食品饮料行业2019年11月阿里系线上数据点评：膳食营养品恢复增长，各板块龙头持续领跑

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 膳食营养品恢复增长，各板块龙头持续领跑 食品饮料行业 2019 年 11 月阿里系线上数据点评｜2019.12.11 中信证券研究部 核心观点 薛缘 首席食品饮料 分析师 S1010514080007 顾训丁 食品饮料分析师 S1010519110002 11 月膳食营养补充剂销售增速转负为正，双十一凸显龙头品牌力；休闲食品微增，三大龙头维持快增长；乳制品双龙头格局稳定，奶酪线上销售火爆；青啤双十一表现出色，高端白酒持续增长，茅台线上销售继续放量。 ▍膳食营养补充剂：双十一刺激增长，龙头表现强势。2019 年 11 月膳食营养补充剂行业销售额达 38.1 亿、同增 10.9%，双十一刺激下行业同比增速转负为正。Swisse、汤臣倍健、Muscletech 实现销售额 2.9 亿/2.7 亿/1.1 亿元，分别同比+14.7%/+26.7%/+55.3%，龙头表现优于行业。剔除双十一预售影响，2019 年10 月&11 月行业销售额为 52.6 亿元、同增 3.5%，Swisse、汤臣倍健、Muscletech的销售额为 3.7 亿/3.7 亿/1.5 亿元，分别同比+7.0%/+13.0%/+43.0%。2019 年1-11 月膳食营养补充剂行业累计销售额达 193.9 亿、同增 2.8%。汤臣倍健、Swisse 、 Muscletech 累 计 收 入 为14.2 亿 /11.6 亿 /5.4 亿 元 ， 同 比+11.9%/+6.7%/+37.5%。另外，11 月阿里平台益生菌销售额为 2.3 亿元、同增82.5%；均价为 163.1 元、同增 1.5%。2019 年 1-11 月 Life-space 累计销售额为 1.6 亿元、均价 165.4 元。 ▍休闲食品：行业增速小幅反弹，龙头优势依旧明显。2019 年 11 月阿里平台休闲食品行业零售额达 89.1 亿、同增 3.8%。龙头三只松鼠、百草味和良品铺子分别实现销售额 14.1 亿/7.1 亿/5.7 亿元，分别同比+19.0%/+52.3%/+22.0%，行业占比例分别为 15.8%/8.0%/ 6.4%。2019 年 1-11 月休闲食品行业总收入为600.4 亿元、同增 10.6%。其中，三只松鼠、百草味、良品铺子收入分别 81.8 亿/45.8亿 /33.7亿 元 ， 分 别 同 比 +35.0%/+33.8%/+21.5% ； 市 占 率 为13.6%/7.6%/5.6%，同比+2.5/+1.3/+0.5Pcts，龙头领跑行业。 ▍乳制品：龙头强劲趋势不改，奶酪线上销售翻倍增长。2019 年 11 月乳制品行业销售额为 10.0 亿元，同增 20.2%，其中伊利、蒙牛销售额分别为 3.5 亿/2.3亿，同比+55.8%/+62.5%，双龙头领先趋势不改。2019 年 1-11 月乳制品行业累计销售额达 63.7 亿元、同增 39.7%，其中伊利/蒙牛累计收入分别为 16.5 亿/16.1亿，同比+65.6%/+57.9%。11 月牛奶粉行业实现销售额 22.2 亿元、同增 11.3%，行业前三为爱他美、a2、启赋，销售额分别为 3.9 亿/1.6 亿/1.5 亿元，同比+36.1%/+14.0%/-17.9%。2019 年 1-11 月行业累计销售额为 96.7 亿，同增11.8%，其中爱他美/a2 销售额分别为 16.7 亿/7.3 亿，同比+17.6%/+29.1%。11月奶酪行业实现销售额 7406 万元、同增 151.9%。行业前三为百吉福、妙可蓝多、光明，销售额分别为 3834 万/1833 万/144 万元。 ▍酒类：青啤双十一表现亮眼，茅台线上销售持续放量。啤酒方面，11 月啤酒行业销售额达 2.1 亿元、同增 26.4%。行业前三的品牌百威、青岛啤酒、科罗娜，销售收入分别为 4369 万/3813 万/1413 万元，同比+9.8%/+267.6%/+1.1%。2019年 1-11 月啤酒实现销售 14.6 亿元、同增 29.5%。青啤/百威/哈啤/雪花累计收入为 2.0 亿/1.8 亿/1.1 亿/0.5 亿，同比+73.5%/+17.4%/+21.1%/+23.8%。白酒方面，11 月白酒行业销售额达 20.0 亿、同增 98.7%。其中，茅台销售排名第一，销售收入为 5.0 亿、同增 193.3%；行业其他龙头表现分化，五粮液/洋河/泸州老窖分别同比+28.8%/-23.0%/+106.8%。2019 年 1-11 月白酒销售额为 58.7 亿、同增 49.1%。其中，茅台/五粮液/洋河/泸州老窖累计收入分别为 11.5 亿/5.9 亿/4.5 亿/3.8 亿元，同比+71.1%/+37.2%/+30.2%/+110.0%。 ▍风险因素：消费需求转弱，食品安全风险，行业政策风险。 食品饮料行业 2019 年 11 月阿里系线上数据点评｜2019.12.11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍ 膳食营养补充剂：双十一刺激增长，龙头表现强势 2019 年 11 月膳食营养补充剂行业销售额达 38.1 亿、同增 10.9%，双十一刺激下行业同比增速转负为正。天猫 B2C 端实现销售额 17.4 亿元、同增 14.2%，淘宝 C2C 端实现销售额 3.8 亿元、同减 7.9%。剔除双十一预售影响，综合 2019 年 10 月及 11 月，膳食营养补充剂销售额为 52.6 亿元、同增 3.5%。 11 月 Swisse 表现最佳，CR3 提升至 17.6%。Swisse、汤臣倍健、Muscletech 实现销售额 2.9 亿元/2.7 亿元/1.1 亿元，分别同比+14.7%/+26.7%/+55.3%，龙头表现优于行业，市占率分别为 7.6%/7.1%/2.9%，分别同比+0.3/+0.9/+0.8Pct，行业 CR3 提升至 17.6%。剔除双十一预售影响，综合 2019 年 10 月及 11 月，Swisse、汤臣倍健、Muscletech 销售额为 3.7 亿元/3.7 亿元/1.5 亿元、分别同比+7.0%/+13.0%/+43.0%。从销售均价看， Swisse、汤臣倍健、Muscletech 销售均价分别为 162.2/164.5/332.8 元，同比-6.8%/-5.3%/-13.6%。 2019 年 1-11 月膳食营养补充剂行业累计销售额达 193.9 亿、同增 2.8%。其中汤臣倍 健 、 Swisse 、 Muscletech 累 计 收 入 为 14.2 亿 元 /11.6 亿 元 /5.4 亿 元 ， 同 比+11.9%/+6.7%/+37.5%，市占率为 7.2%/6.0%/2.8%、同增+0.5/+0.2/+0.7Pct。 益生菌品类：11 月阿里平台益生菌销售额为 2.3 亿元、同增 82.5%；均价为 163.1 元、同增 1.5%。其中，成人海外益生菌营养品/婴幼儿益生菌营养品/成人普通益生菌营养品/孕妇 益 生 菌 销 售 额 分 别 为 9052 万 元 /792