稀土行业跟踪报告：中国稀土资源战略价值重估进行时

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 中国稀土资源战略价值重估进行时 稀土行业跟踪报告｜2020.11.26 中信证券研究部 核心观点 李超 首席有色钢铁 分析师 S1010520010001 商力 有色分析师 S1010520020002 敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 稀土是不可再生的重要战略资源，是高科技领域多种功能性材料的关键元素，随着全球疫情逐步好转，近期下游磁材、催化、储氢等领域需求持续回暖，供需基本面有望持续改善，稀土资源的战略价值有望持续提升，稀土价格或将持续上行，建议持续关注新形势下稀土板块的战略配置价值。 ▍下游需求或超预期修复，稀土价格有望得到支撑。稀土永磁材料占我国稀土功能材料产值约 75%，为稀土下游最大应用方向，主要应用于汽车、新能源汽车、变频空调、风电等领域。根据中国汽车工业协会数据，2020 年 10 月，我国新能源汽车产量月环比上升 21.32%至 16.5 万辆，同比上升 94.12%；汽车产量环比上升 0.81%至 248.1 万辆，同比上升 8.86%。随着汽车产量持续回暖，尤其是新能源汽车产量的持续提升，钕铁硼消费量有望持续高增，稀土下游需求或将持续修复，稀土价格有望得到有力支撑。 ▍出口管制即将生效，供给收缩预期助推稀土价格上行。根据海关总署数据，今年 1-10 月，我国对海外出口稀土 2.87 万吨，较去年同期减少了 28.4%。随着12 月 1 日《中华人民共和国出口管制法》正式生效，我国稀土出口供应或将进一步缩减。由于全球市场对中国稀土的依赖度较高，出口管制实施后全球稀土供给或将进一步收缩，有望助推稀土价格持续走高。 ▍供需政策双驱动，稀土价格有望开启长牛。11 月以来，轻、重稀土价格持续走高。轻稀土主要产品中，氧化镨钕最低交易价格为 38.9 万元/吨，同比上涨43.01%，我们预计 2021 年价格或将突破 60 万元/吨；重稀土主要产品中，氧化铽最低交易价格 599.5 万元/吨，同比上涨 79.22%，我们预计 2021 年价格或将突破 800 万元/吨。随着全球疫情形势持续转好，下游需求或将持续回暖，上游供给收缩态势预计维持不变，稀土价格有望持续走高。 ▍中国特色稀土资源战略价值有望持续提升。稀土是不可再生资源，是高科技领域多种功能性材料的关键元素。我国稀土储量、产量、出口量、消费量均全球领先，拥有全球最完整的稀土产业链。近年来国内稀土行业供给侧结构性改革持续推进，下游磁材、催化、储氢等应用高速发展，供需基本面有望逐步改善，逆全球化下稀土资源的战略地位有望大幅提升，稀土价格有望持续提升。 ▍风险因素：宏观经济波动，供给侧结构性改革政策不及预期，下游消费不及预期。 ▍投资策略：稀土价格持续上行或将刺激相关上市公司盈利弹性充分释放，建议持续关注新形势下稀土板块的战略配置价值。综合考虑上游资源禀赋、稀土产销规模、上下游产业链一体化等因素，建议重点关注稀土上游资源板块：北方稀土。 稀土行业 评级 强于大市（维持） 稀土行业跟踪报告｜2020.11.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 下游需求或超预期修复，稀土价格有望持续走强 .............................................................. 1 稀土永磁材料高速发展拉动需求 ....................................................................................... 1 汽车行业持续回暖驱动钕铁硼需求增长 ............................................................................ 2 风力发电及节能变频空调回暖拉动钕铁硼需求.................................................................. 3 出口管制即将生效，上游供给收缩助推稀土价格上行 ...................................................... 4 出口管控趋严，稀土战略价值有望重估 ............................................................................ 4 供给侧改革稳步推进，下达产量指标调控供给.................................................................. 5 供需政策双驱动，稀土价格有望长牛 ................................................................................ 6 轻、重稀土价格同比大幅上涨 ........................................................................................... 6 全球疫情形势向好，供需错配支撑稀土价格 ..................................................................... 7 风险因素 ........................................................................................................................... 8 投资策略 ........................................................................................................................... 8 插图目录 图 1：2018 年稀土功能材料产值占比情况 ........................................................................ 1 图 2：2018 年稀土产业链产值占比情况 ........................................................................... 1 图 3：稀土永磁材料应用领域示例 .................................................................................... 1 图 4：2018 年全球钕铁硼下游消费结构 ........................................................................... 2 图 5：2018 年中国钕铁硼下游消费结构 ........