汽车行业三季报总结：复苏的拐点，建议超配汽车行业

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 汽车 推荐（维持） 汽车行业三季报总结 2020 年11 月04 日 复苏的拐点，建议超配汽车行业 上证指数 3277 行业规模 占比% 股票家数（只） 205 5.1 总市值（亿元） 27235 3.7 流通市值（亿元） 21869 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 15.9 56.5 55.6 相对表现 11.8 34.4 34.7 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《上海发布外牌限行新规，有利于新能源车需求提升—汽车行业周报》2020-10-27 2、《9 月汽车销量同比增长 12.8%，看好四季度继续回暖—汽车行业周报》2020-10-19 3、《重视行业成本下降与补贴延续之间的高额利润剪刀差—燃料电池产业变革或将拉开序幕》2020-09-18 20Q3 海内外疫情影响逐步消退、汽车消费持续复苏，对调整 2 年半的汽车行业而言，迎来基本面、估值修复的共振。20Q3 共实现营业收入 7141.17 亿元，同比+14.56%；20Q3 共实现归母净利润 274.40 亿元，同比+47.71%，表现亮眼。我们认为三季报是汽车行业复苏的拐点，维持行业“推荐”评级。  汽车行业三季度盈利同环比大幅改善，复苏确定性强。 20Q3 共实现营业收入 7141.17 亿元，同比+14.56%；20Q3 共实现归母净利润274.40 亿元，同比+47.71%。20 前三季度汽车总行业共实现营业收入 17925.93亿元，同比-4.96%,实现归母净利润 566.79 亿元，同比-11.67%。相比 Q1、Q2，收入端、盈利端均有较大改善，行业复苏确定性增强。分版块来看： 1） 乘用车板块盈利同比+85%，龙头弹性充足。 乘用车行业 20Q3 实现销量 539.9 万辆（同比+7.6%、环比+10.2%）。在销量复苏背景下，基于行业重资产属性，20Q3 乘用车板块实现营收 3269.39 亿元（同比+16.71%、环比+10.69%）,归母净利润 121.2 亿元（同比+84.63%）。长城汽车 19.0%毛利率领衔行业，长安、广汽、上汽盈利复苏明确。 2） 零部件板块晚于整车复苏，源于全球化公司海外疫情的持续影响。 行业 145 家公司 20Q3 实现营收 1990.04 亿元（+13.51%）；归母净利润 109.24亿元（+35.83%），同 20Q2 业绩端盈利 48.1 亿（同比+3.9%）相比恢复显著。我们持续看好零部件在继整车后的强势表现，短期看，国内业务受行业持续回暖贡献盈利弹性；长期看，零部件的成长逻辑、ASP 提升逻辑穿越牛熊，疫后海外市场零部件格局发生变化，给了中国优秀零部件更大的国际化空间。 3） 卡车板块：高景气度继续维持，盈利持续新高。 卡车板块 20Q3 实现营业收入 1015.39 亿元，同比+59.26%，归母净利润 42.87亿元，同比+65.17%。受益基建发力，行业三季度依旧维持高景气度，龙头个股中国重汽（盈利+138.83%）、威孚高科（盈利 3.5%）表现优异，潍柴动力受益海外业务恢复盈利扣非同比+69.95%。  首页注意事项： 相关报告：尽量不超过两篇。 研究员：如果署名人较多，除第一作者外，建议其他分析师资料每人两行。人名与执业证书号一行、邮箱一行即可。 风险提示：行业公司类研究报告均应包括风险提示的内容。报告首页应对风险因素进行概述报告正文应包含风险因素的说明并单独成段。 汪刘胜 0755-25310137 wangls@cmschina.com.cn S1090511040037 寸思敏 cuansimin1@cmschina.com.cn S1090518090003  投资策略：拥抱拐点和确定性，建议超配汽车行业。 汽车行业三季报盈利拐点确认，迎来基本面、估值修复的共振。乘用车板块推荐长城汽车、长安汽车，关注上汽集团、广汽集团；客车推荐宇通客车；新能源汽车推荐比亚迪；零部件推荐基本面拐点型公司福耀玻璃、华域汽车、星宇股份、精锻科技、一汽富维；高成长汽车电子伯特利、中鼎股份及特斯拉产业链；重卡板块推荐潍柴动力、中国重汽、隆盛科技、艾可蓝、奥福环保（环保共同覆盖）。 风险提示：海外疫情二次爆发对供需的冲击；2021需求恢复不及预期的可能性 -200204060Nov/19Feb/20Jun/20Oct/20(%) 汽车 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、汽车行业：盈利同环比大幅改善，复苏确定性强 .................................................. 5 1.1 汽车行业：收入端、盈利端同环比大幅改善，行业复苏确定性增强 ...................... 5 1.2 乘用车：整车弹性充足，龙头优势明显 .................................................................. 6 1.3 客车：疫后影响仍在，看好 21-22 年均值回归的过程 ............................................ 8 1.4 卡车：高景气度继续维持，盈利持续新高 ............................................................ 11 二、零部件：开启双升周期，看好格局优化 ............................................................... 14 2.1 汽车零部件：开启双升周期，看好格局优化 ........................................................ 14 2.2 汽车后市场： 受行业景气回升促进，各项指标均有好转 .................................... 17 三、新能源乘用车：欧洲需求爆发，国内复苏强劲 .................................................... 19 四、投资策略 .............................................................................................................. 21 图表目录 图 1： 汽车行业季度营业收入及同比增速（亿元） ..................................................... 5 图 2： 汽车行业季度归母净利润及同比增速（亿元） ................................................. 5 图 3： 汽车行业季度盈利能力一览 ....................................................