家用电器行业10月产业在线冰洗数据点评：10月冰洗量分别同比+20%+13%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/行业月报 2020年11月27日 家用电器 增持（维持） 白色家电 增持（维持） 林寰宇 SAC No. S0570518110001 研究员 linhuanyu@htsc.com 王森泉 SAC No. S0570518120001 研究员 SFC No. BPX070 0755-23987489 wangsenquan@htsc.com 1《家用电器: 行业周报（第四十七周）》2020.11 2《家用电器: 10 月内销/出口同比+4.5%/+27.4%》2020.11 3《海尔智家(600690 SH,买入): 统一平台再强化，H 股上市将完成》2020.11 资料来源：Wind 10 月冰洗量分别同比+20%/+13% 10 月产业在线冰洗数据点评 10 月冰洗内外销均有出色表现，Q4 出口高增态势或延续 据产业在线数据，2020 年 10 月冰洗内外销均有出色表现，双十一备货拉动下，内销有所提速，其中冰箱总销量 YOY+19.6%（前值+27.9%）、洗衣机总销量 YOY+13.1%（前值+7.6%）。短期来看，冰洗出口订单维持较高热度，10 月冰箱、洗衣机出口量分别同比+36.7%（前值+57.1%）、+22.8%（前值+15.0%），虽有人民币汇率波动及海运压力，但海外疫情持续时间较长，欧美市场家电消费稳定、受到宏观经济影响较小，需求依然旺盛，我们仍预期20Q4 及 21Q1 冰洗出口量有望继续保持较好态势。20Q4 电商节促销较为频繁，国内备货需求或短期维持高位，冰洗 Q4 内销量或维持较好同比增速。 冰箱：10 月冰箱内外销分别同比+6.9%/+36.7% 受益于双十一备货需求，冰箱内销同比增速有所提升。而海外产能仍未恢复，且受到疫情反复影响，外销出货有望继续维持较高增长。考虑到 10月国庆假期一定程度影响了企业生产，11 月产能完全恢复，我们继续看好后续外销出货增长。产业在线数据显示，2020 年 10 月冰箱总销量 767.4万台，YOY+19.6%，内销 394.5 万台，YOY+6.9%；出口 372.9 万台，YOY+36.7%。2020 年 1-10 月累计冰箱销量 6802.8 万台，YOY+5.1%，内销 3430.8 万台，YOY-4.0%；出口 3372 万台，YOY+16.4%。 洗衣机：10 月洗衣机内外销分别同比+9.0%/+22.8% 与冰箱需求类似，双十一备货带动下，洗衣机内销需求也有改善，同时出口量提升至 2020 年内高位，短期来看出口订单依然饱满，我们对 20Q4及 21Q1 出口依然较为乐观。产业在线数据显示，2020 年 10 月洗衣机总销量 679.6 万台，YOY+13.1%，内销 458.4 万台，YOY+9.0%；出口 221.2万台，YOY+22.8%。2020 年 1-10 月累计洗衣机销量 5031.3 万台，YOY-7.4%，内销 3405.7 万台，YOY-7.4%；出口 1625.6 万台，YOY-7.5%。 冰洗份额：龙头更为强势 2020 年 10 月各个冰箱品牌内外销均实现同比增长，相对而言美的、海信出口同比增速更具相对优势，CR3 总销量份额同比+3.5pct。同期，洗衣机外销市场分散，美的、海尔均保持出口同比高增长，内销市场集中度较高，海尔内销表现更优，CR2 总销量份额同比-0.9pct。 人民币汇率波动及出口运输压力，出口金额表现略弱于出口量 冰洗出口量表现出色，人民币汇率有升值压力，且海运及陆运均面临价格提升、仓位不足影响，企业排单情况依然积极，我们对后续出口表现依然较为乐观。但是考虑到汇率及成本影响，海关总署数据已经显示出口 金 额 表 现 略 弱 于 出 口 量 ， 10 月 冰 、 洗 出 口 量 / 金 额 分 别 同 比+52.6%/+52.1%、+4.4%/+0.0%。 风险提示：冰洗行业景气度下行；行业竞争加剧；疫情冲击及宏观经济下行。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 000333 CH 美的集团 87.02 买入 93.28 3.45 3.81 4.24 4.67 25.22 22.84 20.52 18.63 600690 CH 海尔智家 27.34 买入 29.20 1.25 1.31 1.46 1.64 21.87 20.87 18.73 16.67 000921 CH 海信家电 15.40 增持 17.08 1.32 1.16 1.22 1.27 11.67 13.28 12.62 12.13 资料来源：华泰证券研究所 (15)218355119/1220/0220/0420/0620/0820/10(%)家用电器白色家电沪深300行业评级： 相关研究 一年内行业走势图 重点推荐 行业研究/行业月报 | 2020 年 11 月 27 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 10 月冰箱总销量同比+19.6% 10 月冰箱内外销分别同比+6.9%/+36.7% 受益于双十一备货需求，冰箱内销需求同比增速有所提升，海外产能仍未恢复，且受到疫情反复影响，外销出货有望继续维持较高增长，考虑到 10 月国庆假期一定程度影响了企业生产，11 月产能完全恢复，我们继续看好后续外销出货增长。产业在线据显示，2020年 10 月冰箱总销量 767.4 万台，YOY+19.6%，内销 394.5 万台，YOY+6.9%；出口 372.9万台，YOY+36.7%。 图表1： 冰箱总销量 10 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表2： 冰箱内销、外销 10 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 2020 年 1-10 月累计冰箱销量 6802.8 万台，YOY+5.1%，内销 3430.8 万台，YOY-4.0%；出口 3372 万台，YOY+16.4%。 图表3： 1-10 月冰箱数据同比增长（单位：万台，%） 1-10 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2020 年 6802.8 3430.8 3372.0 50.4% 49.6% 同比增长 5.1% -4.0% 16.4% 2019 年 6471.6 3573.7 2897.9 55.2% 44.8% 全年数据 2019 年 7753.9 4338.2 3415.7 55.9% 44.1% 同比增长 3.1% 0.7% 6.4% 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 图表4： 冰箱总销量月度同比数据（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 (20%)(10%)0%10%20%30%40%02004006008001,0002007/102008/102009/10201