汽车行业年度策略报告：汽车行业复苏向上，板块百家齐鸣

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 汽车行业复苏向上，板块百家齐鸣 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2020-11-02 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱：chenxiao@hazq.com 分析师：宋伟健 执业证书号：S0010520080002 邮箱：songwj@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《华安证券_公司研究_公司深度_银轮股份：热管理领导者，后处理迎来风》20208-6 2.《华安证券_公司研究_公司深度_长城汽车：危中求变，变中进取》2020-8-26 2. 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 整车：行业复苏进行时。 （1）乘用车：行业复苏明显，预计 2020 年全年乘用车销量增速收窄至-5%，未来三年有望保持 5%左右的稳定增长。行业复苏下建议关注边际变化显著标的：长城汽车、长安汽车、广汽集团。（2）货车：国三车淘汰+逆周期调节带动重卡市场景气度持续。我们预计 2020/2021 年国内重卡销量分别为 160/120 万辆。（3）客车：我们认为当前国内客车需求筑底，2021 年有望迎来拐点，预计 2021 年国内大中客车销量同比增长 12%。 ⚫ 新能源汽车：景气度稳步回升，多因素助力发展。 三季度以来随着终端需求的逐步恢复，我们预计全年新能源汽车销量在 110-120 万辆之间，2021~2022 年有望保持 30%复合增速。从竞争格局角度来看，自主、合资与造车新势力进入百家争鸣的阶段，产品更加多样化且更为成熟，供给端完善有望带动销量提升。同时随着供应链成本下探，新能源车型与传统燃油车价差的逐步缩近。我们认为，多因素促进新能源汽车中长期趋势，相关标的值得长期关注。建议关注：比亚迪。 ⚫ 汽车零部件：关注热管理、轻量化两条主线。 （1）轻量化：根据《节能与新能源汽车技术路线图》规划，未来 10 年汽车轻量化发展趋势不变。镁合金、铝合金、高强度钢等轻量化材料的单车用量将逐步提升。建议关注：万丰奥威、爱柯迪。（2）热管理：新能源热管理系统为燃油车热管理系统单车价值量的 3-4 倍。国内热管理厂商在关键零部件领域具有较强竞争力，未来有望充分受益于新能源汽车发展。建议关注：银轮股份、三花智控、中鼎股份。 ⚫ 风险提示 宏观经济增速放缓；新能源汽车市场竞争加剧；新能源汽车技术发展不及预期等风险。 ⚫ 推荐公司盈利预测与评级： [Table_IndProfit] 公 司 EPS（元） PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 长城汽车 0.49 0.61 0.86 18.06 40.92 28.99 买入 长安汽车 -0.55 1.09 0.98 -18.24 15.19 16.87 买入 银轮股份 0.40 0.46 0.55 20.23 28.13 23.83 买入 万丰奥威 0.36 0.27 0.39 19.44 26.01 18.17 买入 资料来源：wind，华安证券研究所 -21%-5%11%28%44%60%11/192/205/208/20汽车沪深300 [Table_IndNameRptType] 汽车 行业研究/年度策略报告 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 45 证券研究报告 正文目录 1、总论 .................................................................................................................................................................................... 5 2、整车：景气度前低后高，行业复苏进行时 ..................................................................................................................... 10 2.1 乘用车：全年销量预期向好，行业亮点频现 .................................................................................................................. 10 2.2 重卡：预计 2021 年仍维持较高景气度 ........................................................................................................................... 15 2.3 客车：持续承压，静待拐点.............................................................................................................................................. 17 3、新能源汽车：景气度筑底回升，行业百家争鸣 ............................................................................................................. 19 3.1 国内市场：景气度稳步回升，多因素促长期成长 .......................................................................................................... 19 3.2 海外市场：景气度高涨，欧洲市场全面发力 .................................................................................................................. 22 3.3 国内市场百家争鸣，自主、合资、新势力全面发力 ...................................................................................................... 26 3.4 相关标的：比亚迪 ..........