纺织服装行业：双十一蓄力、“冷冬”加码，服装家纺景气持续

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 纺织服装：双十一蓄力、“冷冬”加码，服装家纺景气持续 2020 年 11 月 11 日 看好/维持 纺织服装 行业报告 报告摘要： 三季度以来，双十一活动时间拉长及“冷冬”效应等催化下服装消费加速回暖。今年疫情下线上的消费热情较高，直播带货等新形式也在线上发挥着重要的作用。双十一预售时间拉长，头部主播深度参与，都对包括服装家纺在内的消费品销售有积极的带动作用。叠加今年全国范围内的降温时间较往年早，春节较往年晚，冬装及冬季床品的销售周期更长，也带动了销售及渠道补库存热情。 10 月份包含了十一长假和双十一第一波预售，网上销售数据亮眼。具体来看： 分行业看：十月份各行业的线上销售延续了九月份的景气度，其中运动服饰表现最为突出，其他品类亦维持了 30%以上的增速。今年疫情形势下，服装企业主动加码线上，公司数字化进程加快，小单快返、线上线下联动等长期战略都得以加速推进。行业格局方面，运动鞋服和童装因品类特点集中度显著高于其他品类：1）运动服饰 CR10 持续提升，国际双龙头方面 Nike 近期表现强势、Adidas 稳健，国内品牌安踏、李宁排名居前且较为稳定。2）童装方面巴拉巴拉的龙头地位稳固，市占率领先于其他品牌；安踏 kids 维持高增速，目前稳居前十名。 2020 年 10 月在战略重视线上销售以及线上线下联动策略之下，多数上市公司品牌在线上的销售额取得正向增长，运动户外品牌亮眼。运动户外品牌较其他品类在疫情中凸显韧性，分品类看运动服饰持续好于运动鞋。李宁品牌全平台增速 28%，安踏旗下 Decente 是运动品牌里增速最快品牌，波司登旗舰店 9、10 月份均有 200%以上增速。 投资建议：品牌端，运动服饰长期景气趋势不改，建议继续关注李宁、安踏体育；品牌力强专注内生增长的公司，业绩韧性优势突出，建议关注地素时尚。制造端，拥有优质客户的纺织制造企业有望持续提升，申洲国际的客户多为国外运动户外品牌，优质产能保证订单充足。 风险提示：行业景气度下行；竞争加剧；出口外贸政策风险。 未来 3-6 个月行业大事: 2020-11-20 水星家纺；限售解禁 2021-02-08 罗莱生活；限售解禁 行业指数走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 分析师：张凯琳 010-66554087 zhangkl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518070001 研究助理：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.ccn 执业证书编号: S1480119010012 重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 19A 20E 21E 22E 19A 20E 21E 22E 申洲国际 3.34 3.52 4.28 5.06 29.81 34.65 28.50 24.11 8.03 强烈推荐 李宁 0.60 0.66 0.85 1.10 34.05 57.95 45.00 34.77 13.2 强烈推荐 安踏体育 1.99 2.15 3.00 3.67 31.59 40.40 28.96 23.67 11.5 强烈推荐 地素时尚 1.56 1.32 1.59 1.79 13.11 18.20 15.11 13.42 2.72 推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%19-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-10沪深300 纺织服装 P2 东兴证券行业报告 纺织服装：双十一蓄力、“冷冬”加码，服装家纺景气持续 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 行业：四季度催化因素多，服装旺销....................................................................... 3 1.1 双十一和“冷冬”影响几何 ........................................................................... 3 1.2 十月份各品类增速均印证行业景气 ..................................................................... 3 2. 行业格局：运动、童装集中度提升逻辑继续演绎............................................................. 4 2.1 女装：淘品牌和快时尚表现优 ......................................................................... 4 2.2 男装：太平鸟和森马线上表现较好 ..................................................................... 4 2.3 童装：巴拉巴拉龙头地位稳固 ......................................................................... 5 2.4 运动鞋服：国际品牌仍具领先优势，但是冲击力明显减弱 ................................................. 5 2.5 家纺：南极人优势突出 ............................................................................... 6 3. 重点公司：多数品牌旗舰店 10 月份快速增长................................................................ 7 4. 投资建议............................................................................................... 8 5. 风险提示............................................................................................... 9 mNnOsMuNrQmMtMtQpQrNrQaQcM8OtRoOtRpPfQpOmNfQoPqRaQtRpMxNsPnNwMtOsR 东兴证券行业报告 纺织服装：双十一蓄力、“冷冬”加码，服装家纺景气持续 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 行业：四季度催化因素多，服装旺销 1.1 双十一和“冷冬”影响几何