机械行业2021年投资策略：优选龙头，顺势而为

优选龙头，顺势而为 西南证券研究发展中心 机械研究团队 2020年11月 机械行业2021年投资策略 核 心 观 点 扩需求、降成本、促升级，经济复苏后劲十足：政策持续发力，经济复苏加快，是众多传统机械设备景气度超预期向好的基础。政府重点支持两新一重建设扩需求，既促消费惠民生又调结构增后劲，同时，持续加大减税降费力度降成本，2020年减税降费目标2.5万亿元。配合扩需求和降成本，政府多举措扩大资金来源，包括财政赤字目标3.8万亿元（+1万亿元），专项债新增近3.8万亿元（+1.6万亿元），积极盘活资金，撬动社会资金，保障资金来源。综合举措之下，中国前三季度GDP增速全球率先转正，是众多传统制造设备景气度超预期向好的基础。 9月PMI创6月来新高，制造业供需双升格局已经打开：9月制造业PMI达51.5%，环比继续上升0.5个百分点，创6个月来新高。全年而言，PMI已连续七个月高于荣枯线。从供需两端的分类指数看，供给端的生产指数达54.0%，环比上升0.5个百分点，制造业生产端修复已基本完成；需求端的新订单指数达52.8%，环比上升0.8个百分点，需求端也强劲回升，制造业供需双升格局已经打开。分行业而言，通用设备、专用设备等子行业生产指数和新订单指数均位于55.0%以上，环比显著回升。 优选布局细分行业龙头公司，顺周期而为：不同行业自身所处发展阶段不同，两新一重扩需求、减税降费降成本、疫情等对行业影响程度不同，或加快，或延缓行业发展进程。但是，政策支持力度不断加码，减税降费持续推进，企业长期受益。国内疫情总体已得到控制，经济复苏整体大趋势不可挡，顺周期机械设备企业都将受益，全面看多顺周期低估值机械设备投资机会。推荐布局细分行业顺周期龙头公司，观其变易以顺势而为。 1 风险提示：经济恢复不及预期风险；制造业复苏不及预期风险。 推荐标的：锐科激光（300747）、杰瑞股份（002353）、三一重工（600031）、 恒立液压（601100）、捷佳伟创（300724）。 mNtQrPvMmNoOoRmPqPnRrQ6McM6MmOpPsQnNeRqRqRiNrRqMbRsQoPuOoOoPuOqNtR目 录 2 2020行业回顾 2021年重点推荐投资标的 工程机械：海外需求恢复，行业高景气度将持续 油服：内循环强化能源安全，七年行动计划护航 激光：看好高技术制造业投资高景气，激光新应用加速起量 半导体：政策加码半导体产业链转移，设备国产率日益提升 光伏：平价临近带来光伏装机潮，技术进步升级电池设备需求 锂电设备：产能新一轮扩张，设备端率先受益 2020年初截至10月30日申万机械指数上涨21.76%，跑赢沪深300指数约7个百分点。 2020年初截至10月30日通用机械、专用设备、仪器仪表和金属制品子行业表现为上涨，涨幅分别为38.7%、32.7%、14.6%和22.9%。运输设备子行业表现为下跌，跌幅分别为-13.2%。 不考虑2020年上市次新股，期间板块内涨幅最大的为上机数控（+340.7%）、东富龙（+197.1%）、蓝英装备（+189.6%）；跌幅最大的为*ST林重（-44%）、天翔环境（-44.6%） 。 3 2020年行业回顾：机械指数上涨21.76% 数据来源：Wind，西南证券整理 机械指数相对沪深300走势 机械子行业二级市场涨跌幅 机械行业涨跌幅前五个股 3 38.7% 32.7% 14.6% 22.9% -13.2% -20%-10%0%10%20%30%40%50%通用机械 专用设备 仪器仪表 金属制品 运输设备 340.7% 197.1% 189.6% 181.8% 175.0% -37.8% -37.9% -40.9% -44.0% -44.6% -100%0%100%200%300%400%-20%-10%0%10%20%30%1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/2沪深300 申万机械  横向看：机械设备行业PE(TTM)为31倍，在申万行业中处于中等水平。  纵向看：机械行业PE同比上升5.06，估值处于较高点；机械行业相对于A股估值溢价率为65%，较去年有所下降。  从子行业来看，金属制品（48倍）的市盈率最高，运输设备（18倍）的市盈率最低。 4 2020年行业回顾：机械行业PE上升 数据来源：Wind，西南证券整理 申万一级行业市盈率（TTM整体法） 申万机械设备市盈率及与A股溢价率 申万机械设备子行业市盈率（TTM整体法） 4 31 0204060800%20%40%60%80%100%120%05101520253035Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20机械行业市盈率（历史TTM） 溢价率（右轴） 31 42 31 39 48 18 0102030405060 2020H1机械设备行业实现营业收入6349亿（同比上升10.27%）和利润572亿（同比上升19.89%）。  2020H1通用机械板块实现营收1024.99亿元（同比上升6.4%）；实现利润51.26亿元（同比上升80.6%）。专用设备板块实现营收3364.69亿元（同比上升10.6%）；实现利润271.5亿元（同比上升20.6%）。工程机械板块实现营收1619.22亿元（同比上升20.8%）；实现利润174.31亿元（同比上升28.5%）。铁路设备板块实现营收1239亿元（同比上升19.2%）；实现利润69亿元（同比上升25.5%）。 5 机械设备行业营业收入及增长率（更新至2020H1） 机械设备行业利润总额及增长率（更新至2020H1） 2020年行业回顾：盈利水平显著回升 数据来源：Wind，西南证券整理 7912 7673 9122 10445 11237 12832 6349 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%02000400060008000100001200014000201420152016201720182019 2020H1营业收入累计值（亿元） YOY417 418 579 954 591 724 572 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800100012002014201520162017201820192020H1利润总额累计值（亿元） YOY目 录 6 2020行业回顾 2021年重点推荐投资标的 工程机械：海外需求恢复，行业高景气度将持续 油服：内循环强化能源安全，七年行动计划护航 激光：看好高技术制造业投资高景气，激光新应用加速起量 半导体：政策加码半导体产业链转移，设备国产率日益提升 光伏：平价