建筑行业2020年三季报总结：订单、收入稳健增长，业绩增速环比改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 深度分析|建筑装饰 证券究报告 [Table_Title] 建筑行业 2020 年三季报总结 订单、收入稳健增长，业绩增速环比改善 [Table_Summary] 核心观点：  建筑板块 20Q1-3 收入保持稳健增长，受疫情影响利润基本持平，Q3增速环比提升。2020 年前三季度 SW 建筑板块营收/归母净利同比分别变动 11.5%/-0.5%，较 19 年同期分别变动-4.5/-8.2pct，收入和业绩增速均有所放缓。分季度看，20Q1/20Q2/20Q3 收入同比分别增长-9.0%/17.5%/22.3%，归母利润同比分别变动-30.4%/7.2%/16.2%，20Q1 受疫情影响收入及业绩均有明显下滑，Q3 因疫情得到控制，复工顺利及经济快速恢复等因素，较 Q1 有明显改善。细分板块方面，房建/基建/检测设计/专业工程/装修/园林板块 20 年前三季度收入增速分别为+10.1%/+14.0%/+11.9%/+9.6%/-9.6%/-9.9%，归母净利润增速分别为 1.8%/-0.2%/ -9.4%/3.4%/-26.9%/-5.1%，基建板块收入增速领先，房建/检测设计板块表现良好，装修板块下滑明显。  整体盈利能力略有下滑，现金流改善。20Q1-3 建筑板块毛利率/净利率分别为 10.9%/2.7%，同比分别下降 0.4/0.3pct，整体盈利能力有所回落。20Q1-3 建筑行业整体负债率为 75.16%，同比下降 0.7pct，负债率有所降低。20Q1-3 建筑企业经营性现金流净额为-2341.4 亿元，同比增加 331.0 亿元，收现比和付现比较去年同期分别变动 1.0/ -0.2pct，付现比低于现比，付现比略有降低而收现比有所增加。订单方面，建筑央企 20Q1-3 新签订单同比增长 29.8%，20Q1 受疫情影响增速回落，Q3 有所恢复；而装修板块龙头企业订单放缓，后期地产竣工回暖、旧改稳步推进有助于装修企业订单回暖；钢结构方面，龙头企业三季度订单保持稳健增长，精工钢构 Q3 新签订单同增56.7%，而东南网架 Q3 订单增速达 50.8%。  央企 Q3 订单稳健增长，两铁表现优异。建筑央企上市公司 20Q1-3营收/归母净利润同比分别增长 12.6%/1.2%，其Q1/Q3 收入分别变动-7.0%/23.2%，利润分别增长-18.0%/15.6%，建筑央企 20Q3 业绩较 Q1 有所改善。20Q1 收入和业绩受到疫情影响均有所下滑，但仍好于行业平均，展现了央企的抗风险能力。  建议关注装配式与基建设计两条主线，这是β，然后选择商业模式独特，进入壁垒较强的公司，这是α，具体来看：（1）装配式产业链：景气度有望持续向好的钢结构大住工）和有望切入装配式行业的装修龙头（亚厦股份）。（2）基建产业链：低估值建筑央企（如国铁建等）和具备内生成长性的设计检测行业龙头（设集团 /国检集团等）及生态园林龙头（东珠生态等）。  风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气下降；固定资产投资及基建投资增速下滑导致公司订单不及预期；专项债发行力度不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-11-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 分析师： 邹戈 SAC 执证号：S0260512020001 021-38003689 zouge@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 请注意，尉凯旋,邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关究： 建筑行业 2020 年报总结:疫情后弱复苏，龙头企业订单回暖支持下半年增长 2020-09-01 装配式建筑系列报告二:装配式政策再加码，细分龙头市占率有望提升 2020-08-02 装配式建筑产业链联合报告:装配式东风再起，寻找产业链投资机会 2020-07-06 -11%-4%3%9%16%23%11/1901/2003/2005/2007/2009/20建筑装饰沪深300 p1678745 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 深度分析|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 鸿路钢构 002541.SZ CNY 38.00 2020/10/22 买入 53.07 1.34 1.79 28.36 21.23 16.88 13.67 12.44 14.28 精工钢构 600496.SH CNY 5.24 2020/10/26 买入 5.96 0.3 0.37 17.47 14.16 13.02 9.54 10.02 11.11 亚厦股份 002375.SZ CNY 8.97 2020/11/1 买入 11.38 0.32 0.46 28.03 19.50 14.36 10.94 5.1 6.74 东珠生态 603359.SH CNY 18.70 2020/10/19 买入 25.16 1.48 1.84 12.64 10.16 10.19 8.13 13.81 14.72 远大住工 02163.HK CNY 29.60 2020/8/30 买入 45.8 1.38 1.96 21.45 15.10 15.42 11.81 14.5 17.9 国建筑 601668.SH CNY 5.11 2020/8/27 买入 8.00 1.10 1.22 4.65 4.19 1.90 1.73 14.39 13.80 国铁建 601186.SH CNY 8.33 2020/8/28 买入 13.50 1.67 1.84 4.99 4.53 2.40 2.24 9.72 9.70 设集团 603018.SH CNY 11.80 2020/8/21 买入 16.00 1.39 1.71 8.49 6.90 6.41 5.64 18.73 18.74 国检集团 603060.SH CNY 19.19 2020/8/20 买入 25.00 0.81 1.02 23.69 18.81 18.18 13.83 17.04 17.56 数