国防军工行业：航空板块景气度提升趋势初显，关注三条投资主线

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 航空板块景气度提升趋势初显，关注三条投资主线 本周核心观点 1、2020 年前三季度，受外部因素与内部需求影响，军工装备进入新一轮密集交付期。现役装备加速放量，新型装备开始批量生产，这一情况在航空板块体现尤为明显。三代半战机保有量仍严重不足，四代战机需求开始批量出现，大型军机产量即将出现同比较快增长。根据军用飞机产业链上下游产品交付规律，上游原材料及零部件机加层级将先于大部件及整机类标的释放业绩。本周军工板块即将进入三季报密集发布期，已经披露三季报或发布三季报预告的航空板块标的，确已体现出军品交付量走高趋势。 2、小部件及分系统层级，已经披露三季度业绩的两家公司归母净利润均呈现大幅增长，北摩高科与中航电子分别实现净利润同比 68%与 56%的高增长。零部件机加层级，爱乐达与通达股份两家公司均因下游需求加速增长、产品交付同比更为集中，净利润出现大幅增长，其中爱乐达归母净利润增速中枢或在 2400%，通达股份同比增长亦达到 76%。高端原材料层级，碳纤维领域三家上市公司归母净利润均实现增长，其中中简科技涨幅居前，预计增速达 72%-78%。材料企业、零部件加工企业今年将会体现业绩，重点关注西部超导、爱乐达、利君股份等。 3、在投资策略上，2020 年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线，①在供需新平衡方面：建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；②在改革再出发方面：随着国家政策加大力度支持、人事调整到位，资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化，优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司；③在成长正当时方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产化问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。 4、重点推荐组合 供需新平衡：中直股份、航发动力、航天发展； 改革再出发：*ST 湘电、国睿科技； 成长正当时：光威复材、西部超导、宏达电子、爱乐达。 维持 强于大市 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 SAC 执证编号：S1440516090001 发布日期： 2020 年 10 月 27 日 市场表现 相关研究报告 -18%2%22%42%62%2019/9/162019/10/162019/11/162019/12/162020/1/162020/2/162020/3/162020/4/162020/5/162020/6/162020/7/162020/8/16国防军工上证指数国防军工 1 国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、每周板块数据回顾 ........................................................................................................................................... 2 1.1 板块指数 ..................................................................................................................................................... 2 1.2 个股表现 ..................................................................................................................................................... 2 1.3 板块估值 ............................................................................................................................................................. 3 1.4 融资余额 ..................................................................................................................................................... 3 1.5 新股跟踪 ..................................................................................................................................................... 4 1.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪 ......................................................................................................... 4 二、核心观点 ........................................................................................................................................................... 6 2.1 本周观点 .................................................................................................................................................... 6 2.2 中长期观点 ................................................................................................................................................ 6 2.3 重点覆盖与推荐标的 ...........................................