高景气产业专题研究系列之一：国防机弹主题，导弹产业步入井喷，精确制导点睛核心

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 导弹产业步入井喷，精确制导点睛核心 高景气产业专题研究系列之一：国防机弹主题｜2020.11.3 中信证券研究部 核心观点 刘易 首席主题策略 分析师 S1010520090002 付宸硕 首席军工分析师 S1010520080005 建议顺势而为，布局军工高景气板块，精选确定性高的优质个股，核心原因有三点：一、“十四五”期间我国军费预计将实现翻倍式增长；二、导弹在现代战争中地位重要，军费开支优先聚焦导弹和军机；三、全球范围地缘竞争加剧，军贸市场出口增加，武器装备升级补库及军事训练消耗大幅增加等因素带动下，我国导弹产业需求量大增，产业链进入景气周期。 ▍“十四五”期间军费预计将实现翻倍，并向导弹、军机等核心武器装备倾斜。目前我国“十三五”规划已进入收官之年，并将于 2021 年开始实施“十四五”规划，其中军工产业仍是重点规划领域，产业普遍预计在“十四五”期间，我国军费支出将实现翻倍。导弹武器具备威力大、射程远、精度高等显著特性，是综合国防实力的体现，在国防建设中的位置愈发重要。近年来各国均加大在导弹武器的布局，我国也将持续加大导弹武器研发投入及列装批产。 ▍导弹产业在现代战争中重要性凸显，精确制导为核心部件。在导弹的整体结构中，制导与控制系统占成本比重可达 40%以上，是导弹的核心组成部分。精确制导武器是采用高精度制导系统，直接命中概率很高的导弹等武器的统称，能够有力提升打击效率，在现代战争中的运用比例已超 70%。我国在航天科工、科技两大集团带领下，精确制导武器水平处于全球领先水平，最新研制的东风-17常规导弹、长剑-100 巡航导弹、东风-41 核导弹等均在国际上享有盛名。 ▍多因素驱动我国导弹产业进入井喷周期。多因素带动导弹产业需求增长：（1）近年来全球范围地缘竞争加剧，国际军贸市场呈现整体上升趋势，以导弹为代表的武器交易量随之增长；（2）新型武器加速列装，不断更新换代，导弹武器不断跟进；（3）国内军改，加强了对抗性训练，对导弹、弹药等消耗类武器装备使用周期将有所缩短。在此背景下，我国导弹产业链进入景气周期。 ▍风险因素：疫情影响军工企业产品生产交付，全球军贸市场需求低于预期。 ▍投资建议：顺势而为，布局军工高景气细分方向，精选确定性高的优质个股，基于：一、“十四五”期间我国军费预计将实现翻倍式增长；二、军费开支优先聚焦导弹和军机；三、全球范围地缘竞争加剧，武器装备升级补库及军事训练消耗大幅增加等因素，我国导弹产业需求量激增，重点推荐新光光电、高德红外，受益个股包括洪都航空、航天发展。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE（x） 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 新光光电 47.98 0.71 0.66 1.04 67.58 72.7 46.13 买入 洪都航空 33.66 0.12 0.24 0.36 112.76 151.63 101.7 无 航天发展 20.12 0.42 0.58 0.75 24.3 40.43 30.95 无 高德红外 33.86 0.24 0.57 0.69 141.08 59.4 49.07 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 10 月 30 日收盘价 高景气产业专题研究系列之一：国防机弹主题｜2020.11.3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 全球化地缘战争加剧，导弹为现代战争核心武器 .............................................................. 1 全球军备竞赛升级，军费支出呈现十年以来最大增幅 ....................................................... 1 “十三五”规划步入收官之年，武器装备采购力度加强 ........................................................ 3 军费支出向新型装备倾斜，导弹武器系统亟待发展 .......................................................... 4 导弹产业核心组成，精确制导武器占据战略制高点 .......................................................... 7 导弹以引导头和动力系统为核心，制导系统占成本 40%以上 ........................................... 7 精确制导技术提高导弹效能，不断向高维度高分辨率发展 ............................................... 8 两大集团带动我国导弹行业快速发展，制导技术位于世界前列 ...................................... 12 多因素驱动产业发展，精确制导需求持续旺盛 ............................................................... 14 全球军贸市场需求旺盛，导弹行业保持高景气................................................................ 14 新型装备列装进度加速，配套设施需求跟进 ................................................................... 16 实战化训练要求提升，大量演练消耗武器储备................................................................ 17 产业链涉及的重点公司 .................................................................................................... 18 新光光电.......................................................................................................................... 18 洪都航空.......................................................................................................................... 18 航天发展.......................................................................................................................... 19 高德红外....