基金市场深度报告：港股基金配置分析及重点品种

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 基金市场 港股基金配置分析及重点品种 2020 年 11 月 20 日 上 证综指-沪深 300 走势图 主 要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60 日 年初至今 上证指数 1.19 10.74 中证基金 1.75 16.32 股票基金 3.84 33.07 混合基金 3.45 36.33 债券基金 0.17 2.38 货币基金 0.36 1.84 刘 鋆 分 析师 执业证书编号：S0530519090001 liuyun2@cfzq.com 0731-84403397 相关报告 1 《 基 金 报 告 ： 基 金 新 产 品 周 报（20201116-20201120）》 2020-11-17 2 《基金报告：基金经理追踪觅影系列报告（三）：工银瑞信基金：袁芳》 2020-11-16 3 《基金报告：基金经理追踪觅影系列报告（二）：鹏华基金：王宗合》 2020-11-10 4 《 基 金 报 告 ： 基 金 新 产 品 周 报（20201109-20201113）》 2020-11-09 5 《基金报告：新能源汽车基金适机落袋为安，组合调入医药生物品种-基金行业 2020 年 10 月月报》 2020-11-05 投资要点  港股资产特点。目前港股总市值约 43.3 万亿港元，折约 5.58 万亿美元，约占全球市场 5%+，约占沪深市场五成、约占美股市场一成。港股的机构投资者占比相对较高，港股换手率低于全球资本市场股票换手率水平。A 对 H 溢价明显，H 股 U 股对价变动不大。H 股第一大权重行业是信息技术（29%），其次是金融（23%），腾讯小米美团阿里京东总市值占比超 17%。  影响港股走势的因素。 1）指数表现：恒生指数 10 年上涨 20.6%，资讯科技、互联网科技行业景气度更高，港股内部结构分化明显。2）美元指数参考：美元指数和恒生指数二者负相关关系较为明显。影响美元指数的因素较多，短期看有疫情二次爆发情况、欧美经济复苏进展、新兴国家疫情防治情况、近期地缘政治不稳定因素、国际关系重新定位、市场风险偏好变化等，中长期有拜登大选后的各项政策变化等。整体来说倾向于认为中短期内美元指数支撑面偏弱，震荡概率较大。3）汇率参考：2020 年以来，人民币、港币整体处于一个升值状态，人民币升值趋势更明显。当前时点倾向于判断汇率相对稳定并有一定的走强预期。  目前港股配置价值分析。1）长期回报：恒生指数近 50 年平均年化收益率 15%，高于海外主要股指。与 A 股对比，恒生指数中长期平均年化收益率相对稳定，年化波动率具有一定比较优势。2）估值位置参考：恒生指数 PE 位于历史前 30%分位，PB 位于历史后 23.4%分位，全球横向比较，港股 PE 估值水平仍处于相对较低位置。3）股息率：恒生指数股息率约 3.4%，处于全球资本市场中较高水平。4）EPS 提升预期：港股营收、归属普通股东净利润近 20 年复合增速 15%+，近2 年随着小米美团阿里京东等公司赴港上市，新经济带动下港股 EPS增速有一定提升预期。5）AH 股溢价：2015 年起，A 对 H 溢价中位值在 20.7%左右，2020 年 9 月溢价达到近 10 年的高点 46.9%，近期溢价回调至 33.5%左右。6）卖空额占比低位：目前港股市场卖空成交额在全市场成交额中的占比约为 13.6%，该水平已是近 2 年来的低位。7）南向资金变化：2020 年以来南向资金净买入额超出北向 24%。  重点品种关注。 1）被动品种：H 股 ETF（510900.SH）、H 股 50ETF（159823.SZ）。2）主动品种：国富亚洲机会（457001.OF）、南方全球精选（202801.OF）、景顺长城沪港深领先科技（004476.OF）、广发沪港深新起点 A（002121.OF）。  风险提示：汇率风险、美元指数大幅上行、流动性风险；历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，在极端情况下，可能存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金 的市场风险，影响基金收益水平。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2019-112020-032020-072020-11上证指数沪深300 深度报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 内容目录 1 港股资产特点分析.................................................................................................... 4 1.1 目前港股总市值约 5.58 万亿美元，约占沪深市场五成、约占美股市场一成 .................... 4 1.2 港股换手率低于全球资本市场股票换手率水平 ........................................................................... 4 1.3 港美股对价基本一致，AH 股对价 2 倍左右................................................................................. 5 1.4 信息技术是 H 股第一大权重行业，腾讯小米美团阿里京东占比超 17% ............................. 6 2 影响港股资产走势的因素分析 .................................................................................. 6 2.1 恒生指数 10 年上涨 20.6%，港股内部结构分化明显................................................................. 6 2.2 美元指数的参考性 ................................................................................................................................ 7 2.3 汇率的参考性 .................................................................................................