聚焦亚洲：恢复、整顿及改革将经济反弹

第八期 2020年11月聚焦亚洲封面及章节图片：Subramanian, Athappan我们聚焦亚洲系列将展现亚洲当前和未来所面临的挑战和机遇。聚焦亚洲是德勤亚太区和全球网络精诚协作的成果。聚焦亚洲1目录重塑经济前景的三大主题：恢复、整顿和改革 | 2后浪来袭：东南亚和南亚的新兴数字生活 | 27鸣谢 | 39第八期 2020年11月重塑经济前景的三大主题：恢复、整顿和改革3前言2020年对于全球无疑是非常可怕的一年。但是，所有糟糕的事情终将过去，新冠肺炎疫情也不例外。随着疫情得到控制，经济活动逐步复苏，在即将到来的2021年，亚太地区的情况有望出现好转。2021年，三股力量将有助于塑造亚太地区的经济格局：第一，各国经济将经历一段恢复期。政府会采取各种政策措施使经济步入正轨。此外，企业也会做各种恢复正常运营所需的准备工作。第二，亚太地区可能会经历整顿的过程。此次危机期间，有些国家因经济基本面好，发展表现的更抢眼。而有些国家在平时发展过程中忽视了修正经济基本面，此次危机让缺陷暴露得更明显。现在，各个国家都意识到：当务之急是如何应对诸如疫情等突发冲击并尽快恢复生产。第三，为了适应疫情过后全球出现的实质性变化，亚太地区的一些国家还有可能引进全新的经济管理和发展模式，推动更根本性的改革。第八期 2020年11月4亚太地区可能面临的国际大环境就2021年经济发展的诸多不确定性，我们需要做出一些假设： • 疫情临床管理条件大幅改善，会有更有效的药物上市，有助于缓解疫情带来的健康风险。因此，即使在疫苗研发成功并大规模注射之前，病毒威胁也将减弱。到2021年，随着更多国家实施潜在感染者检测、隔离和监视方案，医院容量会增加。如果上述假设成立，新一波感染带来的经济危险将得到遏制：感染病例上升率应趋于缓和，且医疗系统能够更从容应对新一波疫情。 • 随着疫情防控趋好，决策者会更有信心解除限制。这将有助于消费者逐步恢复正常活动，企业准备好引进人才并投资新技术和新产能。有些产业恢复期会更长，例如旅行和旅游相关活动，以及涉及大量人员密切接触的活动，诸如体育赛事、会议活动等。但是，即使在这些产业，决策者也会为恢复正常经济活动做出各种尝试。一些疫情控制较好的国家，彼此之间正在推行“旅行泡泡”计划，在一定程度上促进了航空旅行、酒店和旅游相关产业的振兴。 • 基于上述假设，我们认为，全球经济将于2021年底恢复至接近疫情前的产出水平：美国、欧洲和日本等发达经济体可能会略低于疫情前的产出水平，但以中国、韩国和台湾为首的新兴经济体将略高于该水平。澳大利亚也应于2021年底恢复至疫情前的产出水平，新西兰恢复期则会滞后几个月。 • 即使推出“旅行泡泡”计划等刺激措施，诸如旅行和旅游相关活动等产业恢复至疫情前产出水平所需时间会更长。然而，令人振奋的消息是，有些产业部门将迎来更大的发展机遇，产出会远远超过疫情前水平，这些产业包括基础设施支出，IT产品和服务投资，以及医疗系统、药品和设备支出等。随着超级大国之间的竞争加剧，预计研发投资和国防支出也将加大。恢复—步入正常经济轨道聚焦亚洲5 • 贸易保护主义抬头，尤其是中美贸易战，阻挠了全球贸易发展。但是我们认为贸易保护主义不会出现实质性加剧。我们会在下面安排一个单独的章节，从各个角度分析刚刚结束的美国总统大选和国会选举带来的影响。我们假设的大前提是，尽管中美大国仍然在科技领域存在分歧，但双方都会避免陷入贸易保护主义扩大化。期望继续提供广泛的政策支持以减少下行风险在推动地区经济回到正常发展轨道时，政策将发挥主导作用。我们的总体看法： • 经济发展仍将高度依赖于货币政策，一些国家，例如印度和印度尼西亚，有进一步降息的空间。有些地区可能不会采取降息措施，但是会尝试出台一些非常规政策，诸如收益率曲线控制和前瞻性指导。韩国和泰国货币当局已经表示愿意考虑出台一些非常规政策，例如为了保证流动性，出台专门针对借款人的有利政策。 • 此次疫情危机期间，各国提供了数额庞大的财政支持。由于担心公共部门债务水平提高可能带来的较长期风险，亚太地区政府会削减财政支持。同时，政府也意识到过早取消财政支持的危险。马来西亚近期公布的2021年预算显示，政府将维持扩张性财政政策。 • 为规避经济下行风险，决策者还可能采取一些其他措施。例如马来西亚等国正在实施的延期偿还贷款和其他一些监管宽松政策还将尽可能地持续下去。新加坡等地区实施的政府贷款担保和其他风险共享机制也将持续下去。因此，为了确保经济恢复的稳定性，撤销政策支持不会一蹴而就。除出台有利的恢复政策外，还有几大要素将决定亚太地区的经济走向：第一，国家在两个关键领域的职能 • 一是在疫情管理方面。以中国为代表的一些国家能够进行大规模的患者检测、隔离和治疗，及时规划并实施封锁。澳大利亚、新西兰、香港、韩国、台湾和新加坡等可以提供优质医疗资源，极大降低患者死亡率。此外，居民通常非常配合实施疫情防控措施。更好的医疗条件，加上社区配合将加快经济复苏的速度。 • 二是在政策方面。例如澳大利亚、新西兰、中国、韩国、台湾和新加坡等地区没有持续性债务或是金融市场对央行调控缺乏信心等问题的困扰，财政和货币潜力更大，经济表现的会更好。以泰国为代表的一些国家，虽然存在财政潜力，但政府缺乏有效执行项目和支付款项的能力。第二，扩大对内需的依赖程度，而不是外部需求。外需将会反弹，但会很缓慢。中国、印度和印度尼西亚在外需情况不明朗的情况下，可以将目光集中到扩大内部需求上。第八期 2020年11月6第三，对于需要依赖外部需求的国家，全球经济大环境中有哪些有利趋势值得期待呢？ • 技术周期：科技仍将是亚太地区出口需求的驱动力。暂时的库存波动很可能造成近期技术需求下滑。然而，总体趋势仍将向好。很多新一代技术正处于腾飞期，例如人工智能和机器学习及其多个应用场景。单个设备的芯片含量增加。韩国、台湾、新加坡、马来西亚和菲律宾具有高度专业化的技术生产能力，将从新一代技术趋势中受益更大。 • 供应链重组：随着中国在全球价值链上移以及成本上升，一段时间以来，制造业开始向成本更低的国家转移。随着美国加大针对中国的贸易保护主义，以及双方在各自的科技道路上的分歧不断增大，将会有更多工厂离开中国。日本和台湾也正在积极出台措施，鼓励企业加速搬迁。越南将是此次生产转移的主要受益者。此外，马来西亚和泰国也会受益。印度和印度尼西亚最近也出台了相应的改革方案，有助于吸引部分搬迁企业落户。 • 2020年，外国直接投资急剧下跌。我们预计2021年将出现一定程度的复苏。除中国、印度和印度尼西亚等一些提供大规模拓展型市场的经济体以外，那些致力于推行改革（如下），且提供优厚投资回报和巨大商机的经济体也将会吸引外国直接投资。2021年终将是形势向好的一年结合表1可以看出，亚太地区经济增长势头强劲，物价基本保持温和，外部失衡较低，货币基本保持稳定。聚焦亚洲7表1：2021年经济预测经济体GDP增长 （%）通货膨胀（%）经常收支（占GDP百分比）货币（年底对美元汇率）年底基准利率（%）澳大利亚3.101.40-0.200.730.25中国7.503.000.506.952.00香港3.001.4010.507.75NA印度10.005.400.2073