公募基金月报：且行且珍惜，结构上均衡配置或最为稳妥

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 公募基金月报（2020 年 11 月 1 日－2020 年 11 月 30 日） 且行且珍惜，结构上均衡配置或最为稳妥  市场概览 股票市场。国内方面，11 月股市整体震荡向上但内部分化较大，股市赚钱效应一般，个股正收益概率仅 61%，大多数个股未能跑赢指数。宽基指数分化较大，大盘和沪深 300 表现相对较好，板块上，低估值、顺周期板块较为强势，例如有色、能源、钢铁、大金融等，医药、科技、消费等基金重仓板块相对惨淡。国际方面，标普 500 涨 10.75%，纳指涨 11.80%，恒生指数涨 9.27%。 债券市场。整个 11 月，1 年国债收益率继续上行 10.3bp，10 年国债收益率上行 6.9bp，中证转债涨 0.7%，期限利差 10 月继续收窄、收益率曲线向熊平继续演化，短端信用利差受国企违约事件影响大幅扩大。 商品市场。黄金价格 11 月高开低走，伦敦金现收跌 5.37%；11 月布油价格大幅反弹 25.88%；国际铜价大涨 12.61%，国内交易的螺纹钢上涨 5.94%。  公募基金业绩表现 11 月基金表现：偏股基金整体赚钱效应一般、整体跑输万得全 A 指数，其中重仓以有色为代表的资源板块的基金表现最出色，例如信诚中证 800 有色、博时行业轮动、华宝资源优选、东方支柱产业等，医药主题基金表现相对最弱；主动偏股基金 11 月平均涨幅 2.3%，相对万得全 A 指数超额收益-1.5%，跑赢万得全 A 的主动偏股型基金占比仅 30%，板块分化明显导致基金收益依然有一定分化，表现较好的前 1/3 基金跑赢万得全 A 超 2.5%；纯债基金整体下跌0.13%，QDII 基金大涨 6.24%。  基金组合 基于定量和定性的研究，构建基金组合策略，形成包括高风险等级的权益型FOF 和低风险等级的绝对收益型 FOF。权益型 FOF 组合 11 月收益-0.34%，今年收益 53.4%；绝对收益型 FOF 组合 11 月收益 0.60%，今年收益 8.73%。  月度观点  12 月量化资产配置建议 构建适应不同风险偏好投资者的动态战略+战术资产配置体系，月频给出量化资产配置建议。高风险组合：33.7%沪深 300+33.7%创业板+32.7%债券。中风险组合：22.4%沪深 300+22.4%创业板+55.2%债券。低风险组合：10%沪深300+10%创业板+80%债券。  12 月公募基金投资建议 权益基金策略：且行且珍惜，结构上均衡配置或最为稳妥。未来一个季度权益资产的进攻期仍在，首先，虽然信用宽松的拐点在未来一季度可能要逐步来临，但当前数据依然向好，无论是增速还是结构；此外，未来一季度存在春季攻势的季节效应。因而权益市场还有一个季度的进攻期，在此期间，短期情绪低位会有一些确定性较高的机会，但明年二季度开始需要注意风险控制，信用边际收缩、盈利边际回落之际难以支撑高估值，且行且珍惜。结构上，资金面不再边际放松的情况下估值驱动的行情告一段落，市场风格料将有所收敛，均衡配置或是最稳妥的选择。 固收基金策略：债市已有配置价值，但仍未到全面进攻时刻。纵向比，当前10 年国债收益率位于过去 5 年的 60%分位点之上；横向比，股市相对债市的风险溢价当前处于较低分位。故而当前债市具备了不错的中长期配置价值，但中短期债市核心矛盾流动性、基本面并未得到明显好转，趋势性大机会仍需等待，等待宏观环境的变化和债券整体性价比的进一步提升。  风险提示 1.本文对所涉及的基金进行客观分析，并不构成推荐建议；2.中美关系恶化；3.国内疫情二次爆发；4.相关基金资产配置较高、或有明显风格偏好，当股市相关板块因风险而大幅回落时难以独善其身。 证券分析师：余修文 电话：021-20572557-2634 邮箱：yuxiuwen@hcyjs.com 执业编号：S0360520030002 《公募基金月报（2020 年 6 月）：3000 点的烦恼？这次或许可以不一样》 2020-07-02 《公募基金月报 202007：战略求稳，战术进攻》 2020-08-02 《公募基金月报 202008：静待破局，结构上保持均衡》 2020-09-03 《公募基金月报 202009：吹响反击的号角，结构上保持均衡》 2020-10-09 《公募基金月报 202010：料反击并未结束，结构上保持均衡》 2020-11-04 相关研究报告 华创证券研究所 基金月报 公募基金月报 2020 年 12 月 01 日 公募基金月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、市场回顾 ............................................................................................................................................................................. 4 （一）权益市场 ................................................................................................................................................................. 4 （二）债券市场 ................................................................................................................................................................. 5 （三）商品市场 ................................................................................................................................................................. 6 （四）宏微观市场指标 ..................................................................................................................................................... 7 二、各类型基金表现 ..........................................................................................................