指数基金产品研究系列报告之三十七：富国农业ETF投资价值分析

1 权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2020 年 11 月 23 日 富国农业 ETF 投资价值分析 —— 指数基金产品研究系列报告之三十七 相关研究 证券分析师 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@ swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230118070013 zhujy@ swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示：  富国中证农业 ETF（基金代码：159825）是富国基金新发行的一只 ETF，该 ETF 将紧密跟踪中证农业指数，于 2020 年 11 月 23 日开始募集，于 2020 年 12 月 4 日结束募集。基金管理费为 0.50%，托管费为 0.10%。  作为必选消费的第一产业——农业是“永远的朝阳产业”，行业体量庞大。因行政许可、环保制约等因素，农业行业进入壁垒正在提升，竞争也逐渐充分，子行业毛利率水平差异较大。当前投资机会更多在于子行业龙头企业业绩持续稳定增长或商业模式创新驱动的成长预期。农业行业当前可能存在的主要催化剂或关注点有：粮食价格或进入新的“上涨周期”；生猪养殖企业“以量补价”；动物疫苗、饲料行业继续回暖。  中证农业主题指数（指数代码：000949）从沪深 A 股中选取 50 只业务涉及农用机械、化肥与农药、畜禽药物、农产品、肉类与乳制品等领域的上市公司股票作为指数样本股，以反映农业主题上市公司股票的整体表现。从指数成份来看，农林牧渔和食品饮料在中证农业指数中占比较大，属于这两个申万一级行业的成分股权重占比合计近八成。属于农林牧渔行业的成分股权重占比合计达到 56.87%，为中证农业指数中占比最大的行业，同时属于该行业的成分股数量共有 26 只，也是成份股个数最多的行业。中证农业指数成份股中包含众多农业及相关产业龙头企业，指数前十大成份股权重占比合计达到 60.96%，龙头效应显著。  从历史表现来看，2016 年 1 月 4 日至 2020 年 11 月 5 日，中证农业指数累计收益率为54.54%，年化收益率为 8.07%，表现优于同期沪深 300 指数、中证 500 等市场主要宽基指数。中证农业指数的历史夏普比为 0.34，优于其他市场主要宽基指数。此外，将中证农业指数与其他农业板块指数进行逐年的横向对比，在所有 8 只指数中中证农业指数历史表现处于上游水平。中证农业指数在取得可观历史收益率的同时，其历史年化波动率却是 8只大农业板块指数中第二低的，同时最大回撤也在以上指数中排在较低的位置。可见中证农业指数防守属性要优于其他农业指数，收益也相对较为稳定。  截止至 2020 年 11 月 5 日，中证农业指数的市盈率为 18.43 倍，位于 2016 年以来 0.42百分位，处于历史较低位置。目前市净率为 4.01 倍，处于 2016 年以来的 69.69 百分位。中证农业指数在近几年净利润增速明显，除在 2017 年出现了小幅负增长外，其余各年增长率均超过 25%，2019 年净利润增长率达到 72.21%。2020 年，中证农业指数预期净利润增长率将达到 85.33%。中证农业指数每股收益增速与主营业务收入增速在近两年同样增长较快。预计 2020 年主营业务收入增长率和每股收益增长率分别为 46.38%和 62.96%，中证农业指数成分股未来盈利能力可期。横向对比 2020 年三季报中证农业指数与各个宽基指数指数的净资产收益率，中证农业指数 ROE 为 17.78%，高于主流市场宽基指数，体现中证农业成分股企业财务状况整体较好。  风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 1．体量庞大，规模集中，行业演变催生农业新投资机遇 5 2.1 农业：规模化、集约化、现代化进程中 ........................................5 2.2 农业子行业演变催化新投资机遇 ....................................................7 2.2.1 种业：转基因或推动行业新变局.................................................8 2.2.2 种植业：政策变迁驱动行业发展.................................................8 2.2.3 饲料：从“制造”向“养殖”延伸 .................................................... 10 2.2.4 生猪养殖：规模化养殖是长期趋势.......................................... 11 2.2.5 动物疫苗：重大疫情催生市场需求，养殖规模化驱动产品升级................................................................................................................. 13 2.3 拂去浮尘，长期聚焦农业行业龙头 ............................................. 15 2. 中证农业指数基本情况 .............................................. 18 2.1 指数编制方案与基本信息 .............................................................. 18 2.2 成分股龙头效应显著，行业较为集中 .......................................... 19 2.3 历史业绩优于主要宽基指数，领先其他农业指数 ...................... 20 2.4 中证农业指数财务指标良好，未来盈利可期 ............................. 21 3. 富国农业 ETF 产品概况 ............................................. 23 4. 附录 ....................................