全市场流动性分析专题：市场利率走高，互联互通资金持续流出

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 策略研究 Page1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2020 年 11 月 25 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值(万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL:xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题策略 市场利率走高，互联互通资金持续流出  市场综述：市场利率走高，互联互通资金持续流出 总体来看，10 月份全市场流动性中性偏紧。具体来看，股票市场上虽然一级市场中 10 月份募集资金总额环比持续回落，重要股东减持额环比下降，两融余额持续上升，但 10 月份新增投资者数量环比持续减少，新发基金规模环比下降，与此同时，互联互通资金 10 月份继续维持净流出状态，因此综合来看，我们认为 10 月份股票市场流动性整体维持紧平衡。金融市场上，10 月份央行通过广义再贷款工具和逆回购操作整体从市场回笼基础货币。同时从利率的角度看，10 月以来长短期国债利率仍在持续上行，并且由于信用债违约事件带来的冲击，短端利率加速上行，期限利差震荡缩窄。实体流动性上，我们认为 10 月份实体经济宽信用格局依然在持续。10 月份新增人民币贷款、社融数据继续维持高增长，且结构上有所优化，10 月份以来企业信用利差震荡回落。10 月以来人民币对美元及一篮子货币持续升值，美元指数震荡走低。10 月份以来 G7 利率仍在低位徘徊，美欧货币增速持续上行。总体来看，尽管信用违约事件短期对金融市场流动性存在一定的冲击，但中长期来看，我们认为随着美国大选落地以及疫苗研发取得进展，市场风险偏好有望回升，投资者对 A 股市场的配置也有望进一步加码。  股票市场流动性：互联互通资金持续净流出 综合来看，我们认为 10 月份股票市场流动性整体维持紧平衡。一方面一级市场上 10 月份募集资金总额环比持续回落，产业资本中解禁市值、重要股东净减持额环比下降，两融余额持续上升，但另一方面 10月份新增投资者数量环比持续减少，新发基金规模环比下降，与此同时，互联互通资金 10 月份继续维持净流出状态。  金融市场流动性：市场利率走高，期限利差震荡缩窄 整体来看，10 月份金融市场流动性依然处于中性偏紧状态。10 月份央行通过广义再贷款工具和逆回购操作整体从市场回笼基础货币。同时从利率的角度看，10 月以来长短期国债利率仍在持续上行，并且由于信用债违约事件带来的冲击，短端利率加速上行，期限利差震荡缩窄。  实体经济流动性：社融增速上行，信贷结构持续优化 总体来看，我们认为 10 月份实体经济宽信用格局依然在持续。10 月份 M1 上行、M2 增速回落，新增人民币贷款数据维持高增长，且结构上看，企业中长期贷款继续维持高增长。10 月社融同比增长 13.7%，相比上月小幅提升，并且依然处于高位。10 月份以来企业信用利差震荡回落。  全球流动性跟踪：人民币持续升值，美欧货币增速上行 10 月以来人民币对美元及一篮子货币持续升值，美元指数震荡走低。10 月份以来 G7 利率出现小幅震荡抬升的迹象。从各国利率的走势来看，10 月份美日欧国债利率继续在低位运行。货币政策方面，10 月份以来美欧货币增速持续上行，10 月份美日欧央行持续扩表，不过美联储扩表速度有所放缓。  风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page2 内容目录 市场综述：市场利率走高，互联互通资金持续流出 ..................................................... 5 股票市场流动性：互联互通资金持续净流出 ................................................................ 6 一级市场：10 月份 IPO 募资规模持续下降 .......................................................... 6 产业资本：10 月份限售股解禁市值持续下降 ....................................................... 6 二级市场：两融余额持续上升 .............................................................................. 7 金融市场流动性：市场利率走高，期限利差震荡缩窄 ................................................ 12 基础货币：10 月份央行广义再贷款工具净投放资金 .......................................... 12 货币市场：10 月份以来市场利率震荡上升 ........................................................ 14 债券市场：10 月以来长短期限利差震荡缩窄 ..................................................... 15 实体经济流动性：社融增速上行，信贷结构持续优化 ................................................ 18 货币供应量：10 月份 M1 上行、M2 增速回落 ................................................... 18 社会融资需求：10 月信贷结构持续优化 ............................................................ 18 全球流动性：人民币持续升值，美欧货币增速上行 ................................................... 21 全球汇率：10 月以来人民币持续升值 ................................