酒店行业更新点评：我国酒店行业迎来景气拐点，龙头成长空间广阔

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 我国酒店行业迎来景气拐点，龙头成长空间广阔 酒店行业更新点评 行业点评 | 酒店 证券研究报告 2020 年 11 月 12 日 行业评级 超配 前次评级 评级变动 首次 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 酒店 14.61 2.66 39.34 沪深 300 1.69 5.54 25.65 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 酒店：预计 2018 年需求增速继续高于供给，行业高景气度—有限服务型连锁酒店行业供需研究及需求预测 2018-03-10 酒店：酒店行业进入上升周期，龙头受益—中国酒店行业研究之一：行业篇 2017-06-16 -12%-4%4%12%20%28%36%2019-112020-032020-07酒店沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 我国酒店行业或进入一轮景气周期。从短期来看，我国酒店行业表现出超预期的复苏态势，STR数据显示9月份OCC（出租率）实现同比正增长，而结合我们的高频数据，我们预计10月份我国酒店OCC有望继续保持正增长态势，景气度持续提升。从前瞻性指标来看，当前制造业PMI10月份继续维持景气扩张态势；社融数据增速连续保持提升态势，指引未来一段时间（半年）内我国经济活动有望继续保持景气上升趋势，对我国酒店行业需求的进一步复苏形成有力支撑。从供给端来看，结合SARS经验，疫情加速行业出清，中小单体酒店或直接关店，或选择加入龙头连锁品牌。上半年以来我国酒店行业出清明显，其中中小酒店占绝大多数（华住季琦结合OTA数据预计约15万家酒店关门）。而根据STR数据亦显示供给端显著放缓，短期供给端优化基本确立，且到9月份以来仍未出现明显好转，表明投资人当前对酒店行业投资相对谨慎。一般而言，新开业酒店的前期准备、装修周期为半年至一年左右时间，我们认为中短期内我国酒店行业供给端大幅扩张的概率较低，这将有利于行业景气度的进一步回升。 龙头品牌实现逆势展店，三线城市成长空间广阔。与行业整体出清形成对比的是三家龙头酒店集团（华住、锦江、首旅）疫情中逆势扩张，且大幅提升未来3年内开店计划，重点加速布局三线及以下城市市场（尤其是疫情以来三线及以下城市开店占比提升至40%以上，较以往显著提升），我们认为背后的主要原因在于三线城市在缺乏一二线城市天然流量优势的前提下，对龙头酒店集团的品牌、供应链、会员体系以及标准化管理更为依赖。结合我们的数据统计分析，当前三家酒店集团在一线城市/二线城市/三线及以下城市酒店数量占比分别为8.9%/4.2%/2.5%，考虑到三线及以下城市当前连锁化率不足20%，较一二线城市差距巨大，我们认为其连锁化率提升巨大空间将支撑龙头品牌未来3-5年快速成长。 投资建议：我们看好行业这一轮复苏周期，9月份行业整体OCC自疫情以来首次转正，RevPAR同比降幅大幅收窄，我们预判10月份酒店行业OCC有望继续保持正增长态势，短期景气度持续提升。从领先指标来看，制造业PMI以及社融数据也持续向好，预示未来一段时间内酒店需求端热度不减。而从供给端来看，疫情加速行业出清，中小酒店出清或加盟连锁品牌正在加速演绎，供给端有望进一步推升明年酒店行业景气度，我国酒店行业或迎来一轮景气周期，有望带来行业整体beta行情，催化龙头业绩弹性的进一步释放，迎来戴维斯双击。建议重点关注锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）、华住酒店（1179.HK）。 风险提示：疫情反复导致酒店行业复苏不及预期；宏观经济复苏不及预期。 行业点评 | 酒店 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 11 月 12 日 索引 内容目录 我国酒店行业或进入一轮景气周期 .......................................................................................... 3 短期酒店行业复苏超预期 ................................................................................................... 3 前瞻指标显示需求端有望继续保持较高景气态势 ............................................................... 3 PMI 持续站上荣枯线之上 .............................................................................................. 3 社融数据预示未来一段时间我国酒店有望保持景气向上 ............................................... 4 疫苗重大突破，增强未来出行恢复信心 ........................................................................ 4 供给端出清加速，龙头加速布局三线市场................................................................................ 5 疫情加剧中小酒店出清 ....................................................................................................... 5 短期供给难有显著反弹 ....................................................................................................... 7 龙头下沉加速，成长空间广阔 ............................................................................................ 7 投资建议 ....................................................................................................................... 9 风险提示 ..................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：9 月份我国酒店出租率实现同比 0.9%正增长 .............