股趋势性行情基础（净利润增速从 2013Q3 的 5%一路上升至 2016Q3 的 34%）。当前来看，虽然“新经济”政策对于成长股是显著利好，但是仍未像 2013年创业板并购业绩增长预期的确定性那么强，成长股的业绩仍在触底回升确认的过程中。 二、大小票分化的主导因素亦是盈利基本面的变化，不同之处在于大盘蓝筹主导的行情需要基本面的同步确认，而成长股主导的行情在于盈利预期的提前释放（2012 年底开始大小票出现分化，彼时创业板业绩增速并未相较于主板存在优势，但市场对成长股并购业绩增长有着明确预期）。无论如何，在业绩基本面信号明确之前，谈大小票分化如建“空中楼阁”，押注大小票任何一边都存在风险。 三、估值方面，当前成长股估值已有部分提前透支。我们统计了今年一季度涨幅在 30%以上的创业板股，发现其估值（PEttm）从 30 倍-300 倍不等，而目前创业板整体 PE 估值中位数在 50 倍左右，这说明市场对创业板估值依旧存在较大分歧。 配臵方面，我们认为 4 月应当以均衡配臵为上，坚守“消费”+“科技”双主线。一、消费领域主要推荐医药：（1）医药整体行业处于向上周期初期，（2）基本面在持续改善，医药的 ROE（2017Q4 重回 12%）、利润增速（回升至 20%）、营收、销售净利率（回升至 9%）等财务指标都在出现改善。（3）医药板块大小票、攻防兼具，具备均衡配臵的结构性优势。“新经济”政策的催化，使得市场对于成长型和费用投入型公司的估值容忍度在提升。二、科技领域，重点关注符合“新经济”政策方向的计算机、电子、通信以及军工。三、同样建议关注行业基本面景气持续，估值具备吸引力的化工细分板块个股投资机会。 4 月关注标的：美亚柏科(300188，未评级)、昭衍新药(603127，未评级)、招商银行(600036，买入)、中国国旅(601888，买入)、滨化股份(601678，买入)、中国石化(600028，买入)、上海机场(600009，未评级)、上汽集团(600104，买入)、信立泰(002294，买入)、航天电器(002025，买入)。 风险提示：政策变动、黑天鹅、行业突发利空等使策略观点出现大的偏差。 报告发布日期 2018 年 04 月 02 日 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 联系人 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 相关报告 减税降费持续落地，制造业发展再添动力 2018-04-01 资管新规获深改组通过，严监管再下一城 2018-03-30 市场仍需消化中美贸易争端风险 2018-03-26 拥抱高质量发展的“经济新时代”——2018 年两会政府工作报告点评 2018-03-11 从关注估值调整到重视盈利质量 2018-03-01 A 股高分红投资时代拉开序幕 2018-02-25 美股大幅调整：长期隐忧的触发 2018-02-12 不容忽视陆股通对于蓝筹白马股的影响 2018-02-11 从估值与风险溢价看 2 月风险 2018-02-01 怎么看多地 GDP“挤水分”？ 2018-01-22 全球资产价格上涨的逻辑及 2018 年大类资产配臵 2018-01-14 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 均衡配臵为上，坚守“消费”+“科技”双主线 2 3 月市场回顾 市场分化：创业板占优 3 月，市场分化明显，主板相对弱势，创业板强劲上涨。上旬，受益于两会政策催化，上证综指走势趋稳，下旬，受中美贸易摩擦、季末 MPA 考核等因素影响，大盘震荡下行，最终报收 3168.90。截至 3 月 30 日，3 月份上证综指、中小板指、创业板指、沪深 300、上证 50 以及中证 500 涨跌幅分别为-2.78%、-0.45%，8.37%、-3.11%、-5.44%、1.51%。 从板块来看，受益于新经济政策支持，计算机、医药、国防军工、通信等板块表现出色，而前期表现较好的蓝筹、周期跌幅明显，其中，钢铁、煤炭表现最差，下跌逾 10%。 图 1：2018 年 3 月份市场涨跌幅（%） 图 2：2018 年 2 月份市场涨跌幅（%） 数据来源：Wind（截至 2018.3.30）、东方证券研究所 数据来源：Wind（截至 2018.2.28)、东方证券研究所 图 3：2018 年 3 月份行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind（截至 2018.3.30）、东方证券研究所 市场观望情