专题报告：RCEP如何影响贸易和产业版图？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观研究 专题报告 RCEP如何影响贸易和产业版图？ 2020 年11 月17 日 。 主要预测 % 20 21E GDP 2.1 9.1 CPI 2.5 1.0 PPI -2.0 0.6 社会消费品零售 -1.2 13.5 工业增加值 2.4 10.5 出口 1.4 5.2 进口 0.6 3.5 固定资产投资 2.1 7.3 M2 10.5 9.0 人民币贷款余额 13.1 10.7 1 年期存款利率 1.5 1.5 1 年期贷款利率 4.35 4.35 人民币汇率 6.7 6.05 最新数据（9 月） 工业 6.0 固定资产投资 8.1 零售额 10.2 CPI 1.8 PPI -1.7 资料来源：CEIC、招商证券 谢亚轩 xieyx@cmschina.com.cn S1090511030010 罗云峰 luoyunfeng@cmschina.com.cn S1090518110003 张一平 zhangyiping@cmschina.com.cn S1090513080007 刘亚欣 liuyaxin@cmschina.com.cn S1090516100001 高 明 86-10-57782838 gaoming3@cmschina.com.cn S1090518010002 张秋雨 zhangqiuyu@cmschina.com.cn S1090519010001 核心观点： 调降关税对 RCEP 成员国之间的贸易将带来促进作用。其主要的逻辑有以下四个方面：一是对于国内产能有限或生产水平不高的产品，进口具有比较优势国家的产品将进一步成为替代选择，虽然这将带来国内同类产品的竞争；二是对于国内具有比较优势的产品，剔除它国税收壁垒将更利于出口端的表现；三是对于国内不能生产的材料或急需品的进口，关税的下降将利于满足国内生产和生活需要；四是全球范围来看，单边主义、非税收壁垒等因素造成全球贸易发展步履维艰，RCEP 的出现有利于提振全球经贸信心，树立自由贸易的标杆。 关税对产业端的影响主要取决于RCEP 成员国进出口关税下调周期和幅度以及各成员国设立的一定限制条款。RCEP 成员国各自设立关税承诺表，从当前税率降至 0%的周期是 0-20 年不等。此外，成员国设有限制条款，比如日本，部分关税仅适用于 ASEAN、澳大利亚、新西兰，因此短期来看，关税因素对产业的影响并不会显著体现。长期而言，对我国而言，当下具有比较优势的纺织原料、机电等行业还是会获得更直接的利好，运输设备、仪器仪表也将有较大发展潜力，而矿产品、贱金属、化工等行业将带来其他成员国的竞争。 总的来看，关税降低并不足以直接导致产业发生转移，因为影响产业转移的因素众多，包括成本、营商环境、基础设施建设、生产效率等。但 RCEP 是一个全面的区域自贸协定，包括货物贸易、服务贸易、投资等一揽子措施，这些措施极有可能在产业转移中发挥更大的推动力，尤其是投资准入条款相关规定，会进一步凸显出东盟的比较优势。 结合各国人口结构、城市化、人均 GDP 等指标来看，可以判断我国部分产业转移到东南亚存在合理性，从行业端来看，由于产业聚集效应的形成，电气设备、计算机光学用品、化学化工等行业也具有向东南亚转移的动机。 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、RCEP 的关税减让成果 历经 8 年、31 轮正式谈判，RCEP 成为东亚经济一体化最重要的一项成果，近年来经济全球化和自由贸易受到单边主义、逆全球化的严峻挑战，区域贸易成为全球各大经济体的一致选择。据统计，2019 年 RCEP 的 15 个成员国总人口达 22.7 亿，GDP 达 26万亿美元，出口总额达 5.2 万亿美元，均占全球总量约 30%，是目前全球体量最大的自贸区。我国与 RCEP 成员国贸易约占我国贸易总额的 30%，来自 RCEP 成员的实际直接投资占我实际吸引外资总额比重超过 10%，协议的签订将为我国构建开放型经济新体制、形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局提供强大动力。 此前 RCEP 成员国之前已构建了多对自由贸易伙伴关系，RCEP 将如何超越其他多边自由贸易协定，带来更大的增量效果？首先，通过矩阵的形式对 RCEP 参与国之间的自由贸易协定（FTA）进行展示，整体来看，RCEP 成员国在协议签订之前早已形成了自由贸易网络，本次协议最突出的特点是间接达成了中国、日本、韩国的自由贸易协议，从而达成了“东亚闭环”。其次，日本在 FTA 的步调上一直落后于韩国，在 RCEP 协议中，日本对中国条款仍然很保守，而对 ASEAN、澳大利亚、新西兰等国的待遇明显超过中国。即便如此，日本作为我国在 RCEP 成员国中最大的贸易对象，在此之前只有日本还没有和中国签署过自由贸易协定，关税的下调将直接对中日进出口贸易产生促进作用。 表 1：RCEP 之前各经济体的自由贸易协定矩阵（√代表已存在 FTA, ×代表无） 东盟 中国 日本 韩国 澳大利亚 新西兰 东盟 √ √ √ √ √ 中国 √ × √ × √ 日本 √ × × √ × 韩国 √ √ × √ √ 澳大利亚 √ √ √ √ √ 新西兰 √ √ × √ √ 资料来源：网络资料整理，招商证券 我们从 RCEP 对各经济体间关税的变化来理解其对贸易的影响。根据 WTO 统计，过去柬埔寨对货物贸易采取的平均关税税率超过 10％，中国、泰国、越南分别为 9.8%、9.6%和 9.5%。这意味着关税壁垒的削减仍是新兴经济体构建自由贸易网络的重要领域。就具体产品而言，泰国、越南、中国、柬埔寨等国采取的农产品平均关税税率均超过了15％，明显高于其他国家；在非农产品领域，柬埔寨平均关税税率相对较高,其次是中国和印度尼西亚；而在贸易自由化方面，新加坡、文莱两国的零关税占比显著高于其他国家。 pOsRoQuNoPpPqPnOrOtPrQ7NdN7NtRpPpNpPkPqRmNfQoPyQ8OtRqRvPnQvNvPsQmM 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 表 2：部分国家关税税率（%） 国家 平均关税 农产品 非农产品 平均关税 零关税占比 平均关税 零关税占比 中国 9.8 15.6 7.2 8.8 7.2 新加坡 0 0.1 99.8 0 100 马来西亚 5.6 7.9 74.7 5.3 64.9 印度尼西亚 8.1 8.6 8.5 8 13.8 缅甸 6.5 9.5 8.8 6 4 泰国 9.6 24 12.4 7.3 40.5 老挝 8.5 11.2 9.7 8.1 0.3 柬埔寨 11.1 15.1 14.4 10.5 16.3 越南 9.5 16.5 15 8.4 38.6 文莱 0.2 0 98.9 0.3 95.3 菲律宾 6.2 9.8 3.8 5.6 12.6 数据来源：根据 WTO，wolrd Tariff profiles2019 相关数据支撑，其中马来西亚、泰国为 2017