轻工制造行业：RECP影响小，国常会首提家具家装，10月地产数据改善家具零售持续复苏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 跟踪分析|轻工制造 证券研究报告 [Table_Title] 轻工制造行业 RECP 影响小，国常会首提家具家装，10月地产数据改善家具零售持续复苏 [Table_Summary] 核心观点：  行业观点：RECP 政策对轻工影响较低，国常会首提刺激家具消费，10 月地产数据持续改善，家具零售预计持续复苏，维持推荐： RECP签订前中国与东盟十国除柬埔寨、日本、韩国部分家具外，出口已是零关税，政策对家具政策影响不大，造纸影响同样较小。18 日国常会首提促进家具家装消费，短期刺激效果待观察，但长期有望从提升渗透率、促进结构升级与提高行业门槛利好龙头发展。10 月地产竣工增速环比大幅回暖，销售维持高景气，家具出口增速持续提升，家具零售复苏逻辑持续兑现，持续推荐龙头与高弹性标的。  地产需求端数据跟踪： 2020 年 1-10 月，商品房销售面积为 13.33 亿平方米，同比增长为 0.0%；商品房销售额为 13.17 万亿元，同比增长5.8%，住宅销售额为 11.79 万亿元，同比增长 8.2%。房地产供给方面，2020 年 1-10 月，商品房累计竣工面积为 4.92 亿平方米，同比下降 9.2%，累计施工面积为 88.01 亿平方米，同比增长 3.0%，新开工面积为 18.07 亿平方米，同比下降 2.6%。 10 月房屋竣工面积同比增长 5.9%，竣工情况有较大改善，预计后续增速继续提升兑现竣工回暖；10 月商品房销售面积同比增长 15.27%，仍维持高景气，  家具销售端：内销方面，截至 2020 年 10 月，家具行业累计零售额为1,244.20 亿元，累计下降幅度缩小至 8.7%。外销方面，随着国内复工复产节奏加快以及部分海外发达国家疫情状况缓和，家具行业出口持续改善，在 2020 年 9 月实现累计同比增长由负转正，并在 10 月继续扩大增幅。  线上销售：（1）软体家具：沙发 8-10 月线上销量分别增长 14.09%、17.57%、8.12%，床垫分别增长 47.65%、60.62%、59.39%。（2）定制家具：整体橱柜 8-10 月销量分别下滑 39.58%、24.91%、48.53%，全屋定制 8-10 月销量分别下滑 35.31%、35.51%、33.15%。（3）地板8-10 月线上销量增速分别为 9.46%、-23.23%、-18.67%，销售额增速分别为 15.60%、4.04%、14.98%。（4）门品类 7-9 月线上销量分别下滑 49.52%、88.82%、30.41%，10 月增速有所改善，同比增长 0.77%。（5）晾衣架 8-10 月线上销量增速分别为 37.19%、-18.10%、3.82%，销售额增速分别为 127.62%、209.31%、159.18%。（6）卫浴用品 8-10 月线上销量增速分别为 29.01%、-1.17%、2.81%，线上销售额增速分别为 56.13%、78.79%、66.43%。  风险提示：宏观经济低迷，原材料价格大幅上涨，国际贸易格局下行。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-11-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 赵中平 SAC 执证号：S0260516070005 SFC CE No. BND271 0755-23953620 zhaozhongping@gf.com.cn 分析师： 陆逸 SAC 执证号：S0260519070005 021-38003622 gfluyi@gf.com.cn 请注意，陆逸并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 轻工制造行业:家具双 11 成绩斐然，新型烟草景气上行 2020-11-19 轻工制造行业:零售家居景气加速上行，白卡高景气延续 2020-11-10 轻工制造行业三季报总结:从确定性向弹性倾斜，零售家居景气加速向上 2020-11-02 [Table_Contacts] -8%0%8%16%24%33%11/1901/2003/2005/2007/2009/20轻工制造沪深300 672886 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|轻工制造 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 太阳纸业 002078.SZ CNY 16.4 2020/10/29 买入 17.76 0.74 1.11 22.16 14.77 10.49 7.99 11.90 15.80 思摩尔国际 06969.HK HK 48.4 2020/08/27 增持 41.67 0.50 0.75 96.80 64.53 82.67 55.83 79.73 54.14 顾家家居 603816.SH CNY 82.56 2020/10/28 买入 71.28 2.13 2.64 38.76 31.27 27.47 22.20 20.90 21.80 敏华控股 01999.HK HK 14.78 2020/11/16 买入 15.93 0.50 0.64 29.56 23.09 24.11 19.03 22.00 22.00 欧派家居 603833.SH CNY 134.03 2020/11/02 买入 138.60 3.69 4.62 36.32 29.01 28.61 22.25 19.40 20.40 尚品宅配 300616.SZ CNY 62.32 2020/11/02 买入 79.80 1.52 2.85 41.00 21.87 31.50 17.32 8.10 13.40 美克家居 600337.SH CNY 4.82 2020/08/17 买入 6.60 0.17 0.30 28.35 16.07 20.87 12.84 5.70 9.40 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 mRqMoMwOwO7NcM6MnPnNmOnNkPmNnMjMmOsR8OoPsMwMnOpMvPpMsQ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|轻工制造 目录索引 一、行业关键词：RCEP、国常会刺激家