机械行业2020年三季度报分析：经济双循环景气向上，坚定加仓机械龙头

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 工业 | 机械 推荐（维持） 经济双循环景气向上 坚定加仓机械龙头 2020 年11 月01 日 机械行业2020年三季度报分析 上证指数 3225 行业规模 占比% 股票家数（只） 402 9.9 总市值（亿元） 40044 5.5 流通市值（亿元） 30507 5.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.7 28.0 30.9 相对表现 -3.0 8.0 10.3 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《机械行业 2020 年 10 月报—三季 报 继 续 超 预 期 ， 加 大 配 置 》2020-09-30 2、《物流自动化行业点评—政策鼓励物流&制造双业融合，利好优质标的》2020-09-11 3、《工程机械行业 8 月销量点评——中挖增速加快 基建投资发力》2020-09-11 本篇报告为定期财务数据分析报告，目的在于通过数据分析，客观反映行业和上市公司的成长性、盈利能力、营运能力和资产周转状况，虽然不具前瞻性，但却是我们分析和预测的基础。科创板开设以来机械行业有较多新增上市公司，为最大范围覆盖机械行业，我们共选择了 326 家机械行业上市公司分 18 个子行业为样本，虽然仍属于不完全统计，但基本代表上市公司所处细分行业特征。 ❑ 20 前 3Q 机械行业上市公司经济效益： 1）收入 10734.6 亿元同比上升 9.98%，20Q1-Q3 营收增速分别为-7.58%、16.80%、20.63%。13/18 的细分行业已实现收入正增长，考虑权重和增速，主要贡献的子行业为工程机械，工程机械行业收入 3081.25 亿元，同比增长28.23%。收入增速前四子行业为光伏设备（+74%）、3C 设备（+29.3%）、锂电设备（+26.74%）、叉车/物流自动化（20%）。 2）净利润 797.8 亿元，同比增长 19.57%，细分领域共有 9 个行业净利润率提升，20Q1、Q2、Q3 净利润增速分别为-28.73%、30.73%、45.29%明显加速。增长最快的子行业为机床工具与自动化（189 亿，+1759%）、机械基础件与零部件（429 亿，+61%）、船舶港口机械（1556 亿，+55%）、3C 设备（65 亿，+54%）和光伏设备（76 亿，+52%）。 ❑ 2020Q3 单季行业收入 3966 亿元同比增加 21%；净利润 291 亿元同比增长45%，行业业绩持续改善，单季度收入增速环比 Q2 继续加快，净利润改善幅度优于收入增长。单季收入及净利润中仅智能装备未能实现增长，其他行业均有不同增长的正增长，14/18 个行业均充分体现净利弹性。净利润增长最快的板块分别为船舶、港口机械（15 亿、+730%）、机床工具与自动化（4.5 亿，+160%）、机械基础件与零部件（17 亿，+119%）、光伏设备（5.2 亿、+118%）、3C 设备（4.65 亿、+59%）、工程机械（91 亿、+55%）。 ❑ 20 前 3Q 毛利率下降，但净利率提升。Q3 行业整体毛利率 21.9%减少 0.36个百分点，期间费用率减少 0.28 个百分点，净利润率为 7.3%提升 0.49 个百分点。Q3 单季毛利率 22.1%同比下降 0.6 个百分点，期间费用率小幅上升 0.06个百分点，净利润率 7.3%同比上升 1.6 个百分点。 ❑ 重要财务指标：20 前 3Q 存货达到 4757 亿元同比基本持平，但细分领域分化明显；存货周转天数增加 1.2 天，周转率大体持平。应收款项绝对值增加3.12%，占收入比例下降 2.89 个百分点，其中重型机械、机床工具与自动化应收占收入比例改善最为明显，分别下降 5.5 个百分点、6.2 个百分点；经营活动现金净流入 285.9 亿，同比增加 53 亿现金流改善非常显著，其中轻工机械改善最明显，经营活动现金流 47.1 亿，同比增加 46.6 亿；资本开支为 497.4亿同比增长 18.2%，其中工程机械资本开支 113.4 亿元，同比增长 89.7%；行业资产负债率小幅提升。短贷减少，长贷增加结构改善。 刘荣 liur@cmschina.com.cn S1090511040001 吴丹 wudan6@cmschina.com.cn S1090518090001 时文博 shiwenbo@cmschina.com.cn S1090520070004 研究助理 陈铭 chenming5@cmschina.com.cn -20-1001020304050Nov/19Feb/20Jun/20Oct/20(%)机械沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 ❑ 在机械行业 20H1 财报分析中我们已经提出，机械行业二季度开始的需求反弹，本质原因在于全面复工复产后制造业步入景气度向上通道，复杂的国际形势下经济内循环的促进，国内基建投资和消费需求大力拉动，从数据上来看则是 3 月以来制造业 PMI持续保持了 7 个月的扩张；同时三季度海外疫情防控有明显好转贸易开始恢复，7 月开始全球制造 PMI 超过荣枯线并环比加速，其中亚洲和欧洲表现最好。 ❑ 投资策略：经济双循环刺激，建议加大机械配置。据我们草根调研，机械各细分子领域的企业目前均处于排产紧张产能利用率明显提升的生产节奏，大部分企业已排产至年底，部分供需矛盾较大的企业已排产到 21 年 1 季度，从微观情况来看，本次疫情突显了中国制造业高效的恢复生产组织能力，随着扩大内需及出口恢复，逆周期政策和资金陆续到位，拉动投资和制造业资本开支回升，未来制造业 PMI 指数有望保持扩张区间，机械行业景气度有望延续。机械行业未来一年业绩都将持续向上，2021年度推荐八大金股，中集集团、三一重工、恒立液压、杰克股份、杭氧股份、迈为股份、中密控股、先导智能、杭叉集团。 ❑ 风险提示：经济过热原材料价格上涨、贸易摩擦恶化、疫情反复不确定、竞争加剧。 表 1：重点公司估值表 股票名称 市值(亿) 11.1 收盘价 EPS PE PS PB ROE(TTM) 评级 2019 2020E 2021E 2020E 2021E 中集集团 426.0 11.85 0.43 0.81 0.90 15 13 0.5 1.2 3.9 强烈推荐-A 三一重工 2199.4 25.95 1.32 1.96 2.20 13 12 2.4 4.1 27.2 强烈推荐-A 恒立液压 987.6 75.66 0.99 1.41 1.73 54 44 14.3 15.1 28.3 强烈推荐-A 杰克股份 126.3 28.34 0.68 0.73 1.24 39 23 3.9 4.7 10.1 强烈推荐-A 杭氧股份 277.8 28.80 0.66 0.91 1.11 32 26 2.9 4.5 12.0 强烈推荐-A 迈为股份 214.2 412.00 4.76 7.19 11.27 57 37 10.6 13.5 21.2 强烈推荐-A