纺织服装行业11月投资策略：旺季过后复苏明朗，坚守长期价值

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装 [Table_IndustryInfo] 11 月投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 11 月 12 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 旺季过后复苏明朗，坚守长期价值  行情回顾：10 月旺季行情亮眼，11 月初涨势强化 10 月大盘反弹，纺服板块随基本面改善强势上涨，11 月初市场情绪进一步升温。短期“纺织回流”炒作降温，而三季报出色与四季度基本面强势的公司显著超越大盘持续上涨。  品牌渠道：景气度延续，关注双十一战绩变化 8 月消费重现拐点后，9-10 月增长逐月加速，社零服装消费 9 月加速增长 8.3%，线上累计销售持续回暖至正增长。预售拉长“双十一”战线，11 月双峰显现，接近尾声，排名明显上升或稳居前列的品牌包括耐克、阿迪达斯、李宁、安踏、优衣库、波司登、巴拉巴拉等。  制造出口：持续正增长，供应链优势外需修复双循环 服装出口持续正增长，8/9/10 月当月同比分别增长 3%/3%/4%，纺织品（含口罩）出口增速进一步回落至接近疫情前水平，内棉价格跳涨后有所回落。疫苗取得重大进展，新闻增强市场乐观情绪。运动服饰及上下游企业开盘后普遍呈现显著上涨趋势。  纺服板块公司公告与行业新闻一览 公告方面，三季报集中披露，另外有开润股份发布股权激励与并购、波司登发布收购与股权激励等公告。行业部分新闻包括优衣库在中国店铺达 767 家，10 月日本录得双位数增长；多个国际品牌发布三季报等。  风险提示 1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.全球经济修复慢于预期。  投资建议：基本面持续向好，坚守格局优化企业 服装消费旺季表现与疫情受控逐步明朗化，板块短期中期基本面持续向好。长期看，细分赛道如运动、童装将持续扩大在广阔行业中的渗透率，同时龙头的竞争格局也将进一步优化。我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、波司登、宝胜国际，A 股推荐森马服饰。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 02313 申洲国际 买入 123.41 1833 3.62 4.32 34.0 28.5 02020 安踏体育 买入 87.89 2348 1.93 2.83 45.6 31.0 02331 李宁 买入 38.70 952 0.66 0.90 58.9 43.1 06110 滔搏 买入 9.70 595 0.44 0.52 22.0 18.7 03998 波司登 买入 3.09 329 0.13 0.15 23.8 19.9 03813 宝胜国际 买入 1.63 87 0.07 0.20 23.3 8.2 002563 森马服饰 买入 7.18 225 0.17 0.56 42.2 12.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《10 月投资策略：季报期叠加板块景气向上，迎接旺季行情》 ——2020-10-13 《国信证券-体育用品行业阿里线上 2020Q3销售数据》 ——2020-10-12 《海外跟踪系列七：NikeQ1：中国增长强劲，库 存 去 化 顺 利 ， 逐 季 加 速 增 长 》 — —2020-09-25 证券分析师：丁诗洁 电话： 0755-81981391 E-MAIL： dingshijie@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4N/19J/20M/20M/20J/20S/20上证综指纺织服装及日化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行情回顾：10 月旺季行情亮眼，11 月初涨势强化 ....................................................... 4 品牌渠道：景气度延续，关注双十一战绩变化 ............................................................. 6 制造出口：持续正增长，供应链优势外需修复双循环 .................................................. 8 纺服板块公司公告与行业新闻一览 ............................................................................. 10 投资建议：基本面持续向好，坚守格局优化企业 ....................................................... 19 申洲国际：珍视岁月静好背后的负重前行 .......................................................... 19 安踏体育：持续蜕变，期待破茧成蝶 ................................................................. 19 李宁：业绩超预期，品牌升级与效率提升共振 ................................................... 20 滔搏：盈利表现稳健，迎接旺季反弹 ................................................................. 21 波司登：业绩韧性强，看好长期品牌升级 .......................................................... 22 宝胜国际：库存去化超预期，看好明年盈利弹性 ............................................... 23 森马服饰：Q3 调整持续，即将重启成长 ........................................................... 23 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 26 分析师承诺 ................................................................................................................ 26 风险提示 ....................................