有色金属行业10月行业动态报告：疫情恶化提升刺激政策再加码预期利好工业金属，新能源汽车回暖继续推荐锂行业

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 a[table_research] 行业研究报告●有色金属行业 2020 年 11 月 3 日 [table_main] 公司深度报告模板 疫情恶化提升刺激政策再加码预期利好工业金属，新 能源汽车回暖继续推荐锂行业 —10 月行业动态报告 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）有色金属是国民经济发展的重要材料与关键性战略物资，其下游被用于房地产、基建、汽车、机械等我国经济的支柱形产业，因此有色金属价格以及有色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响，呈现出极强的周期性。 2）国内经济继续保持复苏态势，8 月工业增加值同比增长提升至 5.60%， 9月 PMI 指数提升至 51.5。但因季节性原因与强力政策刺激过后国内经济增长斜率有所减弱，这在一定程度上影响了有色金属行业下游需求，使前端时间支撑有色金属价格反弹的有色金属库存去化进程边际放缓。此外，进入北半球秋冬季后，海外疫情再度出现恶化，欧洲疫情单日确诊新增人数创下新高，西班牙、意大利、法国等多国城市进入或延长紧急状态，美国总统特朗普亦确诊新冠。欧美疫情再度恶化以及美国二次财政刺激计划的难产，影响了全球经济复苏预期，再叠加国内有色金属下游消费的边际下滑，引导了有色金属价格在 9 月的下跌。 3）我国有色金属行业已进入生命周期中的成熟期。我国经济结构转型的趋势愈发明显，消费将逐渐代替投资成为拉动经济最为重要的环节。在需求与环保政策的压制，有色金属行业在国内的发展空间已然不大。有色金属企业出海收购国外优质矿山资产以及发展钴锂等新能源汽车产业链上的新兴金属将成为我国有色金属行业进行扩张的新出路。 4）我国有色金属行业存在国内矿山资源匮乏，金属冶炼环节容易形成产能过剩，以及行业整体盈利能力波动大等问题。政策上鼓励国内有实力企业出海收购国外优质矿山；限制产能过剩行业的新增产能，、淘汰违规落后产能；促进国内有色金属行业的转型升级，大力发展新材料，增加产品的附加值，将是我国有色金属行业未来提升重点。  投资建议 全球疫情第二波的爆发下，为应对疫情对经济的冲击，各国可能会祭出新一轮的政策刺激措施。在欧洲各国成为疫情震中被迫再度封闭后，市场对于欧央行在四季度加码量化宽松的预期加强。而美国在大选完成后，新一轮财政刺激计划有望推出，美联储为配合财政刺激计划进一步宽松货币政策的预期也将加强。在各国新一轮财政货币政策刺激下，叠加疫苗大概率将在今年年底或明年年初推出，全球经济复苏的预期与通胀预期将会提升，利好于顺周期板块与经济相关性大的大宗商品有色金属，我们看好铜等工业金属，推荐紫金矿业（601899）、云南铜业（000878）、西部矿业（601168）。此外，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》明确未来新能源汽车发展方向，澳洲锂矿 Altura 宣布破产，上游资源端整合信号明确，而下游欧洲新能源汽车销量维持强势，国内新能源汽车产销量回暖，国内锂盐需求与锂盐厂订单回升，锂行业初现周期反转迹象，碳酸锂价格从底部反弹上涨。我们继续看好新能源汽车产业链上游锂行业龙头企业，推荐赣锋锂业（002460）、雅化集团（002497）、威华股份（002240）。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 行业数据 2020.10.31 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.10.31 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业研究报告/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、海外疫情恶化抑制有色金属行业景气度 ...................................................................................................................... 3 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 ................................................................................................ 3 （二）海外疫情复发叠加需求动能减弱拖累有色金属价格 ................................................................................................ 4 （三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑 .................................................................................... 7 （四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点 ................................................................................ 8 （五）有色金属子行业景气度下滑 ...................................................................................................................................... 12 （六）有色金属行业财务数据 .............................................................................................................................................. 13 二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点 ...................................................................................... 16 （一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大 .............................................................................................................. 16 （二）海外与新金属将成为新未来增长看点 ........................................................................................................