金融工程专题研究：FOF系列专题之二，基金经理前瞻能力与基金业绩

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 金融工程 [Table_Title] 金融工程专题研究 数量化投资 2020 年 10 月 28 日 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《金融工程专题研究：超预期投资全攻略》 ——2020-09-30 《金融工程专题研究：FOF 系列专题之一：基金 业 绩 粉 饰 与 隐 形 交 易 能 力 》 — —2020-08-27 证券分析师：张欣慰 电话： 021-60933159 E-MAIL： zhangxinwei1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060001 联系人：刘凯 电话： 021-61761060 E-MAIL： liukai6@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题报告 FOF 系列专题之二：基金经理前瞻能力与基金业绩  基金经理的前瞻能力 在对基金进行筛选时，通常需要从选股能力、行业配置能力等不同维度对基金经理进行综合考量。本文我们提出一种全新的基金筛选视角——基金经理的前瞻能力。如果基金经理在买入某公司股票一段时间后，该公司发生了重大利好事件（如并购重组、业绩超预期等），那么基金经理的这一交易行为即可称为前瞻性操作。前瞻能力越强的基金在未来的业绩表现越优秀。  基金前瞻能力因子 我们根据基金定期报告披露的持股数据和上市公司的盈余公告信息，统计基金季报时点的持股在后续财报期发生业绩超预期的比重和频次，并由此构建基金前瞻能力因子，其中前瞻权重占比因子的 RankIC 均值为 7.88%，年化 RankICIR 为 0.85，前瞻数量占比因子的 RankIC 均值为 9.38%，年化 RankICIR 为 1.07，基金前瞻能力因子对基金未来收益率具有显著预测作用。  基金前瞻能力因子的特质 基金前瞻能力因子与夏普率、机构关注度、隐形交易能力以及基金规模等常见选基因子的相关性较低，长期相关系数均在 0.3 以下。在采用回归法剥离掉常见选基因子后，基金前瞻能力因子依然可以较为显著地预测基金未来收益率，这表明基金前瞻能力因子对常见选基因子是有效的补充。  FOF 精选组合 我们使用基金前瞻能力因子与常见选基因子相结合构建综合选基因子，该因子的 RankIC 均值为 15.99%，年化 RankICIR 为 2.27，RankIC 的胜率为 85.71%。从十档分组来看，因子单调性也非常不错，多头组合季均超额 1.3%，空头组合季均超额-1.4%，多空组合季均超额 2.7%。 每个季度末选择综合选基因子得分最高的 20 只基金等权构建 FOF 精选组合，2010 年以来组合费后年化收益率为 14.75%，而同期公募基金中位数的年化收益率为 7.96%，实现了相对基准年化 6.79%的超额收益。分年度看，2010 年以来除 2011 年略微跑输基准外，其他年份都稳定战胜了业绩基准。 风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 基金经理的前瞻能力 .................................................................................................... 4 股票投资回归业绩 ........................................................................................................ 5 如何刻画基金经理的前瞻能力 ...................................................................................... 6 基金前瞻能力因子 ........................................................................................................ 8 基金前瞻能力因子的特质 ........................................................................................... 13 FOF 精选组合 ............................................................................................................ 17 总结与展望 ................................................................................................................ 19 参考文献 .................................................................................................................... 21 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 22 分析师承诺 ................................................................................................................ 22 风险提示 .................................................................................................................... 22 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 22 sPsOnPzRuM7NbP9PsQrRpNnNiNrQqQfQnOmMaQqRqOxNoOtMvPsQpO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：王亚伟先生成功埋伏中航电子（前 ST 昌河）事件 ............................................ 4 图 2：重大资产重组