家用电器行业2020三季报总结：Q3加速回暖，重视板块投资机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 高润鑫 gaorunxin@gf.com.cn [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2020 年 11 月 13 日 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 2020 双 11 家电销售总结：白电龙头及新兴小家电表现亮眼 [Table_Author] 分析师： 曾婵 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE.no: BNV055 0755-82771936 021-38003640 zengchan@gf.com.cn yuanyuchen@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  2020 双 11 概况：全网销售规模超 3300 亿元，天猫平台占比 59%。根据星图数据，2020 年双十一全网成交额达到 3329 亿元，同比下降 18.8%，主要系今年双十一开始时间提早至 11 月 1 日，导致 11 日当天销售额被前期分散。其中天猫销售额占比 59%。根据天猫数据显示，天猫 2020 双十一狂欢季（11 月 1 日至 11 月 11 日）总交易额达 4982 亿元。  行业趋势：家电线上渠道重要性日益突出，双十一为重要节点。随着智能手机普及、网络提速、消费观念升级，2014 年以来我国电商蓬勃发展，根据奥维云网数据，家电行业线上零售额占比以每年约 5pct 的增幅扩大，2020年 1-9 月线上零售额占比已达到 51.2%。细分品类来看，小家电的线上零售额占比最高，例如豆浆机、榨汁机线上零售额占比均超过 84%，吸尘器线上零售额占比高达 83.9%。大家电中，空调、冰箱、洗衣机、黑电的线上零售额占比分别为 43.9%、43.2%、45.2%、48.9%。装修属性更强的厨卫电器线上零售额占比相对较低，热水器、油烟机、燃气灶线上零售额占比分别为 37.0%、32.2%、36.9。  双 11 各品牌表现：龙头交出亮眼答卷，新兴小家电及清洁类家电增长较快（具体见正文）。2020 年双十一主要家电品牌均有亮眼表现。根据公司公布数据（未特殊说明，所有品牌双十一销售额均为 2020.11.1-2020.11.11日口径，2020 年双十一同比 2019 年增速为 2020.11.1-11.11 销售额与 2019.11.11 相比）：美的集团天猫、京东、苏宁易购三大平台连续 8 年蝉联家电行业第一，销售额达到 113 亿元，同比增长 52%，其中 COLMO 销售同比+2994%；东芝销售同比+99%；海尔同样实现 50%的同比增长，同时高端品牌卡萨帝表现亮眼，增速 788%（卡萨帝增速为 10.21-11.11 日与去年同期相比）。小家电龙九阳股份双十一销售额 12 亿元，同比增长 71%；小熊电器双十一销售额 3.18 亿元，实现 112%的同比高增长。新宝股份旗下网红品牌摩飞双十一销售额高达1.18 亿元，同比增速 80%。同时，清洁类电器中添可与 shark 也有高速增长。  投资建议：在终端需求偏弱的背景下，2020 年双 11 大促核心家电品牌销售额增速相比 2019 年稳定提升，随着电商红利逐步褪去，龙头基于产品、品牌优势，线上市场份额有望持续提升；基于此，我们继续推荐竞争力突出的白电龙头：海尔智家、美的集团、格力电器；小家电龙头：小熊电器、九阳股份、新宝股份，以及厨电龙头老板电器。  风险提示：原材料价格大幅上升，终端需求不及预期，线上市场竞争格局恶化，行业需求趋弱。 [Table_Report] 相关研究： 家用电器行业:Q3 环比改善明显，继续推荐白电及小家电龙头 2020-11-08 家用电器行业:双十一预售概览，龙头保持领先 2020-11-02 家用电器行业 2020 年三季报总结:环比明显改善，期待持续复苏 2020-11-02 434212 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 海尔智家 600690.SH 人民币 28.65 2020/10/30 买入 28.39 1.21 1.42 23.66 20.18 13.15 9.28 14.48 14.51 美的集团 000333.SZ 人民币 90.60 2020/11/1 买入 85.89 3.62 4.29 25.00 21.08 17.76 13.84 21.11 21.83 格力电器 000651.SZ 人民币 66.37 2020/11/1 买入 64.14 3.08 4.01 21.57 16.55 14.15 10.34 16.10 18.63 小熊电器 002959.SZ 人民币 115.36 2020/10/28 买入 145.47 2.99 3.73 38.64 30.93 27.65 21.94 21.50 21.17 九阳股份 002242.SZ 人民币 37.01 2020/10/26 买入 46.21 1.17 1.32 31.60 28.03 30.01 26.59 22.95 24.53 新宝股份 002705.SZ 人民币 45.40 2020/10/26 增持 51.79 1.47 1.73 30.97 26.30 18.81 16.18 21.48 20.19 老板电器 002508.SZ 人民币 43.16 2020/10/29 买入 40.56 1.79 2.03 24.07 21.28 19.78 17.16 19.82 18.32 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为 2020/11/12 收盘价。所有公司 2020、2021 年预测数据与广发外发报告一致。 sPsOmOwOvNbR8Q8OsQoOoMoOlOoPnMiNrQtQaQpOsMxNnOmRvPmPtQ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 目录索引 一、2020 双 11 概况：全网销售规模