汽车与汽车零部件行业：汽车板块三季报业绩综述，行业持续回暖，变革引领市场

｜研究报告｜ [Table_Title1] 汽车与汽车零部件 [Table_Invest] 报告日期 2020-11-05 行业研究 专题报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《汽车智能化系列报告之四：智能化如何重塑产业链利益格局？》2020-11-01 •《节能环保下的优选，48V轻混系统迎放量之机》2020-10-27 •《汽车智能化系列报告之三：FOTA助力汽车不断生长》2020-10-24 [Table_Risk] 风险提示 1. 经济复苏不及预期； 2. 行业销量增长不及预期。 [Table_Title] 汽车板块三季报业绩综述：行业持续回暖，变革引领市场 [Table_Summary]  行业整体：行业持续回暖，变革引领市场 三季度经济持续复苏，汽车行业产销与盈利持续回暖，多数公司三季度均实现了较好增长，其中整车企业业绩弹性明显，特斯拉变革系列重点标的业绩增速显著领先行业。后续行业销量增速有望继续向好，推动板块表现持续改善。  乘用车：销量持续回暖，盈利弹性较大 三季度受益于经济复苏以及去年同期低基数，行业销量持续回暖，2020Q3 乘用车板块收入和利润分别同比增长 8.8%和 55.4%，盈利弹性大。企业分化较大，长城汽车、比亚迪表现较好。受益于规模扩大，行业毛利率同比提升，费用率下降。  货车：行业延续高景气，盈利增长突出 2020Q3 重卡行业销量大幅增长，带来板块收入和净利润分别同比增长 55.0%和540.65%。原材料成本较高导致货车板块毛利率同比下滑，费用率显著降低。  轻卡和客车：轻卡高增长带来板块收入回升，客车下滑拖累行业盈利 2020Q3 新能源客车产量同比下滑 7.9%，相比 Q2 明显收窄；2020Q3 轻卡销量同比增长 48.8%，增长较快，带动板块整体收入同比增长 16.6%。新能源客车销量下滑影响行业盈利，2020Q3 轻卡和客车板块归母净利润 9.1 亿元，同比下滑 6.7%。  零部件：国内销量回升，海外影响减弱，板块盈利逐渐恢复 受益于三季度国内汽车行业回暖和海外疫情边际改善，零部件板块收入和净利润分别增长 23.1%和 43.1%。分公司来看，重卡产业链和特斯拉产业链相关标的表现突出，如潍柴动力、威孚高科、富奥股份、银轮股份、新泉股份等，受益于新产品放量、重点客户产销回暖、重卡行业高景气等原因，三季度收入和利润增速远高于零部件行业整体表现。  投资建议：行业复苏下，建议增配汽车 1）行业持续复苏，关注智能化驱动的乘用车与重卡龙头回升。乘用车销量持续正增长，智能化改变整车盈利模式和估值，推荐长城汽车、长安汽车、上汽集团、吉利汽车、比亚迪；10 月重卡同比增长 41%，后续有望维持较高水平，推荐潍柴动力。2）特斯拉对行业示范、背书效应下，推荐轻量化：拓普集团、凌云股份；热管理：银轮股份；内饰：新泉股份；底盘电子：伯特利；综合类：华域汽车、富奥股份。3）国六升级推动前端发动机和后端后处理技术和价值升级，内资凭成本优势有望取代外资，推荐银轮股份，关注艾可蓝和雪龙集团。 -22%-4%14%31%49%67%2019-112020-22020-52020-82020-10汽车与汽车零部件沪深300指数分析师及联系人 [Table_Author] ● 高登 ● 陈斯竹 (8621)61118738 (8621)61118738 gaodeng@cjsc.com.cn chensz1@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： S0490517120001 S0490519080011 请阅读最后评级说明和重要声明 31130 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 行业研究丨专题报告 目录 乘用车：销量持续回暖，盈利弹性较大 ........................................................................................ 7 成长能力：行业销量持续回暖 ........................................................................................................................ 7 盈利能力：企业盈利弹性较大，实现高增长 .................................................................................................. 8 营运能力：季节性波动导致现金流恶化，周转效率提升 .............................................................................. 10 货车：行业延续高景气，盈利增长突出 ...................................................................................... 10 成长能力：三季度行业延续高增长 ............................................................................................................... 10 盈利能力：利润高增长，毛利率环比改善 .................................................................................................... 11 轻卡和客车：轻卡高增长带来板块收入回升，客车下滑拖累行业盈利 ........................................ 12 成长能力：客车下滑收窄，轻卡高增长 ....................................................................................................... 12 盈利能力：销量下滑导致盈利有所承压 ....................................................................................................... 14 营运能力：现金流环比改善，周转效率略有提升 ......................................................................................... 15 零部件：国内销量回升，海外影响减弱，板块盈利逐渐恢复 ......................................................