银行业理财追踪八：一文看尽理财产品费率

分析师及联系人 [Table_Author] ● 王一川 ● 杨步晗 (8621)61118726 (8621)61118726 wangyc5@cjsc.com.cn yangbh2@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： S0490514070001 S0490520080023 请阅读最后评级说明和重要声明 28969 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 [Table_Title1] 银行 [Table_Invest] 报告日期 2020-11-23 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000001 平安银行 买入 002142 宁波银行 买入 600036 招商银行 买入 601009 南京银行 买入 601166 兴业银行 买入 601818 光大银行 买入 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《银行基本面跟踪二十一：头部中小行继续受益区域信用分化》2020-11-16 •《银行基本面跟踪二十：政府债推高社融，继续看好银行跨年行情》2020-11-11 •《银行基本面跟踪十九：多拐点共振，4季度持仓或上升》2020-11-07 [Table_Title] 银行理财追踪八：一文看尽理财产品费率 [Table_Summary] ⚫ 理财子产品费率有优势，超额回报提取较多 理财子公司产品费率相对于公募基金有优势，超额业绩报酬提取较多。①仅少部分中高风险产品收取理财交易费用（认购/申购/赎回费用），收取交易费用产品主要来自国有行和股份行理财子，且最高交易费率低于公募基金。②理财产品费率优势更多体现在管理费用（销售服务费/固定管理费/托管费）。管理费率和产品风险程度呈现正比，不同风险理财产品管理费率均低于对应公募基金产品，中高风险产品相较公募基金费率优势更突出。③超额业绩提取比例在各银行理财子之间差异较大，分产品类型来看，固收类产品提取的超额业绩比例较高，而公募基金收取超额业绩回报的产品很少，且提取比例较小。 ⚫ 新产品发行力度加大，久期显著拉长 新产品发行力度加大。10 月理财产品共计发行 4523 只，到期 5422 只，理财产品净到期 899 只，其中新产品净发行 890 只，环比上升 1195 只，老产品净到期 1789 只，环比下降 1012 只。10 月发行产品中新产品占比为 36.81%，环比上升 17.26pct。面向个人客户发行占比上升，环比上升 11.99pct 至 87.35%。新发行产品中保本理财产品占比大幅下降 7.56pct 至 4.95%。产品期限方面，3 个月以下封闭式产品占比环比下降10.03pct，产品久期显著拉长。新发产品投向仍以债券为主，预期收益率小幅下降。 ⚫ 理财子发行创单月新高，平银理财首发产品 10 月银行理财子公司共发行产品 186 只，环比上升 120 只。国有行理财子公司仍为发行主力，产品占比达到 73.66%。平安银行理财子自开业以来首次发行产品，8 只产品中 7 只产品风险等级为 R3。平安银行理财子构建了以“多场景解决方案”为特别的全谱系理财产品体系，解决方案包括绝对收益、结构收益、全球资产配置、目标风险、客户陪伴养成计划、养老、教育等多场景下客户资产投资和财富管理组合方案。发行对象来看，10 月理财子面向个人客户发售产品占比上升。底层资产层面，10 月理财子投向相对“集中”，仍以债券为主，投向基金和股票产品占比环比下降。 ⚫ 低费率优势利于产品获客，长期竞争聚焦投研以维护客户粘性 核心结论：银行理财子产品相较于公募基金具有价格优势，主要体现在管理费用较低且仅有部分中高风险产品收取交易费用，银行理财子低费率优势利于产品获客。但从长期竞争来看，投研实力的强化和稳定业绩回报是银行理财子维护客户粘性的核心。投资层面，当前时点要重视经济修复、社融改善下银行板块盈利、估值与持仓底部共振的修复机会。个股方面，继续推荐平安银行、兴业银行、常熟银行、光大银行和南京银行。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 企业盈利大幅恶化影响银行资产质量； 2. 金融监管超预期趋严。 -26%-13%0%13%26%39%2019/112020/22020/52020/82020/11银行上证综合指数沪深300指数tOqMsQuMyQ9PbPbRoMmMpNqQfQnMqRlOsQsP8OqRsMuOtPtOMYpNvN 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 24 行业研究丨深度报告 目录 理财子费率总体有优势，超额回报提取相对较多 .......................................................................... 5 交易费用：部分中高风险产品收取 ................................................................................................................. 5 管理费用：相较公募价格优势明显 ................................................................................................................. 9 超额业绩回报：固收产品提取比例较高 ....................................................................................................... 12 新产品发行力度加大，久期显著拉长 .......................................................................................... 15 新产品发行力度加大 ..................................................................................................................................... 15 面向个人客户发行占比上升 .......................................................................................................................... 16 保本发行占比大幅下降 .................................................................................................................................