家用电器行业10月产业在线空调数据点评：10月内销出口同比+4.5%+27.4%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/行业月报 2020年11月19日 家用电器 增持（维持） 白色家电Ⅱ 增持（维持） 林寰宇 SAC No. S0570518110001 研究员 linhuanyu@htsc.com 王森泉 SAC No. S0570518120001 研究员 SFC No. BPX070 0755-23987489 wangsenquan@htsc.com 1《海尔智家(600690 SH,买入): 统一平台再强化，H 股上市将完成》2020.11 2《家用电器: 行业周报（第四十六周）》2020.11 3《家用电器: 出口为剑、内需为盾》2020.11 资料来源：Wind 10 月内销/出口同比+4.5%/+27.4% 10 月产业在线空调数据点评 10 月外销继续快速增长，带动总销量同比+12.4% 产业在线数据，2020 年 2020 年 10 月家用空调总销量 867.7 万台，YOY+12.4%，内销 529.6 万台，YOY+4.5%；出口 338.1 万台，YOY+27.4%。1-10 月累计家用空调销量 11988.8 万台，YOY-8.3%，内销 6879.5 万台，YOY-14.6%；出口 5109.3 万台，YOY+1.9%。Q4 迎来国内市场电商促销高发期，经销商开始积极备货，10 月空调内销出货有所回升。北美市场经销商及品牌商已经开始明年订单采购，且海关总署数据显示，2020 年 10月家电出口金额同比+39.5%，在出口订单向国内转移的过程中，家电出口迎来量价齐升，升级产品更受海外消费者青睐，仍看好出口订单表现。 Q4 电商节高发，内销龙头表现或继续领先 2020 年 10 月，国内空调零售市场进入需求淡季，但由于国庆开始启动电商节促销，且紧跟着双十一、双十二电商节，线上零售维持较好态势，经销商也存在一定的备货需求，带动内销恢复同比增长。从双十一的销售情况来看，龙头厂商推出特别款，拉动消费需求，市场天平继续向龙头倾斜。从企业数据来看，2020 年 10 月格力总销量 YOY+7.2%、美的总销量YOY+33.9%、海尔总销量 YOY+22.6%、海信总销量 YOY+2.7%，其他合计 YOY-5.6%。 内销份额：格力、美的、海尔份额均同比提升 10 月 维 持 龙 头 企 业 内 销 出 货 领 先 优 势 。 2020 年 10 月 格 力 内 销YOY+10.7%、内销量份额 YOY+2.84pct；美的内销 YOY+14.0%、内销量份额 YOY+2.2pct；海尔内销 YOY+27.5%、内销量份额 YOY+1.73pct。 出口份额：美的、海尔出口增速相对领先优势明显 海外本土供给不足，主要空调出口国（墨西哥、泰国等）均受到产业链复工复产不足影响，激发国内空调出口需求。我们看好国内空调产业链基础，出口优势态势有望延续，且 10 月出口订单迎来量价齐升，Q4 出口业务收入表现更值得期待。2020 年 10 月格力外销 YOY-10.0%、外销量份额YOY-5.53pct；美的外销 YOY+61.1%、外销量份额 YOY+8.97pct；海尔外销 YOY+7.7%、外销量份额 YOY-0.76pct。 内销迎来份额集中，出口订单量价齐升，龙头经营继续好转 2020 年以来，内销份额更为集中，龙头企业边际改善更为明显，1-10 月美的已经实现内销出货同比增长，且格力、海尔内销累计同比表现也要好于行业。而出口受益于海外订单向国内优势企业转移，我们看好国内空调产业链基础，在海外渠道库存货依然良性的情况下，我们认为未来 2 个季度出口订单表现或延续增长，且在出口产品迎来消费升级，带动价量齐升的趋势下，出口业务表现仍将带动龙头企业经营继续好转。 风险提示：行业景气度下行；竞争加剧；出口外贸政策风险；疫情向海外扩散。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 000333 CH 美的集团 89.29 买入 93.28 3.45 3.81 4.24 4.67 25.88 23.44 21.06 19.12 000651 CH 格力电器 66.69 买入 72.93 4.11 3.77 4.29 5.36 16.23 17.69 15.55 12.44 600690 CH 海尔智家 28.11 买入 29.20 1.25 1.31 1.46 1.64 22.49 21.46 19.25 17.14 000921 CH 海信家电 16.02 增持 17.08 1.32 1.16 1.22 1.27 12.14 13.81 13.13 12.61 资料来源：华泰证券研究所 (16)(1)14294419/1120/0120/0320/0520/0720/09(%)家用电器白色家电Ⅱ沪深300行业评级： 相关研究 一年内行业走势图 重点推荐 行业研究/行业月报 | 2020 年 11 月 19 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 外销维持高增长，10 月空调总销量同比+12.4% 10 月内外销分别同比+4.5%/+27.4% Q4 迎来国内市场电商促销高发期，经销商开始积极备货，10 月空调内销出货有所回升。海外二次疫情冲击依然明显，且北美市场经销商及品牌商已经开始下一年度订单采购，基于目前库存水平及明年需求预期，我们预计国内龙头企业订单均较为充足，且海关总署数据显示，2020 年 10 月家电产品出口金额同比+39.5%，在出口订单向国内转移的过程中，家电出口迎来量价齐升，升级产品更受海外消费者青睐，我们预计未来 2 个季度空调出口订单或维持较快增长。整体来看，2020 年 10 月家用空调总销量 867.7 万台，YOY+12.4%，内销 529.6 万台，YOY+4.5%；出口 338.1 万台，YOY+27.4%。 图表1： 空调总销量 10 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表2： 空调内销、外销 10 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 2020 年 10 月，国内空调零售市场进入需求淡季，但由于国庆开始启动电商节促销，且紧跟着双十一、双十二电商节，线上零售维持较好态势，经销商也存在一定的备货需求，带动内销恢复同比增长。从双十一的销售情况来看，龙头厂商推出特别款，拉动消费需求，市场天平继续向龙头倾斜。从企业数据来看，2020 年 10 月格力总销量 YOY+7.2%、美的总销量 YOY+33.9%、海尔总销量 YOY+22.6%、海信总销量 YOY+2.7%。 2020 年 1-10 月累计家用空调销量 11988.8 万台，YOY-8.3%，内销 6879.5 万台，YOY-14.6%；出口 5109.3 万台，YOY+1.9%。 图表3： 1-10 月空调数