教育行业2021年策略会：行业专题策略报告，刚需赛道，景气持续

华西证券2021年策略会——行业专题策略报告纺织服装&教育行业首席分析师：唐爽爽SAC NO：S1120519090002教育行业：刚需赛道，景气持续2020年11月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业深度报告 201行情回顾 rMtPsQwOyQaQcM7NtRoOsQnNlOpOmNeRrQoM9PqRrONZpPqMuOrRqN31.1 A股教育：龙头大涨，基本面及估值双驱-50%0%50%100%150%2020年初至今涨跌幅2020Q1-3收入（亿） 归母净利（亿）收入YOY归母净利YOY2021PE中公教育002607.SZ74.39 13.21 21%38%75 紫光学大000526.SZ19.35 0.30 -20%-52%73 科斯伍德300192.SZ6.15 1.18 -12%74%25 全通教育300359.SZ3.87 0.29 -13%-264%国新文化600636.SH4.22 0.84 -52%583%22 视源股份002841.SZ124.36 14.04 -4%-1%36 世纪鼎利300050.SZ8.15 0.20 0%-27%东方时尚603377.SH5.83 0.83 -32%-56%48 豆神教育300010.SZ13.03 -0.93 -2%-257%43 凯文教育002659.SZ2.23 -0.96 -8%24%382 中国高科600730.SH0.74 0.11 -5%-697%美吉姆002621.SZ2.66 1.02 -45%22%31 佳发教育300559.SZ4.21 1.73 5%11%18 盛通股份002599.SZ14.53 0.24 4%-70%昂立教育600661.SH13.39 -0.71 -25%-169%33 拓维信息002261.SZ9.55 0.65 10%4%63 高乐股份002348.SZ3.86 -0.40 -35%-269%三盛教育300282.SZ2.39 -0.57 -52%-183%35 开元股份300338.SZ6.70 -1.72 -44%-466%•2020年初至今A股教育公司涨幅前三位：中公教育（140%）、紫光学大（88%）、科斯伍德（43%）•政策利好、基本面支撑与治理改善、估值提振双驱：中公Q1-3收入/净利同比+21%/38%、具备强业绩支撑，学大创始人金鑫拿回实控权、有望重启增长策略，科德收购龙门剩余股权、有望加速异地扩张图：2020年初至今A股教育公司涨幅及Q1-3收入业绩表现资料来源：公司公告 Wind 华西证券研究所 -50%0%50%100%150%2020年初至今涨跌幅41.2 港股教育：明星个股齐涨，基本面强驱动•2020年初至今港股教育公司涨幅前五位：嘉宏教育（125%）、天立教育（116%）、思考乐教育（82%）、中国科培（52%）、希望教育（50%）•港股赋予基本面高权重，领涨个股均有强业绩支撑：20H1业绩YOY至少在30%以上且多有并购扩张支撑图：2020年初至今港股教育公司涨幅及H1收入业绩表现资料来源：公司公告 Wind 华西证券研究所收入（亿） 归母净利（亿）收入YOY归母净利YOY2021PE嘉宏教育1935.HK2.76 1.28 7%30%天立教育1773.HK5.72 2.08 30%45%25 思考乐教育1769.HK3.27 0.46 10%38%37 中国科培1890.HK4.56 3.21 24%31%13 希望教育1765.HK9.09 3.34 48%37%14 新高教集团2001.HK6.69 2.39 20%19%9 新东方在线1797.HK---100%-100%-34 中教控股0839.HK13.63 4.98 39%66%20 中汇集团0382.HK4.31 1.47 19%58%13 宇华教育6169.HK12.74 0.17 55%-95%15 成实外教育1565.HK8.87 2.44 17%3%10 银杏教育1851.HK0.84 0.21 -2%-10%中国东方教育0667.HK15.17 2.43 -17%-22%25 中国春来1969.HK3.77 0.72 28%25%中国新华教育2779.HK2.55 1.53 3%0%9 睿见教育6068.HK9.43 2.67 12%38%9 建桥教育1525.HK2.83 1.04 10%28%8 民生教育1569.HK5.50 2.36 2%14%8 卓越教育集团3978.HK7.70 0.55 -11%-28%10 21世纪教育1598.HK1.18 0.36 -2%-28%枫叶教育1317.HK8.01 2.62 6%-8%7 51.3 美股教育：在线机构大涨，基本面强驱动•2020年初至今美股教育公司涨幅前四位：跟谁学（232%）、51TALK（148%）、新东方（49%）、好未来（47%）•美股基本面权重亦高，领涨个股基具备基本面强驱动：20H1跟谁学业绩YOY469%、 51TALK扭亏为盈，新东方及好未来具备全国化扩张、线上线下融合发展等强支撑图：2020年初至今美股股教育公司涨幅及H1收入业绩表现资料来源：公司公告 Wind 华西证券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%250%2020年初至今涨跌幅收入（亿）归母净利（亿）收入YOY归母净利YOY跟谁学GSX.N29.48 1.67 373%469%无忧英语(51TALK)COE.N9.81 0.84 45%-187%新东方EDU.N67.67（Q1）11.98（Q1）-11%-19%好未来TAL.N138.17 6.63 19%-531%达内教育TEDU.O6.27 -6.09 -29%-2%海亮教育HLG.O7.37 2.02 13%68%朴新教育NEW.N13.52 -0.07 8%-98%瑞思学科英语REDU.O2.74 -1.62 -61%-381%博实乐BEDU.N19.75 2.38 70%52%精锐教育ONE.N16.83 -1.06 6%-319%四季教育FEDU.N1.42 -0.08 -34%-133%红黄蓝RYB.N2.13 -2.79 -65%-6942% 602K12教培 2.1 短期：受益疫情恢复后招生回暖（需求释放）7•新东方2020.3-5/6-8季度就读人次同比-6%/+13%，疫情恢复后招生有所回暖•好未来2020.3-5/6-8季度就读人次同比+72%/+65%，线上发力保证疫情前后招生持续增长•跟谁学2020.1-3/4-6季度付费就读人次同比+307%/+332%，线上主导且销售发力促进招生持续高增长•豆神教育2020.H1/Q3线下就读人次同比+60%/环比增长，疫情恢复后招生逐步回暖-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002503003504002018Q12018Q42019Q32020Q22021Q1新东方就读人次(万人）就读人次YOY（新东方财报季为2020.6.1开始）-50%0%50%100%150%01002003004005006002018Q1