跨市场新能源汽车行业2018年下半年投资策略：产业政策刺激旺盛需求，竞争加剧出清低端产能

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 /新三板 跨市场新能源汽车行业 2018 年下半年投资策略 产业政策刺激旺盛需求，竞争加剧出清低端产能 2018 年 5 月 10 日 投资要点 行业回顾：2018 年一季度，新能源汽车行业继续保持旺盛的增长态势，新能源汽车产销达 15/14.3 万辆，同比增长均超 150%。受益于新能源汽车行业的高景气，锂电池产业需求快速攀升。2018 年第一季度，动力电池装机 4.36GWh，较去年同期增长 235.4%。2018 年新投产电池产能将超 28GWh。 未来展望：产业规划继续推动增长，政策引导产业逐步升级。根据国家新能源汽车产业规划，我们预测 2018/2020 年国内新能源汽车产量将望达到 101.5/210 万辆，复 合 增 长 率 44% ； 2018/2020 年 新 能 源 汽 车 动 力 电 池 装 机 量 将 望 达 到50.4/101.1GWh，复合增长率 41%。2018 年新能源汽车行业补贴调整将于 6 月正式执行，一方面通过补贴条件鼓励高能量密度技术发展，三元高镍材料、硅碳负极材料和湿法隔膜的应用比例将提高；另一方面，新能源汽车补贴水平整体退坡，上游产业链全面面临价格下行压力。 负极材料：行业龙头领军，价格双向承压。负极材料需求继续快速攀升，2017 年出货量为 14.9 万吨，同比增长 62%。新产能陆续投产，进一步放量。行业龙头市场份额进一步提高 1-3 个百分点，竞争格局稳定。上游供应链环节针状焦价格涨幅达400%-500%，石墨化加工的采购价格涨幅达 20%-25%，负极材料成本普遍提升。具有规模生产优势，对供应链进行垂直整合和成本优化的负极企业龙头在抵御价格压力方面更具优势。 隔膜行业：湿法隔膜需求旺盛，毛利率弹性较大。国内隔膜需求保持快速增长，2017年锂电池隔膜产量 14.4 亿平米，同比增长 33%。湿法隔膜产量同比提高 73.5%，市场占有率进一步提高到 56%。湿法隔膜产能加快扩张，2017 年新增湿法隔膜名义产能超过 14.7 亿平米，2018 年将供大于求。隔膜行业格局分散，企业差距较小，行业竞争将随着产能扩大进一步加剧。现阶段行业毛利率水平弹性较大，在30%-60%之间，中长期看价格下行是必然趋势。技术领先、成本控制能力强的企业有望崛起成为龙头。 锂电设备：电池行业扩产确定，整线单机机会并存。2017 年锂电行业需求保持旺盛，国内需求达到 170 亿元，同比增长 25%；国内锂电设备产值达 150 亿元，同比增加17%。预计截至 2020 年，国内锂电池新扩产能将接近 200GWh，电池企业大幅扩产将继续拉动锂电设备需求。锂电设备行业竞争格局分散，行业整合已经开始，未来通过并购布局整线供应的企业和在单机领域技术领先的企业均有大幅提升市场份额的机会。 风险因素：产业政策不及预期；市场需求不及预期；行业竞争；公司经营业绩波动风险；市场持续低迷导致企业融资不畅风险。 投资策略：产业政策支撑强劲，关注龙头和质优标的。新能源汽车产业政策支撑较强，市场需求旺盛，行业龙头和质优企业有望在激烈竞争中提升市场份额。1）负极材料：建议关注供应链垂直整合度高、成本控制能力强的龙头三板企业贝特瑞（835185.OC）；2）隔膜行业：建议关注产能放量和毛利率弹性较高的企业：纽米科技（831742.OC）、盈博莱（839146.OC）；3）锂电设备：建议关注专注单机供应、行业技术领先的三板企业：纳科诺尔（832522.OC）、联赢激光（833684.OC）和德普电气（870725.OC）。重点公司盈利预测和估值 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB 2018E 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 贝特瑞 18.44 1.19 1.64 2.13 2.45 16 11 9 8 1.8 纽米科技 2.98 0.03 0.07 0.10 0.13 108 42 31 24 1.8 盈博莱 6.00 0.31 0.30 0.32 0.38 20 20 19 16 2.6 德普电气 10 0.71 1.18 1.65 2.23 14 8 6 4 2.7 纳科诺尔 5.75 0.66 1.10 1.39 1.82 9 5 4 3 1.4 联赢激光 10.18 0.44 0.51 0.65 0.69 23 20 16 15 4.0 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2018 年 5 月 4 日收盘价 中信证券研究部 高嵩 电话：010-60838822 邮件：gs@citics.com 执业证书编号：S101051202002 相对指数表现 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 相关研究 1.新能源汽车行业深度研究报告—锂电负极材料：龙头优势明显，硅碳将开新局(2018-04-17)跨市场新能源汽车行业 2018 年下半年投资策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 投资聚焦 .................................................................................................................................... 1 投资逻辑 ........................................................................................................................................... 1 风险因素 ........................................................................................................................................... 1 行业分析：政策推动行业景气，电池需求快速攀升 ................................................................ 1 行业回顾：新能源汽车产销两旺，锂电池需求快速攀升 ........................................................... 1 产业政策：高景气仍将持续，高要求推动升级 ........................................................................... 2 价格分析：车企补贴退坡，上游价格承压 ................................................................................... 3 负极材料：行业龙头领军，价格双向承压 ........................................................