2021年通信行业投资策略：联动万物，云动未来

2021年通信行业投资策略联动万物 云动未来证券研究报告通信行业/行业研究2020年11月06日分析师：唐航执业证书编号： S1220520030001联系人：刘子睿2核心观点至暗时刻即将过去，“新基建”东风至，驱动通信行业迈向新征程。受新冠疫情影响，全球2020年经济不确定性加大，通信行业需求端整体有所放缓，国内在“新基建”政策带动下，投资端得到释放，未来，5G、云计算、工业互联网、卫星通信将成为重点投资方向。2020年，全球需求端的不确定性给通信行业带来了不小的冲击，从研发到采购到生产至需求端，都受到不同程度影响。截至2020年11月5日，通信行业今年以来整体涨幅1.66%，申万口径下，位列全行业第19位，但新冠疫情反而进一步加速了云计算、IDC、企业通信等行业的发展，随着5G部署的全面推进，新基建政策下，通信行业整体仍将保持较高增速。危险与机遇并存，积极拥抱云计算与物联网，5G新应用铸就下一个黄金十年。未来，随着5G建设全面推进，通信行业仍存在较大机遇：1）云服务商继续扩大资本开支，云计算仍是未来几年，通信行业增速最快，增长确定性最强的赛道，同时疫情将加速云计算等相关产业的发展，整个云计算行业有望迎来新一轮增长期；2）国家提出“新基建”等利好政策，将进一步释放投资动能，将加速5G部署，进一步拉动上游相关元器件及设备厂商景气度，从而推动以5G为基础的下游应用爆发，我们持续看好模组、工业互联网、卫星互联网、车联网、VR/AR、超高清等5G新应用发展方向；3）随着国内疫情率先好转，国内厂商领先全球其他地区快速复工复产，从目前通信行业发展和企业经营情况来看，一方面，各细分行业龙头海外市场拓展仍在持续甚至加速，另一方面，国内产业链国产化趋势明显。我们持续看好拥有稳定海外市场，不断扩大业务范围的模组厂商，同时随着信创产业景气度不断提升，信创产业相关公司将持续收益。外部风险逐步释放，通信行业投资价值回归。随着外部环境干扰影响的逐步释放，全球5G项目逐渐落地，叠加云厂商资本开支不断加大，全球设备商、数通市场以及云计算领域仍将是未来几年确定性最强的投资机会。5G作为中国第一次领跑全球科技的突破口，未来依托5G衍生出的相关产业将驱动中国经济持续增长，云计算+物联网产业链有望迎来历史性的发展机遇，我们看好通信行业对整个科技行业变革带来的持续性影响，随着通信行业整体估值回归至年中低点，有望迎来新一轮投资机会。投资建议：建议重点关注①5G领域：无线侧主设备龙头中兴通讯；②云计算领域：IDC核心供应商数据港、交换机核心供应商星网锐捷，云计算产业链IDC服务商光环新网、云视频服务商亿联网络，光模块龙头中际旭创、新易盛；③物联网领域：模组龙头移远通信、广和通、终端龙头移为通信、智能控制器龙头和而泰、国内智慧城市入口华体科技。此外，建议关注：华工科技、浪潮信息、拓邦股份、烽火通信、中天科技、亨通光电等。风险提示：5G 和数据中心建设进度不及预期；中美贸易摩擦的不确定性；物联网及下游应用发展不及预期；国内疫情复发、全球疫情持续等。目录行情回顾：通信行业2020年机遇与挑战并存一5G：5G蕴含通信产业升级，开启千万亿级市场，增长可持续性强于前几代网络二云计算：数通市场继续保持高景气度，推动云基础设施规模不断增长三物联网：万物互联成为现实，市场空间巨大四投资建议五风险提示六3行情回顾：2020年通信行业机遇与挑战并存一5G：5G蕴含通信产业升级，开启千万亿级市场，增长可持续性强于前几代网络二云计算：数通市场继续保持高景气度，推动云基础设施规模不断增长物联网：万物互联成为现实，市场空间巨大投资建议风险提示三四五六4目录55G、云计算、物联网构建通信行业新增长闭环行情回顾资料来源：政府官网，方正证券研究所 2020年疫情冲击之下，“新基建”加速加码，来自政策、行业发展目标等方面的宏观指导悉数落地实施。 一方面“新基建”能迅速“抚平”疫情的冲击，另一方面，“新基建”符合现代化建设要求和发展方向，是未来一段时间、乃至长期资本投入的方向。同时，“通信新基建”将在新型信息网络建设中将发挥中流砥柱的作用。图表 1：2020年产业相关政策梳理6通信产业链行情回顾资料来源：方正证券研究所 5G：2019年开启5G商用元年，2020年5G基础设施建设已成规模，5G R16标准冻结，国内新基建如火如荼。应用起航，“以建促用”是5G建设持续、加速的核心驱动力。 云计算：2020年新冠疫情笼罩，云计算却迎来发展契机，云视频应用普及，云电脑、云游戏、云办公提上日程。随着5G商用部署规模扩大，数据需求不断增长，云基础设施建设加速势在必行。 物联网：2020年的“新基建”全方位助力物联网规模发展，5G和NB-IoT网络快速建设，北斗全面组网助力高精度定位等，消费电子、工业物联网、车联网市场发展迅速，数据洪流同时激发网络安全和计算能力更高需求。图表 2：5G、云计算、物联网相辅相成，构建通信行业发展良性循环物联网云计算5G•5G在垂直行业应用需要云服务赋能•5G高速率和高数据吞吐量助力万物上“云”，云游戏、云电脑等成为可能•万物互联时代产生数据洪流，云计算需要提供更多元化服务•物联网需求推动全栈云、智能云的发展•5G高速率、低延时、大连接满足物联网高速率、覆盖面广需求•物联网是5G在垂直行业释放价值的体现，实现投资回报超覆盖5G商用元年，通信行业迎来发展新契机7通信产业链行情回顾7资料来源：Wind，方正证券研究所 2020年通信行业涨幅1.66%（截止至11月5日），全市场排名较靠后，行业表现主要受新冠疫情、中美局势等影响。 其中，通信子行业北斗&军工&导航涨幅靠前，截止11月5日，累计涨幅31.52%，企业通信涨幅29.87%紧随其后；专网通信与运营商表现不佳，跌幅分别为24.78%和16.31%。图表 3：2020年A股各行业涨跌幅图表 4：2020年通信各子行业涨跌幅图表 5：通信（申万）与沪深300通信行业估值处于历史低位8行情回顾资料来源：Wind，方正证券研究所 2020年是5G商用元年，叠加疫情冲击，通信行业作为“新基建”主角，被赋予较大期望。新型通信基础设施建设从国家政策层面支持力度加大、技术标准冻结实现落地、再到运营商资本开支大幅提高，一季度催化行业估值水平稳步提升。板块估值从年初37.72（2019.12.31）上升至39.32（2020.11.03），估值提升4.24%，但仍然处于历史相对低位。 伴随着“通信基建”逐步推进，5G、工业互联网、IDC、物联网等应用逐步展开，行业估值有望获得提升。图表 6：2020年通信行业与沪深300估值表现通信行业估值处于历史低位资料来源：Wind，方正证券研究所9 剔除异常值后，共统计国内220家通信行业上市公司，成立时长均值为19.9年，员工总计约151万人。 目前，我国硬件设施产业格局较为清晰，市场集中度更高，因此5G设备、交换机&服务器、光纤光缆领域上市公司营收均值较大，近三年营收均值分别为591.7、300.32、104.05亿元；物联网智能终端的必需品通信模组、可应用于智能短距互联的Wi-Fi6、5G和IDC建设的重要器件光模块&光器件领域上市公司营收增