周期产业趋势比较系列之一：重新划分大周期，哪些赛道更受益复苏？

http://research.stocke.com.cn 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 策略报告 专题策略 报告日期：2020 年 11 月 23 日 重新划分大周期：哪些赛道更受益复苏？ ——周期产业趋势比较系列之一 投资要点： ❑ 前言：重新划分大周期后，盘点景气和预期 疫苗消息刺激下，全球经济修复预期强化，在此背景下，投资者对周期板块关注度升温。与此同时，随着经济转型和龙头市占率提升，传统的周期类指数划分已无法匹配当前的研究需求。 因此，我们对大周期板块的指数重新划分，盘点最新景气、盈利预测和估值等， 结论上，横向比较大周期板块后，可关注三条配置线索： 其一，2021 年盈利增速居前五，有航空、公路交通、油气、工业金属、稀土磁材； 其二，2021 年较 2020 年环比提升幅度居前五，有航空、公路交通、工业金属、钢铁、汽车零部件； 其三，2021 年盈利增速居前 50%，且较 2020 年有提升的有，航空、公路交通、工业金属、汽车零部件、稀土磁材、物业、纸制品、油气。 可以看出，其中，航空、公路交通、工业金属综合占优。 ❑ 重新划分大周期后各细分赛道的样本构成 针对大周期板块，我们重点划分了 19 大细分赛道，有，物业、房地产、贵金属、工业金属、工程机械、稀土磁材、航空、煤炭、油气、汽车零部件、钢铁、建筑材料、装配式建筑、化工、环卫、纸制品、海运、快递、公路交通。 ❑ 19 大周期细分赛道三季报情况如何？ 根据三季报，整体而言，相较 Q2，Q3 归母净利同比边际提升幅度居前的有航空、油气、贵金属等，而边际下降显著的仅有海运。 ❑ 19 大周期细分赛道未来景气预期如何？ （1）2020 年盈利增速居前的板块有，贵金属、装配式建筑、油气、工程机械、海运；（2）2021 年盈利增速居前的板块有，航空、公路交通、油气、工业金属、稀土磁材；（3）2021 年增速居前，且较 2020 年增速提升的行业，航空、公路交通、工业金属、钢铁、汽车零部件，而回落幅度较大的有，贵金属、海运、装配式建筑等。 ❑ 估值水平：综合而言处在低位 风险提示 实体经济修复低于预期；流动性收紧超预期。 分析师：王杨 执业证书编号：S1230520080004 邮箱：wangyang02@stocke.com.cn 联系人：陈昊 执业证书编号：S1230520030001 邮箱：chenhao1@stocke.com.cn 证券研究报告 [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 前言：重新划分大周期后，盘点景气和预期 ............................................................................ 3 重新划分大周期后，各细分赛道的样本构成 ............................................................................ 3 19 大周期细分赛道三季报情况如何？ ...................................................................................... 4 3.1 营业收入：Q3 装配式建筑、汽车零部件、工程机械等环比改善显著 .................................................................. 5 3.2 归母净利：Q3 航空、油气、贵金属等环比改善显著 .............................................................................................. 7 3.3 ROE：Q3 建筑材料、工程机械、装配式建筑居前 ................................................................................................... 9 3.4 毛利率：航空、公路交通、油气 Q3 较 Q2 提升显著 ........................................................................................... 11 3.5 经营性现金净流量/归母净利润：Q3 物业、房地产、海运环比提升显著 ........................................................... 13 19 大周期细分赛道未来景气预期如何？ ................................................................................. 15 4.1 2020E 盈利预测：贵金属、装配式建筑、油气、工程机械、海运等增速居前 .................................................... 16 4.2 2021E 盈利预测：航空、公路交通、油气、工业金属、稀土磁材等增速居前 .................................................... 18 4.3 2021 年较 2020 年盈利预测增速变动 ........................................................................................................................ 20 估值水平：综合而言处在低位 ............................................................................................... 21 5.1 最新静态估值 .............................................................................................................................................................. 21 5.2 最新动态估值 .............................................................................................................................................................. 21 风险提示 ................