科技产业2021年投资策略：科技进步与中美再平衡下的新机遇

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 科技进步与中美再平衡下的新机遇 科技产业 2021 年投资策略｜2020.11.11 中信证券研究部 许英博 首席科技产业分析师 S1010510120041 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 顾海波 首席通信分析师 S1010517100003 杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 黄亚元 前瞻研究分析师 S1010520040001 科技产业 2021 年投资策略｜2020.11.11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点 展望来看，后疫情时代数字化趋势仍将延续，以 5G 和云计算为核心的科技进步，将带来技术的红利。而中美再平衡之下，本土需求、关键科技领域国产替代、网络安全亦将有较强的支撑，消费电子龙头在全球分工中的地位则依然稳固。全球复苏仍需一定的时间，流动性环境整体宽松，A 股科技板块处于情绪低位、整体估值低于历史均值水平，配置价值凸显。建议重点关注消费电子、物联网、云计算、智能驾驶、IDC、半导体、网络安全和信创等细分领域龙头。 ▍ 市场层面：Q3 以来 A 股科技板块估值整体回调。二季度全球科技引领市场反弹，但三季度以来，在中美摩擦升温、国内流动性政策相对温和的影响下，A 股科技板块估值回调 20%左右，整体估值低于历史均值水平，换手率则降至历史较低区域。美股和港股市场，在海外流动性持续更为宽松、科技互联网巨头业绩确定性强的背景下，科技板块持续跑赢市场。美股 FAAMG 在标普 500 中的市值占比达到 24%左右，标普信息技术估值亦显著高于十年均值水平，料估值进一步提升的空间有限。 ▍ 科技进步带来的红利。产业方面，围绕 5G 与云计算的技术创新将带来科技红利逐步释放。5G 提升传输速度、云计算提升运算数据能力，物联网带来更多数字化可能性，5AIoT 与云计算叠加，将带来多场景的投资机会。国内 5G 推进全球领先，截至10 月，国内已建成开通 5G 基站超 60 万座，预计物联网、虚拟运营商、自动驾驶等领域 5G 应用将加快推进；5G 终端连接数超过了 1.5 亿，5G 手机出货渗透率全球领先，带动半导体和消费电子全产业链景气周期。在云计算基础设施的快速推进、疫情推动数字化加速的背景下，预期云服务将在产业纵深上有更大突破。 ▍ 中美再平衡下的机遇：1）新的国际环境下，中国本土市场重要性显著提升，国内复苏领先于全球，本土需求支撑的新基建、运营商、面板等细分领域预期将有较好的确定性。2）在中美核心科技领域分叉的趋势下，我国“十四五”规划建议提出把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，预期半导体国产替代、网络安全和信创产业将有更大的政策支持和投资机会。3）消费电子方面，全球智能手机近 9 成依赖中国生产，细分龙头在产业链中后段已占据核心地位且积极出海，预期仍将持续参与国际分工并持续成长。 ▍ 疫情加速了数字化，互联网平台加速向产业互联网拓展。疫情对数字化加速有不可逆的影响，协同办公、视频会议、在线教育、直播等领域长期趋势向好。腾讯、阿里和字节等消费互联网平台，在疫情前后实现在小视频、直播等方面的进一步深化发展，且加快向产业互联网跨越，腾讯会议注册用户超 1 亿人、阿里钉钉用户突破3 亿，从 2C 到 2B 的拓展进一步打开中期成长空间。 ▍ 风险因素：全球疫情的不确定性；国内政府与企业 IT 支出不达预期的风险；国际贸易摩擦加剧；相关产业政策不达预期的风险；全球流动性不及预期的风险。 ▍ 投资策略：我们认为，科技进步和中美再平衡将带来新的投资机遇，A 股科技板块估值回调后配置价值进一步凸显。建议重点关注消费电子、物联网、云计算、智能驾驶、IDC、半导体、网络安全和信创等细分领域龙头，包括：小米集团、腾讯控股、阿里巴巴、歌尔股份、立讯精密、领益智造、韦尔股份、舜宇光学科技、传音控股、中芯国际、华虹半导体、北方华创、海康威视、移远通信、广和通、金山办公、广联达、金蝶国际、宝信软件、光环新网、深信服、奇安信、德赛西威、卫宁健康、中科创达、宇信科技、工业富联。 重点公司盈利预测、估值及投资评级（取 19-22 年数、PE 取整数） 简称 收盘价 （元） EPS（元；港股公司 为净利润：亿港元） PE 评级 19A 20E 21E 22E 19A 20E 21E 22E A 股 歌尔股份 44.05 0.40 0.87 1.35 1.60 110 51 33 28 买入 领益智造 13.37 0.28 0.33 0.49 0.63 48 41 27 21 买入 韦尔股份 202.42 0.76 2.75 4.53 5.32 266 74 45 38 买入 rQoNoQwPnMmMsNmPqPqMnM8ObP9PpNpPnPpPkPmNmNkPrQpO8OoMpNwMpNmNxNnRmM 科技产业 2021 年投资策略｜2020.11.11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 简称 收盘价 （元） EPS（元；港股公司 为净利润：亿港元） PE 评级 19A 20E 21E 22E 19A 20E 21E 22E 传音控股 129.10 1.94 3.26 3.91 4.63 67 40 33 28 买入 北方华创 179.26 0.67 0.97 1.41 1.90 268 185 127 94 增持 海康威视 47.31 1.34 1.44 1.62 1.96 35 33 29 24 买入 移远通信 181.35 1.94 1.87 3.37 6.54 93 97 54 28 买入 广和通 59.17 1.40 1.29 1.84 2.51 42 46 32 24 买入 金山办公 290.70 1.09 1.85 2.41 3.07 267 157 121 95 买入 广联达 69.47 0.21 0.37 0.59 1.15 331 188 118 60 买入 宝信软件 61.63 0.78 1.14 1.37 1.67 79 54 45 37 买入 光环新网 19.76 0.54 0.56 0.82 1.10 37 35 24 18 买入 深信服 191.99 1.90 2.22 2.73 3.93 101 86 70 49 买入 奇安信-U 103.81 -0.90 -0.31 0.18 0.85 -115 -335 577 122 买入 德赛西威 71.00 0.53 0.73 0.96 1.31 134 97 74 54 买入 卫宁健康 17.85 0.25 0.24 0.35 0.50 71 74 51 36 增持 中科创达 87.88 0.59 0.77 1.04 1.40 149 114 85 63 增持 宇信科技 36.77 0.69 0.77 1.02 1.44 53 48 36 26 买入 工业富联 14.54 0.94 0.96 1.11 1.18 15 15 13 12 增持 港股 小米集团-W 22.45 135 141 178 249 40 38 30 22