三季度理财产品跟踪报告：理财资产配置有何新变化？

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【固定收益·证券研究报告】 固定收益 理财资产配置有何新变化？ ——三季度理财产品跟踪报告 研究结论  我们发现，共有 12 家银行披露了 2020 年上半年理财业务报告，报告中披露了理财产品投资资产情况，我们以此来判断理财资金的最新资产配置情况。  据统计，截至 2020 年上半年，债券(含同业存单)的投资占比约 63%，仍是第一大投资资产；现金和货币市场工具占比约 14%，非标投资占比约 10%；权益类资产投资规模占比约 7%；公募基金投资占比约 3%；私募基金和资管产品投资占比约 2%；商品及衍生品和 QDII 投资规模较小，占比不到 1%。  对比 2019 年《中国银行业理财市场报告》中披露的理财资产配置情况，今年有如下几点变化：第一、投向存款、债券及货币工具等标准化债权资产的占比上升。第二、标准化债券与非标的投资占比“此消彼长”。理财投资标准化债券的占比一直处于上升趋势，已经从 2017 年末的 42%上升至 2020年上半年末的 63%左右，非标投资占比已从 17%左右下降至 10%不到。第三、公募基金和资管产品的投资规模明显增加，今年 FOF 产品成“新宠”。  银行现金管理类理财产品较货币基金相比，组合久期明显更长，流动性资产占比更低，信用债等级相对更弱。现金管理类理财产品中债券配置占比约64%，现金及货币工具的配置占比约 35%，资产支持证券和资管产品占比较小。现金管理类理财产品的十大重仓里，金融债是最主要的资产，规模占比约 34%，其中主要是银行二级资本债，少部分为证券公司债。  从纯债类理财产品的整体持仓来看，信用债仍是最主要资产，规模占比约86%；非标规模占比约 5%；现金及货币工具的规模占比约 6%；资产支持证券的规模占比约 2%。纯债类理财产品的持仓较为集中。从详细持仓结构来看，纯债类理财产品的十大重仓里，总体流动性较差，PPN 和私募债是最主要的资产，规模占比达 38%。相较而言，定期开放的中长期纯债基金的重仓则更注重流动性，在前五大持仓中，规模占比最大的为利率债，占比达 47%。  理财产品发行数量增速仍持续下滑。根据普益标准数据，三季度共发行 26052款理财产品，发行数量较去年同期同比下降 21%。从月度数据来看，今年 4月以来，每月新发行理财产品数量同比增速持续为负。  净值型产品存续数量占比稳步提升。根据普益标准数据，截至 9 月，净值型理财产品的存续数量已上升至 24292 只，占银行理财产品存续数量的17.88%。  所有存续理财产品的主流期限仍是 6-12 个月，但封闭 1 年期以上的理财产品发行数量占比骤增。从 7 月至 9 月，封闭 1 年期以上的新发行理财产品数量占比从 7%上升至 13%左右。  从理财子公司来看，产品发行数量稳步上升，国有大行仍是发行主力。从产品类型上看，依然是固收类产品占主导，但权益类理财产品数量开始增多。从理财产品期限上看，虽然依然以封闭 1 至 3 年期为主，但三季度 T+0 理财产品发行数量占比明显提升。 风险提示  如果监管政策出现重大变化，将影响我们对理财业务发展趋势的判断。 Table_ Base Info 报告发布日期 2020 年 10 月 27 日 证券分析师 陈斐韵 021-63325888*6091 chenfeiyun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519080003 相关报告 标题 日期 理财子公司冲锋元年，上半年表现如何？ 2020-09-09 23 万亿理财如何乘风破浪？ 2020-08-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、银行理财资产配置情况如何？ ................................................................. 3 1.1 债券与非标“此消彼长”，公募投资有所增加 ................................................................. 3 1.2 现金管理类理财产品资产配置以金融债为主 ................................................................ 5 1.3 纯债类理财产品资产配置以非公开信用债为主 ............................................................ 6 二、三季度银行理财发行概况跟踪 ................................................................. 7 2.1 发行数量增速持续下降，业绩基准继续下行 ................................................................ 7 2.2 理财产品期限大幅拉长 ................................................................................................ 8 2.3 理财子公司发行跟踪：权益类产品增多 ....................................................................... 8 风险提示 ...................................................................................................... 10 rMqMmOuMvNaQcM6MtRnNtRmMlOqRpPjMpNoR8OqRqPxNqRtQMYtQqR 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 一、银行理财资产配置情况如何？ 1.1 债券与非标“此消彼长”，公募投资有所增加 虽然理财业协会尚未公布 2020 年上半年理财报告，但市场对理财资金的资产配置情况关注度较高。我们发现，共有 12 家银行披露了 2020 年上半年理财业务报告，报告中披露了理财产品投资资产情况，我们以此来判断理财资金的最新资产配置情况。 部分银行仅